本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道
新晋“黄酒一哥”会稽山股价持续攀升。继9月15日涨停后，9月16日该股再度涨停，收获两连板，收盘报28.33元/股；近两个月累计涨幅接近翻倍。资本市场表现亮眼的同时，在黄酒行业整体式微的背景下，会稽山近两年业绩稳步增长，今年上半年营收首次超越古越龙山，跃居“黄酒一哥”。
今年2月，拥有丰富啤酒行业经验的唐桂江出任公司总经理，此后会稽山开启一系列变革：一方面签约多家省级白酒大商，推进高端化进程；另一方面继续深化年轻化布局。但黄酒消费培育、高端化突破与年轻化转型均非一日之功，“新晋一哥”能否将短期热度转化为长期增长、真正坐稳行业头把交椅，仍待市场和时间检验。
股价大涨背后的“隐忧”
会稽山股价斩获两连板。9月16日，该股再度涨停，涨幅10.02%，收报28.33元/股，为连续第二个交易日封板，总市值135.83亿元，而近期，其股价整体处于大涨状态，截至9月16日近两个月时间，股价区间涨幅达到97.28%。
对于该公司近期股价大涨，香颂资本董事沈萌对《华夏时报》记者分析认为，“上半年业绩中的净利润涨幅明显，给了游资进行炒作的预期空间。”
今年上半年，会稽山再度获得优异成绩，实现营收8.53亿元，同比增长4.43%，归母净利润1.29亿元，同比大增37.04%，这个数字在黄酒行业整体承压的背景下无疑令人振奋。同报告期，同为黄酒上市企业的古越龙山、金枫酒业表现低迷，其中古越龙山营收同比减少11.89%，金枫酒业归母净利润亏损576万元。
然而亮眼数字背后，也呈现一些隐忧。一方面高速增长的利润中，有相当一部分并不来自主业的经营改善。今年上半年，会稽山扣非归母净利润为1.04亿元，同比增长16.77%，与归母净利润37.04%的增速之间背离逾20个百分点。这里面主要是由于公允价值变动损益及税收优惠政策影响所致。
但更值得警惕的是单季度数据。今年第二季度，会稽山扣非归母净利润为-1056万元，去年同期亏损325万元，亏损幅度扩大了225%。
对此，酒类分析师蔡学飞对记者分析认为，核心原因不是酒卖不动，而是其高端化与全国化的费用前置撞上了黄酒传统淡季与低基数放大的结果，“二季度是黄酒传统淡季，但会稽山又举行了兰亭品鉴、回厂游，以及河南、湖南、广东、四川等省外大商培育等，这些都消耗了利润。”
另一方面，会稽山大本营承压亦是一大挑战，黄酒一直以来都蜗居于江浙沪地区，今年上半年，该公司浙江大区营收占比为54.8%，但该区域营收今年上半年同比减少9.85%。
新帅能否改写黄酒叙事
会稽山2026年以来的种种变化，与一位新面孔密切相关。
今年2月，拥有多家啤酒企业从业经验的唐桂江正式出任会稽山总经理。此前，他曾先后在百威啤酒、华润雪花啤酒担任管理职务，曾任华润雪花啤酒营销中心副总经理、四川营销中心总经理等职务。
“我的职业经验与会稽山的战略需求高度匹配。会稽山当前的核心战略是‘高端化、年轻化’。在啤酒行业，我见证了渠道深度分销、品牌年轻化、产品高端化和市场全国化的完整历程。现在，我希望将这些经验赋能给千年黄酒产业，帮助会稽山开创新局面。”唐桂江在4月的业绩说明会上表示。
高端化层面，会稽山以兰亭品牌为核心，深耕高端圈层客群与消费场景，常态化开展高端文化品鉴、回厂游等沉浸式体验活动。其中最引人注目的便是签约外省白酒大商，9月1日，会稽山方面在半年度业绩说明会上表示，“截至目前，公司已与吉林、河南、湖南、广东、四川等省份的部分大商建立合作关系，相关市场拓展工作正有序推进中。”
在这些努力下，会稽山高端化和江浙沪以外地区拓展均取得进展。今年上半年，在普通黄酒营收同比减少24.02%的情况下，该公司营收占比70%的中高端黄酒营收为5.95亿元，同比增长14.17%；除江浙沪以外的其他地区营收为1.34亿元，同比增长76.59%，营收占比增长为15.7%，上年同期为9.3%。
年轻化方面，会稽山贴合年轻群体悦己微醺、轻养生等健康消费趋势，创新推出“自发酵起泡黄酒”，并联动抖音达人、国民明星开展跨界营销，并通过黄酒品鉴、趣味互动等多元体验持续触达年轻客群，以清爽口感和年轻化定位打破消费者对传统黄酒的刻板印象。
在这一系列动作下，会稽山销售费用也有所增长，今年上半年，该公司销售费用为2.36亿元，同比增长9.88%，销售费用率为27.7%，上年同期为26.3%。
对于新任总经理与黄酒的适配度，蔡学飞对本报记者分析认为，“唐桂江深耕啤酒二十余年，恰恰补的是会稽山最短的那块板：终端深度分销的毛细血管能力、年轻化的产品语言、全国化的组织打法。更关键的是，黄酒和啤酒同属低度、高频、餐饮驱动的快消逻辑，经验适配度远高于照搬白酒那一套，所以这个方向我基本认同。”
不过蔡学飞也坦言，“理性的看，气泡黄酒虽然能拉新，但客单低、易被模仿、复购存疑，且与兰亭千年国酿等高端调性存在割裂，一个品牌同时讲潮饮与国酿，品牌资产容易被稀释；此外黄酒被称为价值洼地，根本原因是全国消费者对它没有价值认同；效率工具改不了卖不上价的品类认知问题，那要靠品类教育和文化叙事，而把啤酒的快节奏、人海文化等植入传统黄酒企业，需要制度的消化。总的来看，啤酒化能教会黄酒怎么把货铺出去，却教不会消费者为什么要喝它，啤酒经验解决的是效率问题，黄酒真正的难题始终是价值问题。”
9月15日，记者就股价大涨原因以及签约白酒大商后终端实际开瓶动销情况等问题向会稽山发去邮件，并询问了该公司相关工作人员，但截至发稿并未收到相关回复。
责任编辑：黄兴利 主编：寒丰
