导 读
本号特邀专家推出A股上市商业银行三季报点评系列，逐渐成熟后扩展至其他行业。目前A股上市的银行有28家，其中国有行5家、全国性股份行8家及城商行15家，由于城商行资产规模差异很大，从1000亿至20000余亿不等，为具有可比性，城商行再细分行为大、中、小三类城商行。
A股上市商业银行系列第一篇：全国性股份行篇，包括兴业银行（6.54万亿）、招商银行（6.51万亿）、浦发银行（6.09万亿）、民生银行（5.96万亿）、中信银行（5.86万亿）、光大银行（4.35万亿）、平安银行（3.35万亿）及华夏银行（2.61万亿）。
从整体情况看，遍历三季报，全国性股份行与国有行和城商行相比，会发现一些明显不同的特点，比如：
（1）股份行资产增速明显放缓，远低于国有行和城商行：全国性股份行2018年三季度末总资产较年初平均增长2.8%，远低于国有行的6.6%和城商行的7.5%；
（2）股份行存贷款比例普遍较高，远高于国有行和城商行的平均水平。8家股份行三季度末存贷款比例平均高达93.0%，远高于国有行的74.7%和城商行的61.6%。
（3）股份行资产质量形势相对较差，平均不良率最高，高于国有行和城商行：2018年三季度末全国性股份行平均不良贷款率为1.7%，高于国有行1.5%和城商行的1.3%；
（4）股份行平均拨备覆盖率最低，稍低于国有行、远低于城商行：2018年三季度末，股份行平均拨备覆盖率为188.6%，低于国有行的192.6%和城商行的260.0%；
从8家上市股份行内部看，也有一些蛮有意思的现象，欲知详情，不如一起来读！
股份行总篇
1
总资产增速明显放缓，同业类和投资类资产下降
由于金融去杠杆，银行业总资产降速是必然的事，不过对全国性股份制银行影响更大。A股8家上市股份行，2017年总资产平均增速已降至3.8%，2018年延续这一态势，2018年9月末较年初平均仅增长2.8%。
股份行2.8%的增速与国有行的6.6%和城商行的7.5%，相比就更显逊色了。当然8家股份行内部分化也比较严重，华夏银行、招商银行、中信银行和平安银行增速在3-4%，兴业银行和民生银行增速在1-2%，比较特别的是光大银行，一改2017年的颓势，2018年资产规模扩张最为迅速，截至2018年9月末增速达6.54%，而浦发银行不仅是股份行当中，也是所有上市公司银行中唯一资产负增长的。
商业银行的总资产主要有三大类构成，贷款、同业类资产和投资类资产，这三类资产会占到总资产的大约85%左右。细究会发现，2018年股份行总资产的较低速增长，并非是贷款增长的降速，而是由于同业类和投资类资产的较大幅减少。
股份行同业类资产前三季度总体下降7.4%，其中华夏银行和光大银行的同业类资产下降幅度最大均超过30%，当然也有增长的，那就是浦发银行和民生银行，分别增长了21.5%和29.8%，但同时这两家银行投资类资产也是下降幅度最大的。
股份行投资类资产前三季度总体下降4.9%，除2家银行外，投资类资产均出现下降。
2
存贷款增速较为平稳，存贷款比例继续攀升
股份行存贷款增速平稳，指的是整体上与国有行、城商行出入不大，与以前年份相比也未有明显趋势上的变化。
与我们直觉有点相悖的是，原以为股份行同业和投资资产占比会相对较高，相应贷款占比会相对较低，而实际情况并非如此。
贷款占比相对较高：在所有28家A股上市银行中，贷款占总资产的比例超过55%的6家，除建设银行外全部为股份制银行。截至2018年9月末，股份行贷款占总资产的比例平均为53.8%，明显高于城商行的39.6%，也高于国有行的52.9%。
存款占比相对较低：另一方面，又发现股份行存款占比与国有行和城高行相比并不高，股份行贷款占总资产的比例平均为53.8%，明显高于城商行的39.6%，也高于国有行的52.9%。
这合起来便是股份行的存贷款比例非常高，2018年9月末，股份行平均的存贷款比例是93.0%，而国有行平均为74.7%、城商行平均为61.6%。这也说明股份行的风险偏好是普遍较高的。
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营收增长光大最快，利润增长招行最佳
前三季度，股份行中营收同比增幅两位数的有3家，分别是光大银行18.3%、招商银行13.6%和兴业银行11.2%，浦发银行和华夏银行增长最慢，分别只有1.88%和1.10%。光大银行一改去年营收负增长的颓势，2018年大发力，不仅营收增长快，还将其他股份行甩在了后面。光大银行2018营收增长较快主要还是因为贷款规模增长较快。但由于净息差水平并不具有优势，在股份行中处于较低水平。净利润增速最快的还是招商银行，高达14.2%，其次是光大银行9.10%。
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净息差有所回升，ROE与净息差均招行领衔
股份行的净息差自2011年达到顶峰的2.8%，持续下降2017年达到最低点1.9%，2018年有所回升，前三季度上升至2.1%，当然这种回升也可能与季节性有关，毕竟不是全年数量。有趣的是，2.1%即是全行业平均水平，也是国有行和城商行分别的平均水平。
招商银行的盈利能力不得不佩服，净息差和ROE均居股份行首位；净息差民生银行垫底、ROE（加权）华夏银行垫底。
5
股份行不良率高于国有行与城商行，拨备覆盖率偏低
不良率偏高、拨备覆盖率偏低，资产质量仍堪忧，是股份行与国有行、城商行最明显的区别之一，这可能与股份行普遍较为激进有关。
截至2018年9月末，8家A股上市股份行平均不良率1.7%，既高于国有行的1.5%，也高于城高行的1.3%。而同时拨备覆盖率也偏低，8家A股上市股份行平均拨备覆盖率188.6%，既低于国有行的192.6%，也高于城高行的260.0%。
当然也有例外，那又是招商银行，截至9月末，招商银行的不良贷款率仅1.42%，比国有银行还低；而且拨备覆盖率较高达到326.0%，要知道股份行当中拨备覆盖率第2高的是兴业银行，也才206.3%。
股份行分篇
1
招商银行：零售之王，股份行中的霸主
前面也分析了招商银行属于股份行中的“另类”，走出了很多独立“行情”。净利润增速、净息差水平、ROE均居于股份行第1位，而不良率也最低、拨备覆盖率最高。
截至2018年9月末，招商银行总资产6.5万亿元、存款余额4.3万亿元、贷款余额3.95万亿元，前三季度实现营收1882亿元，归母净利润673.8亿元。
当然，招商银行也并非2018年前三季度有这行情，其他年份也是同样的优异表现。那前三季度，与以前年度相比有哪些新的变化呢？
1）总资产增速放缓，第3季度同业资产压缩，2018年9月末总资产较年初增长3.35%，贷款增长较快，前3季度增长幅度超过去年全年水平。投资类资产前三季度下降幅度较大，上半年减少了1274亿元，但第3季度增加了16.8亿元，而同业资产在1季度下降，2季度回升，3季度再次压缩，合计较年初增加240亿元。
2）营收同比增幅扩大，净息差较去年上升，2018年前三季度营收同比增幅为13.59%，而去年三季度同比增幅仅3.38%，增幅明显扩大。前三季度净息差为2.54%，而去年为2.43%，上升11bp。
3）不良率持续下降、拨备覆盖率持续上升，股份行中最佳，截至9月末，招商银行不良率仅1.42%，较去年年末下降0.45个百分点，下降非常明显。拨备覆盖率更是达到326.0%，不仅股份行中最高，而且在所有上市银行中也仅比南京银行、宁波银行和常熟银行低。
小结：盈利能力NO1，估值溢价也高
我们不禁，商业银行是破净比率最高的行业，截至2018年11月2日，28家A股上市银行中有18家银行PB市净率小于1。而招商银行的PB高达1.56，所有A股上市银行中最高。市盈率PE（TTM）也高达9.72，股份行中最高。
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浦发银行：总资产负增长的唯一上市银行，不良率最高
截至2018年9月末，浦发银行总资产6.1万亿元、存款余额3.27万亿元、贷款余额3.46万亿元，前三季度实现营收1271亿元，归母净利润432.1亿元。
2018年年初，浦发银行成都分行因掩盖不良违规放贷，被银监会罚款4.6亿元。曾经作为银行界从业人员争向去的银行，向公众暴露了其不良的重大问题。
1）不良率继续“引领”股份行，2018年9月末，不良率仍然高达1.97%，股份行中第1，较2017年末略有下降；而且拨备覆盖率也是最低仅152.6%，存在较大拨备计提压力。
2）唯一一家总资产负增长的A股上市银行，2018年9月末总资产较2017年末减少480亿元，唯一一家负增长的A股上市银行。资产减少的最主要原因是投资类资产的大幅减少，2018年已下降3208亿元，前三个季度每个季度均有下降。
3）大幅压缩同业负债，同业负债成本上升，大力压缩同业负债，2018年截至9月末已经压缩了4746亿元。
4）净息差有所改善，前三季度净息差为2.28%，较去年的1.86%，有较大幅度改善。主要是因为浦发银行同业融资规模较大，在货币市场利率大幅下降带动前三季度计息负债付息率下降。
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民生银行：盈利质量较差，不良压力较大
截至2018年9月末，民生银行总资产5.96万亿元、存款余额3.16万亿元、贷款余额3.07万亿元，前三季度实现营收1156亿元，归母净利润426.85亿元。
1）不良率继续上升，资产质量堪忧；拨备覆盖率较低，计提压力较大；不良/逾期90天处于非常低的水平，不良暴露仍不够：截至2018年9月末，民生银行的不良率达1.75%，较去年上升0.04个百分点。拨备覆盖率161.7%，远低于股份行平均计提水平，未来计提压力仍较大。截至2018年6月末，民生银行不良/逾期90天仅76.97%，如果不良暴露至100%，民生银行的不良率将更加攀升。
2）ROE水平相对较高，但净息差水平最低、盈利质量也较差：会发现一个比较奇怪的现象，民生银行的净息差水平在股份行中较低，不良率也高，但其ROE水平去相对较高，前三季度年化ROE（加权）14.95%，在股份行中仅低于招商银行和兴业银行。这样结合第1点分析的资产质量压力，ROE水平相对较高主要还是拨备计提低于其他股份行。
小结：盈利质量较差，估值不被认可
民生银行的ROE与PE、PB存在一定的背离，ROE在股份行中处于第三的水平，而估值仅高于华夏银行，PE仅5.35，PB仅0.70。说明投资者对民生银行的ROE水平并不认可，未体现在相应的估值上。
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兴业银行：同业之王，贷款占比最低的股份行
截至2018年9月末，兴业银行总资产6.54万亿元、存款余额3.37万亿元、贷款余额2.82万亿元，前三季度实现营收1146亿元，归母净利润506.01亿元。
如果要找兴业银行一个明显区别于其他股份行的指标，贷款占比便是其一。兴业银行在股份行中是贷款占总资产的比例最低的银行，截至2018年9月末，兴业银行贷款占比仅41.7%，比倒数第二的民生银行的50.0%也低了不少。
贷款占比较低，说明其他资产占比就比较高，那便是兴业银行投资类资产占总资产的比例明显高于其他股份行。截至2018年9月末，兴业银行投资类资产达2.92万亿元，占总资产的比例高达44.6%。
1）贷款增速股份行第2，转型突出表内贷款：兴业银行9月末较年初贷款增长16.19%，在股份行中仅次于光大银行。在2017年贷款增幅达17.10%，股份行中最高。回归借贷本源，提高表内贷款占比，是兴业银行的战略转型方向。
2）同业业务压缩，同业资产和同业负债继续大幅下降：2018年前三季度同业资产减少425.5亿元，降幅达21%，同业负债减少2822.8亿元。与此相应的投资类资产也有所下降。
另外兴业银行营收增速、净利润增速及净息差、ROE水平均处于股份行中中等偏上水平。
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中信银行：中庸股份行，不良加速确认
截至2018年9月末，中信银行总资产5.86万亿元、存款余额3.58万亿元、贷款余额3.51万亿元，前三季度实现营收1214亿元，归母净利润367.99亿元。
翻阅了中信银行的各类指标，在股份行普遍处于中庸的地位，有一个指标走向比较特别，那就是不良率。不良率攀升，主动出清：截至2018年9月末，中信银行不良率较年初上升0.11个百分点，远高于其他股份行。同时不良/逾期90天的比例也由于91.4%上升至106.5%，不良主动确认迹象明显。未来不良压力相对较小，但拨备计提仍较低，拨备覆盖率仅161.0%，股份行中仅高于华夏银行。
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光大银行：资产增速最快，营收增速提升
截至2018年9月末，光大银行总资产4.36万亿元、存款余额2.48万亿元、贷款余额2.37万亿元，前三季度实现营收813.55亿元，归母净利润277.60亿元。
1）资产及营收增速耀眼：光大银行资产增速最快，2018年9月末较年初增幅达6.54%，股份行中最高；2018年1-9月份，营收同比增速更是达到了18.26%，将其他股份行远远甩在了后面。净利润增速也仅低于招商银行。
2）净息差水平仍较低，但有所提升：光大银行前三季度猛净息差为1.68%，处于股份行末端，仅高于民生银行，不过较去年有所提升。
除上述以外，光大银行手续费和佣金收入占营业收入的比例高达34.07%，在28家A股上市公司银行中占比最高，且保持较高的增幅，也较为难得。
7
平安银行：零售的追梦者
截至2018年9月末，平安银行总资产3.35万亿元、存款余额2.13万亿元、贷款余额1.92万亿元，前三季度实现营收866.64亿元，归母净利润204.56亿元。
平安银行虽然在股份行中规模居于末端，但在市场上的声响比其他股份行还大。这两年在民生系退出后，平安集团人马进驻后大张旗鼓地转向零售。所以聊平安银行，不能离开零售。
平安银行营收增速、净利润增速均处于中等水平，而净息差水平相对中等偏上，但ROE处于相对较低水平。
1）零售贷款继续保持较大幅度增长，零售贷款成为主要的利润来源；对公贷款继续压缩：截至2018年9月末，个人贷款余额1.082万亿元，第3季度增加831亿元，较年初增加2230亿元。第3季度个人贷款增加的主要是信用卡贷款业务；在前三季度858.6亿元的贷款利息收入中个人贷款贡献569亿元，占比达66.3%。2018年前三季度个人贷款的平均收益率为7.86%，而对公贷款仅4.74%。而同时第3季度对公贷款继续压减，9月末公司贷款余额为8013亿元，较年初减少391亿元。
2）不良贷款确认仍不够充分，不良/逾期90天及拨备覆盖率仍较低：截至2018年9月末，不良贷款率1.68%，在股份行中不算高的，与2017年末也略有下降。但是不良/逾期90天仅80.44%，拨备覆盖率仅169.1%，环比较2季度末有所下降，这两个指标均处于较低水平，但在股份行中还可以，不过仍意味着不良贷款确认仍不够充分。
8
华夏银行：“综合素质”最差的股份行
截至2018年9月末，华夏银行总资产2.61万亿元、存款余额1.49万亿元、贷款余额1.53万亿元，前三季度实现营收506.23亿元，归母净利润145.13亿元。
华夏银行一家相对比较低调的银行，规模也最小，整体竞争力偏弱：
1）存款增速乏力，股份行最低；存贷款比例股份行最高，超过100%：前三季度，华夏银行存款增幅仅4.08%，为8家股份行中最低，而且华夏银行基数本来就不够。这样也导致存贷款比例爆表，达到102.67%，也是股份行中最高。商业银行存款立行，华夏银行存款如此乏力，显后劲相当不足。
2）成本收入比股份行中最高，ROE水平股份行中最低，经营效率和盈利较弱：华夏银行成本收入比高达34.29%，也是股份行中唯一一家超过30%的，显示经营效率较低；而年化ROE（加权）水平也处于股份行最低水平，仅11.77%，较去年同期（12.93%）也有所下降。
3）不良率处于较高水平，且不良/逾期90天仅50.3%，拨备覆盖率也偏低，资产质量压力较大，不良确认也很不充分：截至2018年9月末，华夏银行不良率1.77%，仅低于浦发银行和中信银行。但是其不良/逾期90天仅50.3%，说明不良贷款确认相当不充分，实际不良率也比这高的多。而且拨备覆盖率仅159.7%，未来拨备计提压力仍较大。总本上资产质量处于股份行中较差水平。
核
心
点
评
如果要给8家A股上市股份行排个名的话，那：
第1名：招商银行
第2名：兴业银行
第3名：光大银行
第4名：平安银行
第5名：中信银行
第6名：民生银行
第7名：浦发银行
第8名：华夏银行
对这个排名，您认同吗？
