宝塔石化集团有限公司下属上市公司宝塔实业公告，2018年11月16日下午15:00时，在宝塔石化高级别领导会议上，公安机关通报公司实际控制人孙珩超先生涉嫌刑事犯罪。
这个公告也蛮有意思的，一般我们看的多的上市公司公告是，实际控制人协助调查等等。而孙珩超涉嫌刑事犯罪是由公安机关专门召开高层会议形式通报。这说明孙珩超被带走可能已有一段时日，信息披露可能是滞后的。
孙珩超的被抓，可能意味着宝塔石化集团债务危机的全面爆发，仅公开数据，截至2018年9月末，就有140亿元的有息负债尚未兑付，涉及的银行有甘肃银行、锦州银行、平安银行、包商银行和盛京银行，其中债务融资工具中票尚有余额18亿元，最早于2019年1月到期，承销机构包括广发证券和交通银行。
根据公司的跟踪评级报告，截至2018年3月末，公司的授信合作银行明细如下，银行的集中度还是比较高的，甘肃银行达到了43亿元，锦州银行也有29亿元。也蛮奇怪的，居然未见国有行，全国性股份行也仅有1家。
宝塔石化的问题，与一般的民企债务危机还是有些特色的：
01
债务危机征兆若干年前早已显现
今年民企债务危机的发生与政策环境关联较大，有密集爆发的特征，较多并非企业本身经营发生大的变化，现在很多民企债务危机爆发的征兆，宝塔石化早已有之。
1）早在2013年宝塔石化所持上市公司股票已经就100%质押了，这在当时市场上是非常少见的。此后一直处于这种状态。
2）涉及民间借贷，在融资市场的人怀疑不少是接触过宝塔石化的项目的。
3）债券融资渠道早已受阻。公司在2014年和2015年发行过短融和中票后，即使到期以后再也没有在债券市场融过资，必然不是企业不想融，而是市场不愿给了。2015年末公司净资产达227亿元，额度空间是非常大的。
4）公司的短期债务压力和激进的筹资政策早在有公开财务数据的时候就有体现。如在2015年末，公司的短期金融负债就高达127亿元，而临时性流动资产仅50.6亿元，债务问题一触即发。这还是公开的债务数据，未体现在报表里的可能还不少。
02
债务危机的爆发也旷日持久
危机的爆发也旷日持久，已经持续较长时间了。
1）宝塔石化所持上市子公司宝塔实业股份早已多次被轮候冻结；
2）宝塔石化旗下的财务公司，一向是财票中的明星。2018年5月份以来，宝塔财务的票据便已经开始逾期无法兑付。
3）公司自救行动2017年便已开始，2017年公司对外转让奎山基地和珠海基地等核心资产，合计转让对价达近100亿元。如果都是真实转让的话，100亿也未能偿还完核心负债，可见债务规模之大。
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还更有趣的是，在宝塔石化集团已经出现如此明显的债务问题，其评级机构联合资信在2018年7月26日发布的跟踪评级报告，其主体信用等级仍维持在AA，而且评级展望为稳定。
评级机构是不知吗，非也……
