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作者：零城逆影
来源：雪球
医药行业20日终于大涨，这个月已经出现过3次大阳线了，是不是预示着沉寂了快4年的医药板块有了一点曙光。我还亏了大概28%,什么时候可以让我回本，回本以后我真的不想玩医药了。
我对医药行业基金研究花的时间特别多，但是我的研究带来的全是负贡献，简直就是反指。
以我构建的模拟组合0×医药主题增强组合作为观察，我选了一批医药基金，成立五年多，累计收益-3.51%。
在其他医药基金中，无论是收益还是回撤都是排名垫底，没有实现我的组合构建目标
虽然我2021-3-24的文章已经反思过了《我过去对医药主题基金算是白研究了》，也调整了，但是此后的业绩依旧没有改观。
我构建了几十个实验组合，这个组合是表现最差的，所以我觉得有必要再反思一下，给大家的投资带来了误导，我十分抱歉。
一、为什么我在医药行业选基这么差？
1、光顾着看基金经理的投资理念，忽视了医药行业的政策问题
医药行业是一个受政策影响很大的行业，近几年表现不好，就是受到医药集采、医药反腐等政策的影响，再加上供给、需求都有问题。
我在选医药经理的时候，也像选其他经理一样做定性定量分析，觉得吴兴武、谭冬寒等经理的理念很不错，他们可能忽视了政策层面的影响，我也忽视了。
2、忽视了医药行业是个大行业，持仓过于集中于医疗、CXO、创新药等
医药是个大行业，包括医疗、中药、药店、原料药、医药流通、创新药等细分行业，涵盖了消费、周期、零售商、服务、科技等，每个行业的投资逻辑都不一样。
但是2017-2021表现较好的细分行业主要是医疗、CXO和创新药等，导致我根据当时数据选出来的几个好基金，持仓也非常的集中，看似分散，其实集中。但是此后这几个细分行业表现都非常差，反而是中药、药店表现不错。
下图是2020Q4当时一些业绩好的经理的持仓，标黄的是重复项，可见当时他们的持仓抱团比较严重↓
3、忽视了基金经理管理规模的问题
医药行业的自由流通市值占A股大约也就是8%左右，近5年日均成交额占A股也就6.7%左右。
这意味着这个医药基金经理的规模容量也应该更小。如果按照全市场经理100亿规模偏高来算，那么医药经理的规模超过8亿就算大了，超过50亿简直就是巨无霸了。
但是我过去几年选出来的基金经理，比如赵蓓、吴兴武、谭冬寒、万民远等，全都是超过50亿的，葛兰甚至长期超过500亿。
这些基金经理调仓基本上很困难，只能用原有持仓随波逐流，怎么可能在变化多端的医药行业取得好业绩呢？那我买他们基金怎么可能有好收益呢？
下表列举了当前主流医药基金经理的管理规模情况
后续的话，我觉得即便对好经理放宽一些，也不能超过50亿了，短期影响不大，长期来看他们调仓会很困难，对选股能力的要求特别高，容错率低。
二、医药主题基金区间业绩对比
我就不给大家选医药基金了，这里只展示一些几个区间的医药基金业绩对比，供大家自行参考，截至2024-11-19
2017年以来，长期来看，医药主动基金相对指数还是能有超额收益的
2019年以来，一些基金还是有正收益，保住了之前的战果，但是回撤太大了，基民恐怕没赚到钱。
2021年以来，业绩靠后的许多都是之前的“明星”
三、部分医药基金经理的超额收益表现情况
下面列举了十几个主流基金经理相对医药50全收益指数的超额收益情况（红线），全部从他们自己的任职时间开始对比，有些截至10月，有些截至11月，蓝线是指数走势。
经过前几年的教训，我认为选医药基金，超额收益稳定性是非常重要的，特别是经过一两轮牛熊如果还能有稳定的超额收益，那么说明基金经理确实比较强，不是靠抓住一两个细分行业的行情。
杨桢霄这个超额收益走势是最好看的，不过他也116亿了，有些经理任职才3-4年，超额收益走势虽然好看，但说服力不够强。
结语：医药基金太难投了，应该说，所有的行业基金都很难投，我这几年越来越少投行业基金了，以后准备进一步减少行业基金配置，还是把这种选择权交给全市场型基金经理吧。
