三年多了，赣锋锂业（002460.SZ）的下跌，什么时候是个头？公司近32万股东备受煎熬。
2021年至今，赣锋锂业市值从超3000亿跌到现在现在500多亿，区间最大回撤超82%。
同股价一齐溃败的，是公司的业绩：2023年，公司利润下滑75.87%，2024年前三季度，直接亏损6.4亿元，“收获”上市以来首亏。
机构也在不断抛弃赣锋：2020年，赣锋锂业机构持股比例高达43.30%，至2024年中期已经缩水至20.16%。
曾号称“世界级锂王”，而今为何如此惨淡？
根本原因在于：
全球锂资源已陷入长期过剩。
2020年到2022年，碳酸锂价格一路高歌，彼时新能源车兴起，锂资源短期内供应不足。
不过，2023年、2024年，锂资源很快陷入过剩。
原因在于全球几个锂资源大国，智利、阿根廷、澳大利亚等很快就加大资源开发力度。
现在连中国都加入进来：2021年，中国锂资源对外依存度高达66.7%，经过近年积极开发，2023年降至59%。2025年1月8日，我国自然资源部发布重磅，锂矿找矿取得一系列重大突破，锂矿储量从全球占比6%升至16.5%，从世界第六跃至第二，重塑了全球锂资源格局！
目前的格局是，锂价跌太过，一些锂矿就会停产，过剩暂时缓解，但一旦价格反弹又会快速复产。事实上，2023年以后锂价走过几波小反弹，但都缺乏持续性。可以说，长期过剩格局已定。
目前，业内预计本轮过剩会延续到2026年。至于2026年以后如何呢？咱也不知道。
这对于赣锋锂业、天齐锂业这样的锂资源巨头而言，是长期利空。
赣锋锂业目前面临一个严峻问题：
财务状况太差。
2024年三季度末，赣锋资产负债率达到47.17%，远高于天齐的28.43%。期末现金及现金等价物余额69.46亿元，短期借款却达到84.65亿元。
现金已经低于短期借款，已经面临一定的资金压力与风险。只能求诸于融资工具。2024年7月15日，赣锋锂业宣布境外发债不超过2亿美元，2024年12月13日，公司完成发行7.5亿元短期融资券。
融资到位后，预计赣锋锂业的资金问题能缓解，但接下来“过紧日子”是免不了的。2024年11月接待机构调研时，赣锋也表示，“现阶段正在控制资本开支。”
赣锋锂业之所以面临资金压力，原因在于近年公司加速布局上下游产业链，逆势扩张，打通了下游的电池端，形成所谓“一体化布局”。
这种扩张是“双刃剑”，长期来看有利于公司穿越周期，但短期需要魄力。接下来我们详细讲。
相较天齐锂业，赣锋锂业的优势就在于“一体化布局”。
天齐锂业主要是纯“卖资源”，一直围绕上游锂资源打造专业化深度布局；赣锋则投资百亿进入锂电池制造领域，目前已基本实现 “资源、冶炼、电池” 锂产业链一体化布局，公司电池业务包括固态电池、动力电池、消费电池、聚合物小电芯、储能电池和储能系统等。
赣锋一体化的好处是，一方面可以缓解碳酸锂的库存压力，另一方面可以拓展电池领域的利润空间。
讲白点，如果碳酸锂价格持续承压，对天齐只有坏处，但对赣锋而言，有坏处也有好处，好处就是电池业务原材料成本低了，利润空间会更大。
赣锋锂业2024年10月接待机构调研时，亦表示“未来如果公司锂电池业务进一步扩大，锂价的影响会相对较小。”
2021年，赣锋锂业“锂电池及其材料”业务占营业收入比重仅18.12%，到了2024年中期，已经达到28.23%。不出意外今后赣锋电池业务占收入比重会越来越高，一体化优势也会越来越明显。
目前，赣锋动力电池和储能电池的进展都比较积极。
据赣锋2024年11月透露，动力电池方面，其研发的320Wh/kg和400Wh/kg高比能电池正在与客户对接低空经济领域应用；储能方面，目前市场发展势头良好，公司“享受行业高增长福利”。
短期来看，赣锋业绩大概率继续承压。但中长期看，随着新能源车、储能、低空经济等发展，锂电池始终是一个朝阳赛道。
对赣锋而言，目前需要静待新能源行业周期回暖，迎来“柳暗花明”。
个人观点，仅供参考
