2026年上半年，东吴证券财富管理收入增长43.82%，投行江苏IPO市占率第一，投资交易收入占总营收约43%（按分部营收25.01亿元/总营收57.51亿元测算）。在A股交投活跃度回升、券商行业整体营收利润随市场行情修复的背景下，这家扎根苏州的区域券商，增长来自财富管理放量、投行区域项目落地、投资交易稳定贡献三条主线；东海并购、基金托管、数字人民币跨境结算属于中报后或增量事项，方向清晰、卡位明确，但落地节奏和协同效果仍需跟踪，不提前计入当期利润。
上半年公司实现营业收入57.51亿元，同比增长29.88%；归母净利润24.20亿元，同比增长25.32%。截至6月末，总资产2394.43亿元，较上年末增长10.74%；净资产437.04亿元，资本规模总体稳定。上半年加权平均净资产收益率约5.53%，同比提升约1个百分点，盈利扩张同时资本回报率有所改善。
财富管理：客户资产与经纪收入同步增长
上半年财富管理业务收入23.82亿元，同比增长43.82%，是主要增长板块之一。截至6月末，公司财富管理总客户数较上年末增长10.38%，客户资产规模1.16万亿元，较上年末新增3121.23亿元、增幅36.61%。客户数与资产规模同步增加，说明扩张不只靠新开户，也来自存量客户资产沉淀与高净值服务渗透。
经纪与交易端直接受益市场活跃。上半年沪深A股股基交易额6.62万亿元，同比增长96.74%；证券经纪业务净收入13.63亿元，同比增长53.17%。买方投顾转型持续推进，投顾服务客户数、服务资产较上年末分别增长37.42%、35.60%；代销金融产品不含货基保有规模367.53亿元，较上年末增长33.63%，其中私募产品保有规模提升37.96%。两融余额341.53亿元，较上年末增长21.94%，新开两融账户同比增长109.08%，维持担保比例337.06%，规模创新高，但该指标对市场波动敏感，极端行情下可能快速回落，需动态关注。
数字化方面，公司依托自研“秀财大模型”完善智能服务，用于投顾内容、客户分层和常规咨询响应，推动财富管理向智能化、精准化、陪伴化转型。该工具对收入的直接贡献难以单独量化，但与客户规模、投顾规模、经纪效率提升方向一致，属于降本增效的基础设施，不是短期利润驱动。
投行：江苏股权与债券承销保持区域优势
上半年投行业务收入5.77亿元，同比增长37.62%。股权方面，公司完成A股股权融资6单，其中IPO 5单、再融资1单；5单IPO中含4单北交所项目。按保荐承销家数，公司IPO排名行业第4，北交所IPO排名第3，江苏地区IPO保荐项目市占率行业第1。这一排位与江苏本土拟上市企业储备、北交所中小项目执行能力、在地化服务团队直接相关，短期具备较高区域壁垒。
债券方面，上半年总承销规模突破1000亿元，落地多单科创债、绿色债、中小微支持债等特色品种；资产证券化方面推进轨交REITs、人才租赁住房类REITs等创新项目。新三板持续督导业务稳居行业第一梯队（半年报未披露精确家数，具体以监管信息披露或公司定期报告原文复核为准）。整体看，投行优势集中在江苏产业资源、北交所中小项目、差异化债券与创新品种三个方向，不追求全市场大单覆盖；该结构受区域IPO节奏、北交所审核节奏影响较大。2026年上半年公司落地4单北交所IPO项目；后续北交所审核节奏与项目储备释放进度，将直接影响该板块收入的持续性。
投资交易与资管：营收主力与净值化转型
投资交易业务上半年收入25.01亿元，同比增长18.52%，占总营收约43%，是营收最大板块。权益自营以稳健和绝对收益为导向，加大高股息、硬科技布局，并做大ETF做市等流动性业务；固收业务坚持配置与交易双轮驱动，借助AI投研风控体系辅助识别利率与信用风险、支持久期管理；另类投资布局商业航天、机器人、半导体等硬科技股权，参与破产重整、保障性租赁住房REITs战略配售，与投行形成“投资+投行”协同。上述业务结构描述基于公司业绩说明会及公开业务介绍整理，半年报未单独披露权益、固收、另类三项的细分收入占比。
该板块占比高，意味着公司整体业绩对市场环境较敏感。权益方向性敞口、利率久期、另类股权估值与退出周期，均会对后续业绩形成双向影响，不能仅按上半年增速线性外推全年。
资管业务上半年收入2.55亿元，同比增长18.44%；截至6月末资管净值规模725.27亿元，新发集合和单一资管产品38只，资管手续费净收入同比增长11.93%。公司持续深化净值化转型，完善固收、权益产品矩阵，并依托财富渠道完成产品转化。主动管理规模占比、机构客户留存仍需后续披露验证。当前资管与财富联动是区域券商在低费率环境下的可行路径，行业费率下行、产品超额收益不确定性仍是主要压力，后续看产品规模和留存能力。资管手续费净收入增速（11.93%）低于收入增速（18.44%），两者差距可能与产品结构或费率变化有关，后续需观察主动管理产品的规模与费率走势。
外延与资质：东海并购推进，托管牌照补齐
并购东海证券方面，公司拟以发行股份及支付现金购买常州投资集团等60名交易对方持有的东海证券83.68%股份，交易总价115.19亿元，其中股份对价107.86亿元、现金对价7.32亿元。
监管进度上，6月相关申请获上交所受理，8月25日公司披露上交所审核问询回复；9月证监会受理东吴证券变更主要股东、东海证券变更控股股东及实控人、东海期货变更实控人等行政许可。若交易获批完成，公司业务腹地可由苏州拓展至常州及苏锡常都市圈，并借东海证券固收、东海期货衍生品布局补充业务矩阵；但交易尚处监管审核阶段，实施时间、最终方案、人员与系统整合均存在不确定性，协同收益不计入中报当期预期。
基金托管资质方面，公司9月2日获证监会核准证券投资基金托管资格。该资质可补充机构业务基础设施，与投研、经纪、财富管理形成联动，服务私募管理人、产业资本等机构客户。但短期收入贡献取决于系统上线、客户接入和产品落地节奏，宜作为机构业务闭环的增量观察项，不按已兑现利润处理。
数字人民币跨境结算：场景验证取得进展
据上海证券报及苏州国资披露，8月东吴证券联合工商银行苏州分行落地全国首单券商“数字人民币+货币桥+跨境投资”业务，将数字人民币与多边央行数字货币桥（m-CBDC Bridge）嵌入跨境投资场景，实现资金从东吴证券数字人民币钱包直达东吴香港的全链路可追溯、实时到账。
传统跨境投资资金交割通常经代理行多层中转，需1至3个工作日；货币桥已在企业端验证“支付即结算”、秒级交割、综合成本降幅超50%的能力。东吴证券本次业务首次将该能力贯通券商资本项下跨境投资全流程，可用于跨境股权投资、并购付款、母子公司注资与利润调拨等场景，业务链路依托区块链存证，便于满足反洗钱穿透管理要求。该业务目前属于创新试点与场景验证，后续能否常态化受监管政策、客户需求、跨境支付基础设施互联互通影响；其价值更多体现在为跨境经纪、境外子公司资金调拨提供合规化通道选项，不宜视为短期确定性收入。
整体判断
东吴证券上半年增长可归纳为三块已兑现基本面：市场交投恢复带动经纪、两融与交易活跃；江苏及北交所投行项目保持落地，区域市占率形成壁垒；投资交易与资管提供均衡收入底盘。财富管理AUM破1.16万亿、经纪与投顾扩张、投行区域排名、投资交易稳定贡献，构成中报核心支撑。
风险层面，自营权益敞口和另类股权估值对市场波动更敏感，两融业务虽有维持担保比例缓冲但同样受交投活跃度影响，重资本业务的风险敞口需分层看待。若A股交投回落，股基交易额、两融余额、自营投资三者会同步回撤，这是重资本券商共有的市场敏感特征，需在中长期跟踪中动态评估。
东海并购、托管牌照、数字人民币跨境场景为中报后或增量变量：若东海获批，有望强化苏锡常区域协同；托管牌照补齐机构业务环节；数币货币桥试点为跨境金融提供差异化通道。三者方向清晰、卡位明确，落地节奏和协同效果仍需跟踪，不提前计入当期利润。
整体看，公司区域深耕战略清晰，财富与投行双主线兑现较好，重资本业务需关注市场波动，外延并购与跨境结算创新则提供中长期增量而非短期业绩保证。
