世界铂金投资协会(WPIC)在3月8日发布了2017年铂金季刊第四期，分析了2017年铂金市场的供需关系，并为2018年的市场展望提出乐观但谨慎的预测。
世界铂金投资协会首席执行官Paul Wilson 为3月1日由世界铂金投资协会（WPIC）、上海清算所属下的大宗商品衍生品协会及上海纽约大学联合举办的中国铂金市场研讨会的成功举办而感到高兴。
同时，此次上海之旅，中国投资者对铂金投资的热情和兴趣让他倍感惊喜，Paul坚信，作为全球铂金最大的消费国，中国在铂金市场必将为投资者带来惊喜和新的机遇。这也是他把WPIC第一个国际分支放在上海的战略初衷。
Paul也提到了南非新一届政府对经济和矿业带来的积极影响，兰特（由南非储备银行发行的货币）对美元汇率开始走强。基于兰特兑美元汇率与铂族金属美元价格的历史相关性，WPIC预计转换成美元计价，南非采矿成本的走高会促进铂金美元价格的提高。
第四季报修正了第三季报的全年供需预测。在供给端，2017年的全球产量实现年增长1%至801.5万盎司，打破之前第三季报全年供应下跌1%至783万盎司的预测。其中矿业产量增长1%至611万盎司，而回收铂产量增加3%至190.5万盎司。
在需求端，全球需求比2016年下跌7%至776.5万盎司，从汽车业到首饰业，工业需求到投资市场都无一例外的小幅下跌。跌幅比第三季报预测下跌6%至784.5万盎司还要多1% （8千盎司）。这些变化导致2017年市场出现25万盎司的供给盈余。尽管修正数据是微小的，但是从预期短缺到实际过剩，多少难免会给投资者带来失望。说好的减产，说好的短缺，为什么都不见了？
然而仔细阅读第四季度的数据，铂金市场的供需实际已经进入了一个转折点。2017年第四季度全球铂金矿产154万盎司，比2016年同期增加5万盎司，但是比2017年第三季度减少3万盎司（南非有两个矿山在第三季度关闭，影响第四季度及未来的产量。）由于钯金价格在2017年上涨猛烈，促使催化剂回收业务增长强劲，带动铂的二级回收产量比第三季度增加5万盎司。
但是首饰铂的回收是却比2016年同期下降22%，因为铂金价格低迷，首饰消费者无意卖出手中的铂金首饰。尽管全年需求下跌8%，但是第四季度需求环比上涨13%。除工业以外的汽车业，首饰和投资都出现了需求反弹，这是鼓舞人心的迹象。
对于2018年的市场展望，WPIC提出了谨慎而乐观的预测和解读。铂金回收产量预计会继续增加，但是矿山供给会下跌4%至585万盎司，导致2018全年全球供给量同比下滑2%至781.5万盎司。工业和珠宝需求预期上涨，但是被汽车和投资需求减少拖累。因而2018全年需求仅微涨至779万盎司。全球市场供需基本维持平衡（小幅盈余2.5万盎司）。
图一：2013-2018年度供需平衡（千盎司）
在目前铂金价格低迷的市场环境下，矿山减产会是一个长期趋势。2017年12月，南非铂金矿业公司Sibanye-Stillwater公布将收购另一上市铂金矿业公司Lonmin的意向声明。该声明促成了Lonmin 长期矿产计划的清晰化，即对Lonmin现有老旧矿井进行维护保养，优化资本支出。
预计Lonmin的2020年产量相比2017年缩减约30%；同时预期三年内裁员12600人。但是如果收购失败，Lonmin同样面临着矿山关闭的危机，未来是否能够生存下去也将是一个潜在的危险。Lonmin的例子不是孤立的。 过去几年，南非一些本应早被关闭的亏损铂金矿井因为政府，劳工和其他利益团体的反对不得不亏损运营。世界上第二大的铂金矿业Implats在其最新财报也披露未来两年将关闭4个矿井，预计减产19万盎司铂金。
南非铂金矿业公司Northam的CEO Paul Dunne和Impala铂业的前CEO Terence Goodlace在接受外媒Business Day在2018年3月5号的采访时均表示，由于价格低迷，矿山缺少资本投入，未来南非铂金矿业供给会跌破4百万盎司一年（2017年产量是437万盎司）。南非标准银行分析师Leroy Mnguni同意这一观点，指出由于过去五年缺少资本投入，南非铂金矿业供给未来十年会减少1.18万盎司。
对于矿山关闭而带来的铂金供应不足的观点，也不乏质疑之声。市场上或持有观点认为一旦市场价格转好，矿业预期盈利回升，这些关闭的矿井可以马上恢复采矿。事实上，如果了解南非这些铂金矿井的开采难度和恢复生产所面临的各种挑战，这些断言都为时过早。
南非矿产铂金供给的制约将是真实而长期的。基于南非矿业公司面临的挑战和俄罗斯矿山将因冶炼厂升级而减产，WPIC预测全球铂金矿产在2018年将减少4%是保守可信的。在二级回收市场，WPIC则预计产量上涨3%，因为钯、铑价格坚挺，将促进汽车催化剂回收业务。
在需求端，铂金市场的一个重要挑战就是柴油车的市场前景。作为汽车尾气排放净化技术，柴油车催化剂是铂金的一个重大需求板块。2015年欧洲车厂在柴油车氮氧化物排放的实验室测试数据造假被揭发，引发社会广泛而严厉的负面评论和欧美政府的重罚。同时欧洲政府对柴油车的支持态度也发生重大转变，相继出台了一系列的政策，极大地冲击了柴油车在欧洲的市场。
但事实上，柴油车对二氧化碳减排的贡献是无可争议的。通常情况下柴油车的碳排量比同类型的汽油车低20%。2017年英国轻型汽车的碳排量自1997年以来首次上升，这和英国柴油车占有率下跌不无关系。所以欧洲国家在考虑控制或减少柴油车市场占有率的同时必然会面对碳排放增加的困境。
这也是为什么世界铂金投资协会坚信，如果欧洲车厂能够坚持提高处理氮氧化物污染的技术（事实上欧洲车厂已经在做了），那么柴油车在欧洲乃至全世界的前景并非如他人所言如此悲观，因为其在燃油经济效率和碳排放上相对于汽油车而言依然占据优势。尽管全球柴油车催化剂的铂金需求在2017年下跌3%至339.5万盎司。
欧洲作为全球柴油车的最大市场，其份额连续6年下跌，但柴油车依然占据将近50%的汽车市场份额。但是短期而言，WPIC不敢过于乐观，预测汽车催化剂领域的铂金需求将维持目前缓慢下跌趋势，会在2018年继续下跌3%。
铂金需求面临的另外一项挑战就是铂金首饰行业。全年来看，2017年全球首饰用铂下跌2%，尽管世界其他地区需求（特别是印度市场）呈现上涨，但是无法抵消中国市场的跌幅，毕竟中国是全球铂首饰最大的消费市场。
然而在2017年第四季度，中国珠宝首饰市场呈现回暖迹象：周大福第四财报显示同店销售增长5%，六福珠宝也取得1%的小幅销售增长。国内珠宝行业发展趋势乐观，并已经开始布局三四线城市的业务发展战略。印度和欧美市场也预计因为经济增长乐观，首饰市场需求将持续增长。鉴此，WPIC预测2018年全球首饰用铂需求将小幅增长2%（4.5万盎司）。
在工业需求端，WPIC预测2018年年度同比需求增幅将达6%（约10万盎司），分别来自石油炼化，化工，玻璃制造及其他工业终端，但是医疗器械和电子产品业需求将保持平缓或微略下滑。投资类需求因为预计日元贬值推高铂条日元价格而影响需求，预测下滑1万盎司。
图二：全球铂金供需及地面库存概要-年度对比（数据来源：SFA(Oxford)）
2018年对于铂金投资者将是机遇与挑战并存的一年。挑战来自于市场对铂金的负面情绪，而非供需基本面。机遇则来自于各种迹象表明的市场拐点，包括投资减少，矿山关闭及珠宝和工业需求的复苏。但是如果我们拉长时间轴可以发现，铂金价格在过去几年的徘徊以及与金，钯等贵金属比价来看，已经奠定了一个坚实的中长期底部。
在需求的远景上，大部分人还没有认知到铂金在氢燃料电池车的催化剂应用及未来巨大的需求前景。WPIC在季报上简略提到燃料电池技术发展在2018年对铂金的需求主要来自日本和美国。然而在中国，氢燃料电池车已经被纳入新能源汽车产业政策，受到国家的产业政策支持。
近日，由国家能源集团牵头，联合17家机构共同发起的中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟成立。武汉大力布局规划氢能产业，将以武汉经开区为核心，打造氢能汽车之都和世界级新型氢能城市。上海计划在2020年前运营3000辆氢燃料电池公交车。广东佛山和云浮将在2018年底建设22座加氢站。
中国氢能理事会预计全球2030年氢燃料电池乘用车销量将达到新车销量的近3%, 这个比例在2050年将增长至约35%。2030年氢燃料电池车全球销量将高达400万辆。国内外氢燃料电池产业的发展必将给铂金市场带来深远影响。
我们重温一下WPIC研发总监Trevor Raymond今年3月1日在中国铂金市场研讨会上展示的一张预测氢燃料汽车行业发展对铂金需求的情景分析图。他假设随着科技进步，氢燃料电池车载铂量下降到平均每辆17.5克。如果氢燃料电池车占到全球汽车销售份额的6%，那么仅仅是这个行业将产生355万盎司铂金的额外需求。
图三：氢燃料电池车的铂金需求情景图（来源：WPIC演讲稿）
WPIC2017年第四季度报告给我们带来了小小的失望，但是瑕不掩瑜，我们看到了第四季度的需求复苏迹象，也看到了2018年市场供需重归平衡的希望。更重要的是从需求的远景，我们看到了铂金投资市场的重大机遇。
