最近市场会这样子跌，以至于国家队都只是勉强把底托住的一个重要原因，可以从易方达发的一则公告里面，瞥见一二。
这则公告说的是，“易方达优质企业三年持有期”这只基金，在1月11号和12号两天，卖出招行股票接近2个亿。
没错，就是张坤管理的其中一只基金。
原因是，基金持仓招行的比例，被动超过基金资产净值的10%，不符合“双十规定”要求，要进行调整，又因为招行是基金的托管人，所以这个交易需要披露公告。
“易方达优质企业”是2021年9月开始买入招行的，坤坤大手笔买货，一下就把招行买成了前十重仓股，均价在50块左右。
而从公告来看，卖出招行的价格是28.4块左右，也就是说，坤坤这回是割肉了，浮亏实锤，亏损超过40%。
但公告也说了，这是被动调整。
一方面，去年6月份封闭期满，打开赎回之后，基民一直在赎回，去年就赎回了20.28亿份。
另一方面，虽然招行今年以来的表现已经很不错了，十几个交易日，涨超8%。
但持仓的其他个股，整体比较拉垮，去年四季度基金的业绩也是在末位区域徘徊，净资产大幅缩水。
所以综合下来，招行比例被动抬升超过10%警戒线，只能被迫卖出。
面对市场的不断下跌，还有基民的不断赎回，坚定的基金经理“死多头”，也没办法守住持仓，被迫割肉，坤坤只是受到关注的代表，这也是现在市场不断往下砸的其中一个原因。
而如果市场往深里砸，陷入这样恶性循环里的机构会更多。
国家队是救场，但毕竟不是无限资金来救，今天救得了这块地，就救不了那块地。
被迫割肉的，是熊市真正带血的筹码，出清的代价。
对于如此烂跌的市场定价，张坤在最新发布的四季报里面表达了自己的看法。
自己组合里面的一些优质公司，股东回报已经接近甚至超过一些传统意义上的高分红公司，市场不再认可它们的长期成长性，觉得是“价值陷阱”。
意思就是，原本那些优质成长股，因为市场已经把成长性给否了，所以现在很便宜，便宜到光靠分红和回购注销，都已经有投资价值了，现在组合的自由现金流回报几乎处于历史最高水平。
它们现在就像“可转债”，如果未来成长性被证实，那么回报就是双重的。
一般来说，好公司都会有估值溢价，很难有好价格。
因为现在市场定价确实很便宜，所以坤坤表示，即便长期有很多因素需要考量，但此时投资优质企业已经不再需要“期盼伟大的结果”，只是“相信普通的结果”就好。
意思就是，优质公司当普通公司买入，预期它普通的结果，都已经很划算了。
当然，现在市场抛弃成长逻辑，也是有其考虑的。
像睿远的赵枫就提到，在经济增长趋缓大环境下，高增长会变得稀缺，如果未来名义GDP增长中枢在5%，那么同期盈利复合增速超过10%的公司，已经是佼佼者了。
这也解释了红利现在那么火爆的原因，如果股息率到7%，只需要一个小的盈利增长，那么投资者回报也能到10%，相比“二鸟在林”的成长股，“一鸟在手”的价值股似乎更有吸引力。
但要注意行业的周期性。
对于A股公司“便宜”的这个问题，大成的刘旭在四季报里面有点不同声音，咱们可以兼听则明。
刘旭觉得，商业世界的竞争和变化，远比纸面上的静态估值计算来得复杂，从静态来看，确实比美股相应标的要便宜。
但从股东回报的角度看，这些中国大公司的治理水平有待提高，企业家受到人性的驱动，往往会有在不同领域资本开支的冲动，而不是充分的股东回报；
另一方面，美股的估值水平可能本身不是一个很好的参照对象，参考其他发达市场的市净率会发现，当下的中国，和日本、欧洲大体接近。
言下之意，就是在全球投资者来看，作为可选标的之一的中国，不一定有我们自己眼中所看的“性价比”那么高。
而说到“股东回报”，更是广大小散股民心里的痛。
前两天不是出了2023年的经济数据，数据是超预期，但市场显然不买账，以大跌回应。
比如数据说，2023年人均财产净收入增长4.2%。
股民表示，这是假的吧？我都亏成这样了，而且楼市那边也不行。
实际上人家的数据，还算上了那些套现减持的大股东，这下就能理解了。
但同时也折射了咱们股市的一个大问题，企业是上市获得融资了，但那些大股东想的不是公司治理和股民的股东回报，而是想着套现财富自由，收割居民财富。
现在上面也注意到了这个问题，加大对违规减持的监管，但某种程度上来说，制度上没有一个大的整顿，垃圾公司依然一大堆的话，那么就算有牛市，恐怕也是短命的。
当然，咱们身在这片土地，还是要对国家的未来有信心，而一个国家要崛起，搞好能承载和支持战略产业发展的股市，是必然的，也是必须的。
只是现在这个“熬”的阶段，对于个人来说，相比于“风浪越大鱼越贵”，我们更需要考虑的是，怎么让自己“活得更久不出局”。
