不知不觉，9·24行情过去已经两年了。
当时市场情绪近乎绝望，三部门联合出大招，当天上证指数涨了超过4个点，到了9月30日，上证更是单日暴涨8个点，5个交易日的时间，三大指数大幅反弹，几乎收复了此前一年的跌幅。
大家第一次这么不想放假只想买买买的，很多人就是那时候冲进股市。
两年过去，上证指数涨了44%，创业板指涨121%，翻了一倍还多，科创50更是涨了156%，A股总市值从81万亿增到129万亿，增长约48万亿，体量增幅58.5%，相当于在原来基础上多出了半个市场。
（924两周年走势 来源：雪球）
小巴看不少人怀念当时的盛况，想着啥时候再来一波大的发力，但咱们之前就说了，现在没那么容易，这两年能涨那么多，主要就是2个因素在推动：
一个是政策转向带来的预期修复，924之前，市场情绪已经低迷了很久，成交额才5000亿出头，大家对政策的预期也很低，三部门联合出手，力度超预期，一下子就把信心拉回来了，预期修复在极短的时间只内，就推动了第一波上涨。
还有就是低点位带来的估值回升，当时大盘只有2700点，PE在12倍左右，沪深300的PE也就11倍出头，这么低的起点，意味着估值修复的空间很大。
这也是小巴之前说的，所谓容易赚的钱，意思就是都这程度了，大家也很放心大胆买，不会犹犹豫豫，逻辑是很清晰的，去年一年的走势也比较顺畅。
而这两年的时间里，A股也完成了新旧分化的交替。
924以来涨幅前五的行业，通信、计算机、电子、综合、传媒，清一色科技TMT板块，没有一个传统行业入列。
到了2026年上半年，分化更加极致，电子行业涨了86.29%，通信涨了73.59%，算力芯片龙头寒武纪市值突破1万亿，成为科创板首只万亿市值股。
两融余额行业分布，电子高居第一，远超其他行业，融资净买入排名靠前的也集中在电子、通信、机械设备，融资资金高度集中在科技板块。
电子行业A股市值历史首次超越银行，成为行业市值冠军，到了今年上半年，甚至直接变成了有AI和没有AI的分化。
（来源：东方财富）
冰火两重天的另一边，则是消费板块整体经历了4年调整，食品饮料和医药的最大跌幅，都在50%以上，白酒，食品饮料的估值处于10年历史低位，还在筑底，消费基金可以说几乎是全军覆没，狗都不理。
那么问题来了，市场走到现在，科技板块涨了这么多，接下来还会继续涨吗？消费板块跌了这么久，是不是可以抄底了？
从估值和盈利这个角度来看，通信设备行业2025年股价涨了51%，但营收增速只有3.79%，利润增速10.33%，也就是说，80%的涨幅来自估值提升，只有20%来自利润改善，半导体行业也差不多，8成涨幅都来自估值提升。
所以就是，股价涨了很多，但企业赚钱的能力并没有跟上。
科技板块接下来要继续涨，就不能再靠讲故事了，得靠成绩单，看真金白银的利润了。
（来源：华泰研究）
而消费板块，估值确实低，食品饮料PE的历史分位在10%左右，处于历史极低位置，跟科技板块42到48倍的PE比起来，非科技板块只有9到10倍，估值差距达到4到5倍，所以从均值回归这个角度来讲，消费板块是有上涨逻辑的。
但什么时候回归，谁也说不准，低估不代表马上会涨，高估也不代表马上会跌，估值的均值回归从来不是一个精确的时间点，而是一个模糊的方向。
而且咱们知道，现在盈利有改善的地方，就是科技、资源、高端制造这些，消费能不能赚钱，基本面如何，不用多说大家都知道了。
所以资金现在都在等，今年6月底峰值的时候，两市日成交还有3.7万亿，到了7月，回落到2.2万亿附近，9月初连续低于2万亿，创了近五个月地量，显然就是缩量整理阶段了。
从政策上来说，出口数据还很不错，所以似乎还没有必要转向大规模需求刺激，很难指望马上来一波像924那样的政策大招，推动新一轮大涨。
小巴觉得从现在来看，虽然不能直接判断说就牛转熊了，但容易赚的钱显然赚完了，接下来就要靠业绩兑现，要么耐心等待了。
（来源：华泰研究）
科技板块的主线逻辑还在，AI产业趋势没有结束，但估值已经不便宜了，而且科技波动很大，今年7月已经来了一波深度回调，追高进去的人现在还躺着呢，如果看好科技方向，千万控制好仓位。
小巴还看到不少人说，红利已经很多资金关注了，再买性价比没那么高了。
能低买当然是好，但当下为了不单边集中仓位，适度均衡，红利作为配置的一块是有价值的，只要不是短期交易逻辑，现在还是可以分配一部分资金，去长期持有。
虽然羡慕嫉妒恨的隔壁美股又暴涨了，但我A这边，当下阶段最重要的还是均衡，有条件的当然就是进一步全球配置了。
