上周科技回调，红利板块“接棒”上涨

科技回调蓄势，红利板块“接棒”上涨

上周市场冲高回落，上证指数下跌1.72%，深证成指下跌3.46%，沪深300下跌2.22%，中证A500下跌2.71%，创业板指下跌4.87%。港股市场整体也有所回调，恒生指数下跌2.29%，恒生科技指数下跌4.97%。

行业方面，申万31个一级行业仅8个行业上涨，科技成长板块回调，地产、消费等红利板块“接棒”补涨，随着“两会”的临近，市场或迎来阶段性的风格切换。具体来看，钢铁（3.18%）、房地产（2.22%）、食品饮料（1.77%）、建筑材料（1.63%）、纺织服饰（0.86%）等表现靠前；通信（-9.64%）、传媒（-8.00%）、计算机（-7.82%）、电子（-4.87%）、国防军工（-3.43%）等表现靠后。

海外方面，上周公布的数据显示美国2月消费者信心指数大幅下降7pct至98.3，低于彭博一致预期的102.5，消费者对未来一年的通胀预期从5.2%升至6%。叠加特朗普关税政策再度反复，引发市场对全球贸易局势的担忧，上周全球股市均表现一般。

（数据来源：Wind，截至2025年2月28日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

一周热点回顾

重返扩张区间！2月PMI超预期回升

国家统计局3月1日发布的数据显示，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，制造业采购经理指数（PMI）明显回升，具体来看：

2月份，制造业采购经理指数（PMI）升至50.2%，比上月上升1.1个百分点，重返扩张区间。从分项指数看，产需指数双双回升。2月份，生产指数和新订单指数分别为52.5%和51.1%，比上月上升2.7和1.9个百分点，均升至扩张区间，制造业产需明显改善。在制造业内需向好的同时，外需也在同步改善，主要受发达经济体仍有韧性和‘抢出口’因素推动，企业加快现有产能运转。2月份，新出口订单指数为48.6%，较上月上升2.2个百分点。

此外，重点行业的PMI也有不同程度的上升。2月份，装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.8%和50.9%，比上月上升0.6和1.6个百分点；高耗能行业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.9%，比上月上升2.2和0.8个百分点，景气水平均有改善。

非制造业方面，2月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点。从非制造业的细分行业来看，2月份，金融业商务活动指数和新订单指数较上月均有不同程度上升，且均在55%以上，意味着社会融资需求明显释放。

指数估值分位数

（数据来源：wind，截至2025年2月28日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

上周市场成交持续活跃，周一和周四全天成交额突破2万亿元，全周A股日均成交额19915.86亿元，较前一周日均19139.63亿元提升4.06%。指数表现来看，主要宽基指数均有所下跌，风格方面，成长风格回调，红利风格补涨。在低利率背景下，红利资产的股息率优势凸显，截至上周末，中证红利指数的股息率提升至6.37%，是值得长期重视的配置方向。