市场轮动加快，上周周期领涨、科创下跌
上周包括“十五五”规划建议发布、中美元首会晤、美联储降息、A股三季报披露等诸多重要事件落地，对市场情绪形成一定扰动，A股表现先扬后抑。全周市场交易活跃，单日成交额均在2万亿元以上，全周日均成交23253.35亿元，较前一周日均17973.14亿元提升29.38%。主要宽基指数方面，上证指数上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，沪深300下跌0.43%，中证A500下跌0.05%，创业板指上涨0.50%，科创50下跌3.19%。港股市场方面，恒生指数下跌0.97%、恒生科技下跌2.51%。
行业方面，申万31个一级行业有20个行业上涨，电力设备（4.29%）、有色金属（2.56%）、钢铁（2.55%）、基础化工（2.50%）、综合（2.26%）等表现靠前；通信（-3.59%）、美容护理（-2.21%）、银行（-2.16%）、电子（-1.65%）、建筑装饰（-1.49%）等表现靠后。
海外方面，上周美联储10月会议如期降息25bp，并宣布12月1日开始结束缩表，但鲍威尔称12月降息仍可能有变数，表态偏鹰派。上周美股上涨，标普、纳指、道指分别上涨0.71%、2.24%、 0.75%，欧洲主要股市涨跌不一。
（数据来源：Wind，截至2025年10月31日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）一周热点回顾
9月工业利润高增，10月PMI回落显经济波动
上周，9月工业企业利润数据出炉。数据显示，9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点。9月工业企业利润改善主要受低基数效应、生产超预期上行和价格回暖共同推动。工业企业盈利面扩大，高技术与装备制造业成主要拉动力量。
往后看，修复强度有待提升的核心仍在于工业品价格偏低，且有效需求仍有较大加力空间。另一方面，“反内卷”使得市场预期改善，但对工业品价格、工业利润增速修复支撑的持续性还需观察其落地强度。
此外，10月31日，国家统计局公布数据显示，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点。其中生产指数、新订单指数分别下滑2.2、0.9个百分点至49.7%、48.8%。生产指数创年内新低，生产环比明显回落，一方面是季节性和中秋国庆假期的影响，二是出口在10月环比下滑，新出口订单指数为45.9%。
总体来看，10月份，受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业景气水平有所回落，非制造业指数略有回升，装备制造业、高技术制造业和消费品行业三大重点行业仍保持扩张。值得注意的是，10月末，美国对中国关税下滑10个百分点，关注其对后续转口和直接贸易往来的影响。
美联储再次降息25bp，中美经贸磋商取得积极结果
9月29日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。联邦公开市场委员会12名委员中10人投票赞成降息25个基点，斯蒂芬·米兰倾向于降息50个基点，杰弗里·施密德倾向于维持不变。
鲍威尔在货币政策会议结束后举行的记者会上说，“联邦政府‘停摆’将持续对经济活动构成压力”。不过，“停摆”结束后这些影响“将会逆转”。政府“停摆”导致多项官方经济数据发布推迟，而“停摆”前发布的数据显示美国经济活动增长势头可能比预期更为强劲。鲍威尔因此表示，美联储12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉，情况“远非如此”。
美联储近期一直在稳定物价和实现充分就业两大目标之间左右为难。降息过快、过早可能加速通胀；维持限制性利率过久，则可能进一步削弱就业市场。鲍威尔在记者会上强调，在平衡这两大目标的过程中，美联储政策制定没有绝对安全的路径。
此外，上周据商务部介绍，中美双方在吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的经贸问题达成联合安排。主要包括，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则等。
（数据来源：wind，截至2025年10月31日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）上周A股有所震荡，主要宽基指数涨跌不一。代表主要龙头公司的沪深300、中证A500相对承压，中证1000代表的中小盘公司整体表现相对更好。风格方面，成长和消费风格上周均有表现，红利风格承压，中证红利指数上周下跌0.48%。基金指数方面，万得偏股混合型基金指数上周微涨0.06%，年内收益32.47%。
