蔚来公布2024年第二季度财报，亏损还是没悬念。二季度净亏损50.46亿，算上第一季度的51.85亿，那么整个上半年净亏损达到102.3亿，不过本季度各项指标均有回暖迹象：
首先是车毛利率，本季度汽车毛利率回升至12.2%，一季度是9.2%，去年同期是6.2%。在整个车圈价格战激烈竞争之下，蔚来的毛利率还能稳健增长，可见降价对其利润并未造成太大的影响。
财报中给出的原因是上游材料降本所致，而根据上游电池以及材料的中报业绩来看，整个动力电池产业链几乎都在降价，相关上市公司的业绩多数也都在大幅减少，甚至部分锂矿头部已经开始亏损。比如天齐锂业上半年净利润亏损52.06亿，原因是行业供大于求。
碳酸锂价格自2020年以来，经历了从不到4万每吨，最高冲到59万元每吨，也就2年时间，最新价格已经跌至7.7万每吨，跌幅近90%。而这两年以来，整个上游不论是芯片，还是正负极材料、隔膜等，价格几乎全面下跌。
数据来自：IFind
然后是车的销量，本季度销量57373台车，季度销量创历史新高，单车贡献收入27.3万，三季度指引是6.1-6.3万台，7,8月销量已经超过4万台，9月2万台的业绩指引基本没啥压力，但预期也并不算高，毕竟9月有新车乐道交付。
蔚来现在最核心的就是ES6，单车销量从2月份不到3000台，已经干到8月份的8094台，二季度ES6总销量占比37%。按起售33.8万测算，贡献收入也超过71.9亿，占卖车总收入的46%。
降本空间
对于现在的蔚来来说，最重要的就是销量，蔚来亟需销量规模来摊薄现有的成本开支。从中报数据来看，费用端的开支已经比较克制，研发支出同比减少3.8%，花了32.19亿，但是销售费用这边还是没控下来，主要是因为新车要发布，9月乐道有105家门店要同时开业，这后面都是巨大的销售成本。
按蔚来公布的2023年财报来看，消费费用明细中，最主要的支出是销售人员薪水，其次就是营销以及租金成本。各项费用细节中也不难发现，蔚来的成本是很夸张的，比如IT消耗品及办公用品这一项就支出了5.8亿。这是买车送笔记本了？
为建立品牌的差异化，蔚来走的是充换电模式，模式本质上没有对错，只是换电站前期需要投入巨大的资金建设，回报周期长，后期又要5-8年的时间来折旧。建设电站影响现金流不影响利润，但是每年的摊销折旧可就要直接从利润里扣了，2023年折旧摊销33.73亿。
总结下来，消费费用、研发费用目前很难大幅降低，特别是研发费用里67%的支出是给研发人员发工资，另外换电站算是用户体验的一环，所以能降的成本空间有限，还是得看销量。
如何估值
市场对蔚来的定位一直是对标30-50万价格带的豪车，按中报披露，蔚来目前在30万以上纯电动车市场中的份额超过40%，这意味着蔚来还是有一定品牌力的。
资本市场其实也更看重利润，所以蔚来股价能从2021年最高的66.99美元跌至最新4美元左右，关键因素是蔚来亏损金额过高，市场对长期经营情况有所担忧。
上半年蔚来归母净利润亏损103.84亿，账面货币资金416亿，相比第一季度453亿，环比减少37亿。流动性负债501.54亿，其中短期借款95.13亿，应付245.85亿，其他应付153.64亿。归母净资产是160.75亿。
接下来要看乐道的表现了，预售价21.99元，也就相当于是蔚来做了个消费降级的子品牌，其实小鹏今年的策略也是往低价卷。乐道这个价格还是有竞争力的，月销如果过万，那蔚来在盈利之前，光卖车也能支撑新的预期。
