摘要
上周，央行召开金融支持实体经济座谈会，加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域；商务部、发改委修订《餐饮业促进和经营管理办法》，增加餐饮业对外交流合作、数字化发展、标准制修订、地方特色餐饮培育等方面的鼓励性条款；金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》，对产品信息披露行为进行了系统规范；市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，明确了平台收费行为应当考量的基本因素和遵循的基本原则与要求。
二级市场方面：上周，正股随小微盘风格冲高回落，转债较为稳健，价格小幅下降，估值有所抬升，转债ETF继续净赎回7.15亿元。结构上看万得可转债AAA指数以0.29%涨幅领跑，万得可转债大盘指数与万得可转债双低指数也表现较好。展望后市，近年未来一个月的市场风格大多以小盘占优，但考虑到海外不确定性较高，以及小微盘股拥挤度处于历史高位，短期内权重类大盘转债、双低转债性价比整体较高，但需注意银行板块创历史新高后波动加大，以及部分可能触发提前赎回的风险。
一级市场方面：上周，无转债发行或上市，道恩转债提前赎回退市，普利转债跟随正股退市。截至上周五，转债市场存量规模6834.97亿元，较年初减少503.96亿元，较前周减少28.32亿元；10支转债获证监会核准待发，共150.48亿元，4支转债过发审委，共33.93亿元。
本文目录
一、政策跟踪
5月19日，央行召开金融支持实体经济座谈会
5月20日，商务部、发改委修订《餐饮业促进和经营管理办法》
5月23日，金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》
5月25日，市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》
二、二级市场
2.1 市场回顾
上周，权益市场主要指数集体下跌
上周，转债市场主要指数涨跌不一
2.2 转债价格和估值
上周，转债市场个券价格下降，估值上升
三、一级市场
上周，无转债发行与上市，2支转债退市；2支转债公告下修转股价格，1支转债公告提前赎回
报告正文如下
一
政策跟踪
5月19日，央行召开金融支持实体经济座谈会，指出，金融系统要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，抓好一揽子货币金融政策措施的落实和传导，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，提高金融支持实体经济质效。
5月20日，商务部、发改委修订《餐饮业促进和经营管理办法》，细化了《中华人民共和国反食品浪费法》相关要求，调整规范了有关涉企规定，增加了安全生产有关内容，增加餐饮业对外交流合作、数字化发展、标准制修订、地方特色餐饮培育等方面的鼓励性条款，对完善餐饮业管理机制、促进餐饮业高质量发展具有重要意义。
5月23日，金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》，对资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品的信息披露行为进行了系统规范，全面覆盖产品募集、存续、终止各环节，督促机构严格履行信义义务，以充分保障投资者的知情权和选择权。
5月25日，市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，指明平台根据自身经营成本，基于服务协议、交易规则、交易习惯等因素，遵循公平、合法和诚实信用的原则，充分考虑平台内经营者经营状况，依照相关法律法规规章，合理制定收费标准，明确了平台收费行为应当考量的基本因素和遵循的基本原则、基本要求，为规范平台收费行为提供基本指引，标志着我国平台经济监管政策体系的进一步完善。
二
二级市场
2.1 市场回顾
上周，权益市场主要指数集体下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.57%、0.46%、0.88%。上周，海外方面，日本国债利率大幅波动，30、40年期长债收益率创历史新高，加之穆迪下调美国主权信用评级、特朗普减税法案通过、美国再度威胁向欧盟征收高额关税，使市场整体风险偏好下降，美国遭遇股债汇三杀，黄金明显反弹。国内方面，上周一、周二，小微盘风格维持强势，新消费板块涨幅亮眼，但随着监管将优质未盈利科技企业上市提上日程，并持续整治网上小作文等金融信息乱象，由于小微盘股当前拥挤度已经较高，在预期降温的影响下，上周三市场赚钱效应下降，周四开始市场出现大幅回落，风格小切大的趋势逐渐显现。
具体来看，周一，A股窄幅整理，重组概念活跃，两市成交额1.12万亿元；周二，A股高开后红盘震荡，小微盘股持续活跃，两市成交额1.21万亿元；周三，A股震荡攀升，北证50刷新历史新高，两市成交额1.21万亿元；周四，A股震荡走低，北证50大幅回调，两市成交额1.1万亿元；周五，A股午后明显走弱，最后1小时交易时间大幅下挫，全天超4200股下跌，两市成交额1.18万亿元。分行业看，上周申万行业指数大多下跌，上涨行业中，医药生物、综合、有色金属等6个行业涨超1%；下跌行业中，计算机跌逾3%，机械设备、通信、电子跌逾2%。
上周，转债市场主要指数涨跌不一，中证转债、深证转债分别收跌0.11%、0.35%，上证转债收涨0.02%，日均成交额550.05亿元，较前周缩量85.13亿元。上周，随着转债跟随权益市场整体小幅下行，转债ETF继续净赎回7.15亿元。随着小微盘风格冲高回落，上周转债市场的正股价格小幅下降至2020年以来95.9%分位，转换价值随之下降至42.4%分位水平，上周转债抗跌属性显现，价格整体波动不大，维持在62.9%分位，转股溢价率也保持在48.5%分位水平。同时，上周正股与转债的交易活跃度有所分化，正股由于全周内波动较大，换手率上升至历史74.1%分位，而转债由于较为稳健，换手率相较前周进一步下降至47.8%分位。
结构上看，上周小微盘风格有所回落，大盘风格表现占优，万得可转债AAA指数以0.29%涨幅跑赢各类万得可转债细分指数，此外，万得可转债大盘指数与万得可转债双低指数也有较好表现。展望后市，未来一个月市场风格在近年大多为小盘、高价、低评级占优，但考虑到海外不确定性依然较高，以及小微盘股拥挤度处于历史高位，短期内权重类大盘转债性价比位于较高水平，但需注意银行板块创历史新高后短期内波动加大，以及部分可能触发提前赎回的风险。条款博弈方面，上周，转债市场下修与赎回条款触发节奏继续加快，15支转债公告预计触发下修条款，5支转债公告即将触发强赎条款。
具体来看，上周转债市场大多个券下跌，469支转债中106支上涨，363支下跌，其中，上涨个券主要来自基础化工、医药生物、电子行业；下跌个券主要来自电力设备、机械设备行业。上涨个券中，精装转债涨超16%，阳谷转债涨超13%；下跌个券中，中宠转2跌逾8%，冠盛转债、新致转债、天源转债、集智转债跌逾6%。
2.2 转债价格和估值
上周，转债市场个券价格下降，估值上升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值131.91元，中位数为120.00元，较前周分别下降0.72、上升0.01元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为48.02%、30.21%，较上周上升1.24pcts、下降0.87pcts，其中转换价值90以下转债估值上升0.97pcts，评级A+及以下转债估值上升1.47pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为26.63%和14.10%，较前周下降0.95pcts、0.62pcts，其中纯债价值80以下转债的纯债溢价率下降7.21pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率下降1.51pcts。
三
一级市场
上周，无转债发行与上市，道恩转债提前赎回退市，普利转债跟随正股退市，未转股规模2.02亿元，占比23.79%。截至5月25日，转债市场存量规模6834.97亿元，较年初减少503.96亿元，较前周减少28.32亿元。
上周，5支转债的转股比例达到5%以上，相较前周增加2支，其中，杭银转债已公告即将触发提前赎回条件，豪24转债已触发提前赎回条件，并宣布不提前赎回；南银转债转股溢价率降至负值，华翔转债即将到期退市，也引起持有人较多转股。
上周，微导纳米发行转债获交易所审核通过。截至上周五，10支转债获证监会核准待发，共150.48亿元，4支转债过发审委，共33.93亿元（见附表1）。
条款跟踪方面，上周，2支转债公告下修转股价格,1支转债公告提前赎回。中装转2将转股价格由5.14元/股下修至4.80元/股；西子转债将转股价格由11.20元/股下修至11.00元/股；湘佳转债、文科转债、美锦转债、垒知转债、甬金转债、闻泰转债、芳源转债、节能转债、健友转债公告不下修转股价格；光力转债、申昊转债、宏微转债、蒙娜转债、天23转债、精工转债、声讯转债、海顺转债、天创转债、精工转债、乐歌转债、盈峰转债、蓝帆转债、起帆转债、杭氧转债公告即将触发转股价格下修条件。宏昌转债公告将提前赎回；博俊转债、博瑞转债、润达转债、豪能转债、英搏转债公告不提前赎回；严牌转债、杭银转债、正裕转债、法兰转债、欧通转债公告可能触发提前赎回条件。
本文作者 | 研究发展部 翟恬甜 曹源源
