自金融危机结束以来已经过了将近10个年头，投资市场中的热门产品也迎来了更迭周期，对于重资产投资的热潮将会取代对于轻资产成为市场的主流。反映到现货市场当中就是大宗商品将迎来牛市周期，而几乎受类似因素影响，贵金属的大牛市也有了拉开帷幕的迹象。
一、宏观面三大因素推升大宗商品价格
全球化的量化宽松政策不仅仅导致了货币争相贬值的局面，这也导致了市场对于远期通胀飙涨的预期升高。从近两个月各国央行的表现来看，大家似乎已经嗅不到任何扩大量化宽松的味道了。然而，这并不能代表各国央行不会在“休养生息”后继续加大各自的量化宽松政策。并且，量化宽松政策仅仅是从货币政策方面进行的宽松，而财政政策方面的宽松将会导致量宽政策数10倍的效果。更何况，全球范围内的量化宽松政策已经不是刚刚发生的事情了，持续了近5年左右的全球化量宽政策已经让市场对于远期通胀的预期大幅提高了。换句话说，超量的资本涌入到市场就意味着未来物价的飞涨。
除了对于远期通胀预期增高影响外，大宗商品自身的一个价格变动周期也是促成大宗牛市到来的重要因素之一。通过数据分析显示，中、美库存周期的节奏变化将会进入到第三个阶段。实际上，5-6月份刚好是第二阶段的底部，而在接下来的几个月时间里大宗商品的第三个阶段将会逐渐展开。届时，若美国与中国在政策方面也出现较大的支持力度的话，大宗商品将会在第三个库存周期内出现力度较强的大牛市。而此轮大牛市的延续性也要较之前几个周期的好，并且涨势将会更加稳固。
图1：2016年上半年不同产品的投资回报
从国际方面的因素回到国内来看，中国的去产能政策也是令大宗商品持续性上涨的主要动力之一。中国一直大力推行的供给侧改革体现在实际生产当中就是去除过剩产能，而去除产能又简单的表现为减产或停产。于是很多人错误的认为去除产能就是减少供给，正确的理解应该是降低生产成本。回到大宗商品价格上来，由于市场大部分人因错误的理解产生了判断上的偏差，这就令大家认为供给不足而出现了年初一段时间的暴涨行情。然而，我们不能因为这种错误的解读而否定了大宗商品因中国政策变化而出现上涨的事实。在我看来，中国的去过剩产能已经取得了一定的进展。并且，中国在基建和城市化建设方面的政策性扶持也越来越大。这一切措施都是增加了对大宗商品的需求，且这也成为了支持大宗商品继续上涨的理由。
二、主要大宗产品表现预示牛市到来
1. 黑色系引爆大宗牛市
自今年春节以来，国内大宗商品期货市场就呈现了整体上涨的态势。而其中最为耀眼的当属黑色系的爆发行情，这有点令人始料未及。截止5月份的数据显示，仅铁矿石的主力合约1609就涨至每吨473元，一周时间的上涨幅度达到了16.07%。这一系列的疯狂行情迫使国内各大交易所不得不进行上调交易手续费的方法来为市场降温，但经过了下跌调整以后，黑色系产品仍然有较大的上涨空间和动力。
根据数据统计显示，此次黑色系产品价格疯狂上涨的原因与需求没有太强的关系。形成此次行情的主要原因还是因为市场对于“补库存”理解，这也都与政府调整结构和节能减排的政策有直接关系。事实上从2015年下半年开始，国内的炼钢企业长期将开工率维持在77%以下，这就令可统计的库存数据大幅下降。并且，库存的大幅下降也催生了贸易商补库存的想法。因此，黑色系产品价格在进入今年以后就开始出现了疯狂的上涨行情，并且也引爆了大宗商品市场普遍上冲的盛况。
2. 原油自历史低位反弹，技术走势需求大局待定
如果说黑色系产品价格上涨引爆了上半年的大宗商品市场的话，那么原油价格的走势则更能说明大宗商品牛市的到来。尽管欧佩克国家仍然没有就联合减产达成协议，但是市场已经对此消息没有那么的敏感了。自年初以来，原油价格的上涨幅度超过了75%，几乎呈现了V型反转的走势。近期，由于技术性回调需求和英国退欧令市场避险情绪增加导致原油价格出现下降，但这并不能说明原油价格的涨势就此结束。
从下图可以看出，原油价格处于10年来的底部，而近10年的最低价29.89已经成为了一个中长期的底部形态。暂且不考虑基本面情况的话，单就技术面的走势来看，原油价格将会迎来一波较大的涨幅。如果再加上基本面的变化来说，原油价格在中长期呈现上涨的理由将会更加充分。而基本面支持油价上涨的最主要因素是美联储很可能不会再年内加息，并且全球性的宽松规模会进一步增加。尽管里面存在资产泡沫的巨大嫌疑，但是对于投机交易来说是一个绝佳的机会。
3. 贵金属将继续引领大宗商品的反扑攻势
从年初至今，国际市场风波不断，而延续下来的仍然是英国退欧的问题。对于已经尘埃落定的投票结果来说，更大的风险仍然集中在后面。目前，新任英国首相已经马不停蹄在处理国内外事物，而重中之重当然就是与欧盟间的退欧谈判。虽然已经据投票结束过去了一个月的事件，但是双方的谈判仍然没有明显的开始迹象。这就令市场的担忧情绪不停的上升，在这一过程当中贵金属的避险属性会越来越明显。
图2：现货白银日线图(2007-2016年)
除此之外，从美国期货监管组织得到的数据显示，自年初以来贵金属的多头持仓一直在持续增加当中，并且在进入第二季度以后有明显的加速迹象。随着下半年的风险事件逐渐显现，各大机构也都呼吁自己的客户将贵金属纳入到自己的投资组合当中。在经过了将近5年的下跌之后，贵金属在很大概率上能迎接来一场像样的牛市。
三、多因素叠加令效应增加 大宗牛市指日可待
对于大宗商品市场来说，我们可以预见到一个即将到来的牛市环境。这不仅仅是因为全球通胀预期增高导致的，也是商品库存周期与主要国家的政策支持有关的。而对于美联储的加息时点、美国大选、英国退欧谈判等事件来说，这些仅仅能在短期内对大宗商品价格产生影响而已。对于中长期的走势而言，整体震荡上行的趋势仍然没有发生改变。
