高股息前段时间先于指数开始调整，热度相较年初低了不少。
可当大家将视线挪开后，最近在市场调整中高股息品种又默默走强了。
关于防御类资产为什么总是反其道而行之，这几天我有了点新的感悟，先卖个关子放在文章的最后来讲。
今天又来讨论高股息，是因为最近中证指数公司发布了中证800红利与中证1000红利两个新指数。
我研究了一下，中证800红利没什么新意，与中证红利指数重叠性过高了。
中证1000红利倒是有点意思，值得掰扯掰扯。
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指数信息
中证1000红利指数的编制方式与其他红利指数类似，都是选取市值区间内，过去三年连续分红，股利支付率均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1的企业。
我们对中证1000的印象偏成长，但是从指数前十大成分股看，感受不到一点“新质生产力”。基本还是红利指数常见的能源、交通、消费等传统行业。
最新股息率是用22年年报分红的每股分红除以最新收盘价，从权重股股息率看，并不弱于大市值高股息企业。
该指数行业分布与中证红利指数类似，其中金融、能源行业占比大幅下降，工业、原材料行业有所上升。
造成这个现象的原因不难理解，中证1000的市值区间在50-200亿左右，多数金融与周期行业一线企业都被过滤掉了，从中选择的高股息企业，基本都是二三线品种。
综合来看，我对中证1000红利指数的定位，是一个大幅降低金融尤其是银行权重，加入小市值因子的红利指数。
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过往表现
与主流红利指数相比，由于成分行业类似，所以大趋势相近。成分市值下沉，使得中证1000红利指数弹性更强。
我观察到21年之后，市场轮动加快，3个指数也出现了一些阶段相关性降低的情况。
最明显的就是22年3季度附近，中证1000红利上涨，中证红利与中证红利低波震荡下跌。
我看了当时银行板块有一段明显的下行趋势，而其他像煤炭这类高股息行业则出现了探底回升，使得红利类指数内部出现了分化。
除了趋势上行阶段，有小市值因子的中证1000红利，相对同类红利指数容易跑出超额收益，在分红大户银行板块弱势阶段，也容易跑出超额收益。
我又把中证1000与中证1000红利做了对比，二者在上行阶段居然不分胜负。到了震荡下行阶段，红利因子在中证1000中产生了明显的加强效果。
看来中证1000红利指数，具有smartβ属性，在使用中证1000的配置场景中完全可以作为上位替代品种。
但是在红利类配置场景中，就要辩证思考其弹性特征。
喜欢分红的投资者，往往风险偏好较低。如果拉长时间周期，年化收益率相差不大。一边先大涨再大跌，一边慢慢震荡上涨，我想大多数投资者都会选择后者，这是持有体验决定的。
所以中证1000红利适合更专业的投资者，作为红利类组合的补充选项，动态配置仓位，来获得更多的超额收益。
综合看，中证1000红利是有搞头的，看看首批上市产品，花落谁家吧。
03
再谈红利
最近招商银行的年报出了，其中能看出两个很有代表性的问题：
1. 主营业务不好干，权益产品不好卖。
2. 增速较高的业务来自出海。
这与当下其他传统行业遇到的问题相近，在经济下行的大环境下，内卷加剧，大多数行业都不好干。
反映在二级市场，就是只有反弹没有反转。
就算是资产荒，也有大量资金必须投出去，就像是公募的仓位限制。
这时上限不高，但是经营稳定、暴雷风险小、估值便宜、股息率在利率下行阶段吸引力进一步提升的高股息资产，凭借有保障的下限，成为了一个投资中无法绕开的方向。
我认为这可以解释近几年红利类指数的强势表现，还有为什么经常在市场下跌中，高股息资产逆势上涨的原因。
其中或有主动看好，或有被动配置。
在经济环境与利率政策没有发生明显改变前，红利类资产作为组合的压舱石，还是值得长期配置的。
