01
通胀小作文
4月5日美国公布完超预期的非农数据后，伦敦金先跌后涨，最后拉出一根1.78%的中阳线，让不少投资者目瞪狗呆。
理论上讲，黄金与利率是反比关系，因为黄金不生息，甚至实物保存还需要一定费用。当无风险的名义利率较高时，肯定是优先通过存银行或者买理财、国债来获得无风险收益。
不过我们忽略了一点，高通胀环境下名义利率对金价影响较大，但是低通胀环境下实际利率（实际利率=名义利率-通货膨胀率）对金价影响更大。
现在名义利率不变金价飞涨，那一定是通胀预期抬头了，近期周期资源行业在二级市场暴动印证了这个观点。
为什么通胀预期这么强，我认为是多方面因素共振造成的。
1、 目前美国利率处在历史高位，政府债务是个大问题。未来要么降息，要么加大马力印钞，实际上都是货币宽松，会造成商品价格上涨。
2、 目前美国经济势头强劲，去库存周期接近尾声，需求强供给弱，也会造成商品价格上涨。
3、 美国需求强劲，开始带动其它国家出口行业走强，刺进经济复苏，这点从中国3月的PMI数据得到印证。
中国与美国作为全球体量前两名的经济体，两国对大宗商品的消耗占全世界总量的绝对大头。当中国3月PMI重回荣枯线之上，中美两国复苏预期共振，大宗商品涨价的预期得到极大强化。
这波指数回踩30日线的反弹，商品、资源类行业以绝对优势领涨，这个节点刚好在中国PMI数据公布前后。
4、 全球资源商品供给不稳定，造成的原因一方面是地缘冲突造成的。另一方面是前两年经济下行周期内，各行业都以减产策略为主，在没有确认全球经济是否进入上行周期前，复产并不会那么快。
以核心工业金属铜举例，全球各大铜矿今年产能规划，整体是负增长的。
其实根据历史经验，黄金大涨往往是商品牛市的冲锋号，比如2008、2019年黄金大涨，2009、2020年都出现了商品大行情。从市场表现看，历史正在重演。
现在分析再多逻辑，找再多理由都是后知后觉了，分析通胀是否会到来意义并不大，更多是思考该如何参与其中。
02
产品梳理
由于本轮行情小金属、工业金属这类有色品种领涨明显，找的都是有色和矿类相关的指数产品，其他石油、化工、农产品这些周期品种，以前的文章中有过分析就不赘述了。
目前有场内基金的有色类指数共8个，看似繁杂，其实只有3类。
第一类
从有色矿业到工业有色这前6个指数，在3月28日到4月3日的涨幅相近，与申万一级行业有色金属涨幅也差不多，因为这些指数的成分股重叠性非常高。
有色矿业到有色金属这前5个指数，前十大成分股基本都是：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、山东黄金、天齐锂业、北方稀土、赣锋锂业、中金黄金、华友钴业、西部矿业，只是比例略有不同。
以产品规模最大的有色金属指数举例，按照申万二级行业细分，指数中工业金属占接近45%，之后是小金属、能源金属、贵金属各占10%以上。
工业有色指数的前十大成分股为：洛阳钼业、中国铝业、天齐锂业、北方稀土、钢锋锂业、华友钴业、西部矿业、神火股份、铜陵有色、云铝股份，成分股中不包含紫金矿业，算是相对其他5个同类指数最大的区别。
虽然名字叫工业有色，但工业金属占比其实只有42%左右，整体剔除了贵金属行业，提高了小金属与能源金属的占比。
第二类
上证资源从近期涨幅就能看出与第一类指数区别较大，前十大成分股为：中国石油、紫金矿业、陕西煤业、中国神华、中国石化、中国还有、洛阳钼业、中国铝业、山东黄金、北方稀土。
上证资源从行业构成看，除了有色金属还有煤炭、石油、化工，基本可以看做一个不包含农产品的综合商品指数。
第三类
相对前7个股票指数，上期有色金属是一个商品指数。
选取上海期货交易所上市的铜、铝、锌、铅，这4个占到整个有色金属行业产量97%以上的期货品种作为成份商品。
由于本轮行情是预期推动，而不是期货端引领，股票弹性明显更大，短期上期有色金属指数的表现并不占优。
03
山脚下又如何？
根据历史经验，周期股出现大行情，容易产生明显的吸血作用，成长行业往往表现不佳。就像节前有色一走出持续性，科技核心股很多都出现了破位下跌。
现在除了二级市场强势，商品价格近期也出现加速上行，除了黄金，像铜、钴、磷、钨这些大宗商品价格在3月也出现了5%以上的涨幅。
接下来我会重点关注商品行业，但也不能无脑追涨。虽然整体位置还不高，但是短期涨幅过大，加上目前更多是炒预期，已近处在阶段情绪高点，后面空间有多大还需要更多经济数据支撑。
我建议采用趋势跟踪，波段操作，先走一步看一步。
至于商品牛市这种说法，感觉还是略显夸张了。
我记得上一个被吹上天，说永远稀缺的资源是锂矿，结果呢？
