一、退市风险冲击转债市场
5月5日，*ST蓝盾收到深圳证券交易所终止上市事先告知书，5月15日将进入退市整理期，再过十五个交易日后正股摘牌。
根据沪深交易所股票上市规则，正股被终止上市后，转债及其他衍生品种也应终止上市，相关事宜参照股票终止上市有关规定办理，因此蓝盾转债也将同步退市。无独有偶，搜特转债正股*ST搜特股价已连续18个交易日低于1元，或将因股票收盘价连续20个交易日低于1元而触及交易类退市指标，搜特转债也将随之退市。
转债市场此前并无正股退市的先例，搜特转债以及蓝盾转债潜在的违约风险极大冲击了市场的信心，5月以来低评级转债的价格整体下跌明显。市场人士表示，在风险推动下，转债信用分层或将加剧，资质较好包括评级较高、正股业绩良好的转债需求将会更高，相反，评级低、连续亏损的转债将被抛售。 在清偿问题上，截至一季度，蓝盾转债余额为1亿元，公司可用货币资金余额仅为0.52亿元，目前来看缺乏清偿能力，未来或打破转债零违约历史。此外，*ST搜特的财务状况也同样堪忧，债券违约风险较大。专家表示，信用风险将成为短期内影响转债的关键因素之一，悲观情绪或将集中释放，且正股未能给予足够支撑，资金持续撤出，转债估值也明显压缩。
二、转债定价体系或面临调整
在全面注册制下，正股退市现象也将显著增加，转债市场的信用风险需要重新审视。有专家指出，高收益率的转债或将受到估值压缩带来的风险，对于主体资质较差的转债需要更高的到期收益率进行风险补偿，这意味着转债的债性增强，但转股溢价率可能会折损，转债的信用分层或将进一步加剧。因此，在全面注册制下，虽然转债的发行条件有所放松，创业板和科创板上市的转债没有连续盈利的限制条件，主板也删除了杠杆和担保的要求，但是转债整体的信用风险明显升高，尤其是在蓝盾转债退市后，经营状况较差的新券，其破发的风险和概率也在上升。
由于长期以来市场对转债无违约现象存在惯性认识，转债市场的定价都略显粗犷，以至于信用风险、正股质地等因素并未充分反映到转债的定价当中。因而可以预见，后市会更加注重正股基本面的研究、注重转债之间的差异性，优劣券的定价也会更多地呈现出“马太效应”，单纯采取低价策略的发债效果将变差。
（袁也然 整理）
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