内地与香港金融市场互联互通又“上新”了。2023年5月15日上午，内地与香港利率互换市场互联互通合作（下称“互换通”）正式上线运行，这是两地首次在金融衍生工具领域引进互联互通安排，当天上线交易的为“北向互换通”。
所谓“互换通”，是指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与香港金融衍生品市场和内地银行间金融衍生品市场的机制安排。“北向互换通”是指中国香港及其他国家和地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场，“北向互换通”初期可交易品种为利率互换产品，利率互换的报价、交易及结算币种为人民币，初期全部境外投资者通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过人民币200亿元。境外投资者可通过中国人民银行认可的境外电子交易平台与境内电子交易平台的连接，向境内电子交易平台发送交易指令。“北向互换通”交易在境内电子交易平台达成，交易一经达成即视为交易已完成确认。存续合约的转让应当通过境内电子交易平台开展，中国人民银行另有规定的除外。
“互换通”具有方便管理利率风险的优点。在“互换通”开通前，境外投资者只能通过离岸人民币利率互换来管理利率风险；今后，则可以通过内地与香港金融市场基础设施的连接，参与内地人民币利率互换，在进行利率风险管理时会更为方便。同时，“互换通”容许国际投资者参与境内人民币利率互换市场并进行直接交易及清算，由现货市场扩展至衍生产品市场，标志内地和境外资本市场联通进一步深化。
自“互换通”交易规则和启动日期发布后，包括商业银行、基金、主权类机构在内的境外投资者意向踊跃，“互换通”启动仅半小时，就有超过37家机构参与交易，成交金额超过18亿元。
“互换通”是中国债券市场以及金融衍生品市场对外进一步开放的里程碑。它将进一步夯实中国金融市场对外开放的产品基础，为境外投资者参与中国债券市场的投资提供更加完善及便利的风险管理工具，增强境外投资者更加深度参与中国债券及金融衍生品市场的信心。
下一步，人民银行将会同香港证监会、香港金管局和两地金融市场基础设施机构，根据“互换通”运行情况，进一步完善相关制度安排，支持香港国际金融中心繁荣发展，推动中国金融市场高质量发展和高水平对外开放。
从“沪港通”“深港通”“债券通”“跨境理财通”以及基金互认，再到“互换通”，近年来，内地和香港金融合作不断深化，资本市场互联互通机制持续推进。“互换通”的落地为内地与香港金融互联互通打开了更多想象空间，业界期盼更多互联互通机制，如国债期货等衍生工具进一步对境外投资者放开。相信“互换通”能为之后的互联互通机制积累体制、规范和运作经验。
（张照 整理）
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