安德玛一季度业绩回暖，C类股估值较低_

编者注：本文作者Stone Fox Capital，由华盛学院小詹编译，主要结合最新财报和公司估值分析运动巨头安德玛。

当前市场对安德玛（NYSE: UA）的看法开始转向乐观的一面，笔者认为机会在于公司的C类股票之中。近日安德玛A类和C类股票价格之差创下2016年末以来最高水平，公司C类股票是被低估的，因此对投资者而言更具吸引力。

行情来源：华盛资本证券

公司业绩

安德玛近日公布了2018财年的一季度财报。财报显示，公司一季度营收同比增长6%。6%的营收增速的确不算惊艳，但公司上一财年第三季度的业绩表现糟糕，导致市场纷纷质疑公司未来发展，股价也创下新低。相比之下，公司一季度业绩令人欣慰。

安德玛一季度结束了之前批发客户和北美市场营收不佳的表现。诚然，安德玛想要实现批发客户和北美市场营收重回增长，毕竟它们对公司业务有重大影响。如果仅从安德玛零售业务和全球扩张的业绩来看，公司股价要从之前的低点回升会更容易。

由于库存仍然较多，安德玛一季度毛利率表现持续欠佳。控制之下的SG&A费用同比增长3%，但其营收占比同比下降1.3%，为43.4%。尽管如此，安德玛预计二季度营销费用将会增加。

安德玛一季度库存与上一季度相比基本持平，但相比去年同期增长2.5亿美元。只有安德玛的运动服饰不再因为库存过多而廉价销售，公司利润才能大幅增加。

笔者把安德玛利润大增寄希望于公司开发的新款运动鞋大获成功。安德玛一季度鞋类营收仅为2.72亿美元，增速甚至不及1%，而耐克每季度鞋类营收高达数十亿美元。

财报电话会议上，安德玛CEO Kevin Plank称公司的智能芯片跑鞋HOVR和联手“巨石强森”推出的Project Rock系列销量开始表现乐观，相关营销活动也收效甚佳。上述两个系列的运动鞋几乎售罄。据安德玛官网显示，Project Rock系列鞋仅剩一个尺码。

来源：安德玛官网

有人对上述两个系列产品的库存不足心怀不满，也有人称公司故意限制了这两个系列的产量。无论实际情况如何，安德玛一季度营收比分析师预期超出7000万美元，这才是更值得投资者关注的。

估值对比

从市盈率来看，很多投资者会感到困惑，很难理解之前的安德玛并未追求利益最大化。当前的安德玛仍然仅在全球市场和鞋类市场的扩张中追求最大利润上具有优势。

分析安德玛估值最好的办法是将其市销率与耐克相比。从下图可以看出，即使是在公司股价大涨之后，安德玛的市销率仍然仅为耐克的一半左右。

来源：YCharts

2016年，安德玛CEO Kevin Plank想要在不分散公司控制权的情况下向股东分发更多股票，因此创造了C类股票。持有C类股的股东没有投票权，为了区分A类股，C类股票代码为UAA。近日公司C类股票估值相当低。截至上周三，安德玛C类股股价比A类股低了不止2美元。截至上周五，安德玛C类股的股价仅为A类股的0.9倍，创下2016年末大跌以来的最低水平。