过去几年，银行进入逆风局。宏观上，经济压力抑制了企业信贷需求；业务上，净息差下行削弱了银行成长能力。各种压力叠加下，A股上市银行已连续5个季度收入负增长。
终于，三季度上市银行扭转了收入下滑的趋势，上市银行平均营业收入同比增长0.9%，相比二季度的-2.2%，回升3.1个百分点。
银行营收重回正增长是如何实现的，后续能延续吗？
本文持有以下观点：
1、投资收益挑起增长大梁。三季度，上市银行利息收入、手续费及佣金收入都出现下降。但债市、股市、汇市的强势使银行投资收益大增，进而使银行营收增速转正。比如上海银行在其它业务都有下滑的情况下，依靠投资净收益139.41%的增幅，将营收拉为正增长。
2、利息收入正在以量补价。净息差下行中，银行“以量补价”，既通过资产规模的增加，支撑息差收入。今年前三季度，上市银行生息资产平均同比增速 8.4%，环比上半年增加11bp，进而使利息收入同比降幅环比收窄20bp。
3、需要关注银行增长质量。三季度，42家A股上市银行中有32家三季度披露了关注率数据，其中近七成关注率环比上升，平均同比上升幅度17bp。关注率提升，说明银行后续不良率面临压力，银行需要在控制风险的前提下实现良性增长。
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投资收益拉动行业增长
从银行收入结构看，非息收入是拉动银行重返增长的主要原因。
今年前三季度，上市银行净利息收入同比下降3.2%，但非息收入同比增长了4%，环比上半年增长了2.7个百分点。
拆分非息收入结构，非息收入主要由投资收益带动。银行非息收入主要分两类，一是，银行卡业务、理财业务、结算及清算业务等领域获取的手续费及佣金净收入。
二是，由投资收益、汇兑损益、公允价值变动净收益等构成的其它非息收入。其中，投资收益占其它非息收入的绝对大头，以中信银行为例，今年前三季度，其投资收益、汇兑损益、公允价值变动收益分别为220.4亿、15.8亿、37.3亿。
在保险、理财和基金渠道降费的大背景下，上市银行的手续费及佣金收入增长并不乐观，2024年前三季度，上市银行的手续费及佣金净收入同比下降10.75%。
手续费及佣金收入遇到瓶颈后，以投资收益为代表的非息收入挑起了增长大梁，今年前三季度其他非息收入同比增长27.6%，较上半年22.8%的同比增幅进一步扩大。
部分银行也在息差收入、手续费及佣金收入下降的情况下，单靠投资收益实现了营收转正。
以上海银行为例，上海银行地产贷款余额一直居于城商行首位，地产拖累下，今年前三季度，其利息收入同比下降8.3%，高于行业平均水平（-3.2%）。
至于，手续费及佣金收入，上海银行缺少差异化优势，在渠道降费下，相关收入同比下降20.7%。
虽然主营业务有压力，但投资收益很给力。今年前三季度，上海银行的投资收益105.84亿元，同比增长139.41%，占营收比重由7.72%飙升至30.35%，将营收成功拉为正增长（0.68%）。
投资收益爆发，主要是上海银行将同业存单等收益较的资产转移到了股票、债券、基金等收益更高的资产上。和23年相比，上半年，上海银行同业存单占交易性金融资产比重下降了7.7个百分点，基金投资占比则提升了近8个百分点。
另外，张家港行、无锡银行、苏农银行等9家银行也在利息净收入、手续费及佣金收入下滑的情况下，靠投资收益的拉动，实现营业收入正增长。
按照中金公司的说法，以投资收益占大头的其它非息收入高增长，主要受到股市上涨权益资产估值提升、兑现债券浮盈、人民币汇率升值等因素的影响。
但由此也可以看出，其它非利息收入有“靠天吃饭”的特征，这个增长引擎能否发挥作用，既考验各家银行的经营能力，也和股市、债市、汇市等资本市场表现高度相关。
因此，银行想要确立营收反转趋势，还是要靠息差收入。
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利息收入正在“以量补价”
上市银行利息收入虽仍在下降，但降幅有收窄趋势。今年前三季度，上市银行利息收入同比下降3.2%，环比上半年收窄20bp。
几家利息收入规模最大的国有行也有降幅收窄的趋势，今年前三季度，工商银行利息收入同比下降4.9%，环比收窄了1.9个百分点。农业银行甚至扭转了下滑趋势，利息收入同比增长1%。
息差收入下降趋势放缓有净息差降幅收窄的原因。今年前三季度，上市银行累计年化净息差同比下降19bp，环比上半年降幅收窄2bp。
息差降幅收窄主要还是靠负债端支撑。
近期银行进行了多轮存款利率下调，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等挂牌存款利率已全部步入“1字头”。此举，大幅压低了行业负债成本。今年前三季度，行业计息负债付息率为 1.99%，同比下降 8bp，环比上半年降幅扩大5bp。
不过，资产端扔有较大压力，今年前三季度，贷款利率下调使行业生息资产收益率环比下降4bp。10月初，财政政策规定存量房贷利率下调约50bp、LPR利率下调25bp又将对未来几个季度的净息差造成较大压力，净息差下行趋势大概率会延续。
好的现象是，净息差回暖前，银行还有“以量补价”的逻辑，既通过资产规模的增加，支撑息差收入。今年前三季度，上市银行生息资产平均同比增速 8.4%，环比上半年增加11bp。
净利息收入同比增长 5%以上的有宁波、常熟和青岛银行。三家银行利息收入能领跑银行股，很大程度上就是靠“以量补价”。其中，宁波银行、青岛银行生息资产同比增速在14%以上，要比行业平均水平高出近6个百分点。
常熟银行在三季度业绩交流会上，也将增长的首要原因归结为“量增”，既保持资产规模的稳步上涨。
往后看，“以量补价”的策略能起多大作用，还要看扩张性财政政策的效果。
财政政策提到：提高地方债务额度、基建贷款、股份增持回购贷款大概率能促进银行对公业务贷款规模的增长，同时，存量按揭利率下调可能降低早偿率，对零售贷款是利好。
但扩张政策能否刺激民间实体经济的信贷需求，还需要进一步观望。中金证券预测，民间信贷信心恢复可能需要2-4个季度。
由此，利息收入能否企稳回升，既取决净息差能否回升也取决资产规模的增速，需要时间验证。
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需要关注增长质量
众所周知，银行有利润前置、风险后置的特征。因此除了看银行增长速度，更要关注银行增长质量，既业绩增长的同时，银行风险水平有什么变化。
今年前三季度，上市银行整体不良率为 1.25%，环比不变。但需要警惕的是，银行不良贷款率有有潜在风险。
从前瞻指标来看，42家A股上市银行中有32家三季度披露了关注率情况，其中近七成关注率环比上升，平均同比上升幅度为17bp。关注率与不良率的剪刀差也有扩大趋势。
关注类贷款指表面上没有逾期，但银行认为借款人可能存在潜在的还款压力的贷款。关注类贷款占比提升，说明银行后续面临的不良贷款压力较大。
银行后续不良贷款压力大，既和银行的经营策略有关也和大环境有关。
银行选择了以时间换空间的策略，延长对不良资产的处理时间。将逾期率贷款和不良贷款总额放在一起观察，能看出银行对不良资产认定的严格度。过了逾期率后，银行还会根据用户的履约能力来判定是否认定为不良贷款。
由此，逾期贷款/不良贷款比重越低，说明银行对不良资产认证越严格，反正则越放松。由于银行三季报未披露相关指标，故用半年报数据，上半年，逾期占比不良为112.13%，较 2023 年末提升 9.38 个点。
从外部环境看，银行不良贷款的境遇喜忧参半。
喜的是，对公业务不良率表现较好。上半年，银行对公不良率从1.54%下降到1.42%。往后看，不良率下降趋势将延续。地产和地方债是银行对公业务最重要的两项业务。
对于地产行业来说，存量房收购、房地产止跌回稳有望带来房地产企业现金流的改善，有望扭转地产风险上升的趋势。对地方债来说，提高政府债务额度以及债务置换等组合政策的出台，也极大降低了地方债务风险。
和对公业务的好转相比，银行零售业务存在较大的不确定性。上半年，零售不良率从0.92%上升到1.04%。各项细分零售业务不良率有全面上升趋势，按揭不良率较年初上升9BP、信用卡上升12BP、消费贷上升7BP，经营贷上升16BP。如果宏观环境没有改善，零售业务压力降持续。
为了应对潜在风险，银行需要提高拨备覆盖率。但今年前三季度，上市银行拨备覆盖率为24.287%，环比下降1.54 个百分点。
银行收入增长固然重要，但更重要的是在控制风险的前提下，实现良性增长。
