《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审
作为一家专业从事电流感测精密电阻和熔断器设计、研发、生产和销售的高新技术企业企业，钧崴电子主要为下游消费电子及家电行业提供优质的产品和解决方案。2024年，消费电子行业需求进一步修复，家电行业运行保持稳定。同时，近年来新能源汽车、光伏等新兴产业持续快速发展，为钧崴电子带来新机遇。受益于下游需求回暖，2024年1-9月，钧崴电子的营收及归母净利润均实现双位数增长。同时，钧崴电子的毛利率高于同行，货币资金充裕，资产负债率维持低位运行。
技术方面，钧崴电子重视研发创新，技术成果行业领先，其核心产品电流感测精密电阻在性能和可靠性等关键指标均达到国际先进水准。经过十余年发展，钧崴电子积累了优质的客户资源，其产品已经成功应用在国内外知名消费电子、家用电器、智能安防、电动工具等终端品牌客户中。同时，钧崴电子重视新兴产业发展，不断加速在新能源汽车、光伏储能、5G通信、智能终端等新兴市场的拓展和布局，已取得初步成效。
一、下游消费电子行业需求回暖，新兴产业发展带来新机遇
随着经济的发展和技术进步，电流感测精密电阻、熔断器行业迅速发展，市场前景相对广阔。
据QYResearch数据，2019-2023年，全球电流感测精密电阻市场规模分别为36.31亿元、37.82亿元、39.18亿元、42.16亿元、43.25亿元，预计市场规模将从2024年的47.19亿元增长至2030年的112.00亿元，年均复合增长率达15.49%。
据Paumanok Publications Inc.和开源证券数据，2023年全球熔断器市场规模为141亿元，占全球电路保护器件市场规模的比例约为31.43%，占比较2022年提升3.23个百分点。另据Paumanok Publications Inc.预计，全球电路保护器件市场规模将从2023年的63.65亿美元增长至2027年的72.40亿美元，复合增长率为3.27%。
作为一家专注于电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售的企业，钧崴电子的产品主要应用于消费电子及家电行业。
2023年下半年开始，以智能手机为代表的消费电子行业需求逐渐回升。
智能手机方面，据Canalys数据，2023年Q4-2024年Q3，全球智能手机出货量分别同比增长8%、10%、12%、5%，连续四个季度实现正增长。
同时，智能手机产品持续向着轻薄化、多功能化、高性能化的方向发展，使用的电流感测精密电阻产品的数量、技术含量、附加功能均有增加，扩大了电流感测精密电阻的市场规模。
笔记本电脑方面，2024年Q1-Q3，全球笔记本电脑出货量分别为5,980万台、6,490万台、6,880万台，同比分别增长1.5%、3%、-2.4%。其中，2024年Q3全球笔记本电脑出货量同比下滑主要由于2024年Q2出货量激增，导致Q3出货量略微放缓。
平板电脑方面，据IDC、Canalys数据，2024年Q1-Q3，全球平板电脑出货量分别为3,370万台、3,440万台、3,740万台，同比分别增长1%、22.1%、11%，连续三个季度实现增长。
可穿戴设备方面，据IDC数据，2023年全球可穿戴设备出货量同比增长1.7%，2024年Q1全球可穿戴设备出货量1.1亿台，同比增长8.8%，预计全年可穿戴设备出货量将达到5.60亿台，比2023年增长10.5%。IDC预计，2028年全球可穿戴设备出货量将达到6.46亿台。
充电类产品方面，在移动智能终端设备配置的锂电池容量有限的情况下，移动设备产品自然耗电量的提升使消费者充电管理意识日益提高，加大了对充电器、移动电源等充电类产品的需求。
同时，近年来国内家用电器行业运行良好，行业收入规模总体上保持稳定。据中国家用电器研究院、全国家用电器工业信息中心数据，2023年国内家电市场累计实现销售额7,736亿元，同比增长1.7%，预计2024年国内家电市场累计实现销售额达到8,038亿元，同比增长3.9%。
此外，近年来新能源汽车、光伏等新兴产业持续发展，为钧崴电子带来新机遇。新能源汽车、光伏储能是电流感测精密电阻、熔断器重要的新兴应用市场。
新能源汽车方面，汽车电动化带来汽车动力系统的颠覆性变革，全球新能源汽车市场快速增长。
据国际能源署数据，2019-2023年，全球新能源汽车销售量分别为225.53万辆、316.31万辆、689.19万辆、1,063.28万辆、1,436.94万辆，年均复合增长率为58.88%。另据乘联会数据，2024年1-11月，全球新能源汽车销量为1,607万辆。
光伏方面，受绿色环保意识提升和煤炭、石油天然气等化石能源价格大幅上涨影响，光伏发电装机量持续提升，带动配套的电化学储能设备需求上涨。
据IEA（国际能源署）数据，2019-2023年，全球光伏新增装机容量分别为113GW、146GW、174GW、236GW、446GW，年均CAGR达40.95%。
据国际可再生能源署数据，为将全球温升控制在1.5℃内，到2050年全球光伏累计装机将至少达到18.2TW，年均增长达615GW。
综上，钧崴电子的产品主要应用于消费电子及家电行业。2024年，消费电子行业需求进一步修复，景气度回升；家电行业运行良好，保持稳定。同时，近年来新能源汽车、光伏等新兴产业持续发展，为钧崴电子带来新机遇。
二、2024年1-9月营收及净利润同比双位数增长，毛利率“领跑”同行
观其业绩，近年来钧崴电子始终保持行业领先竞争身位，经营业绩稳健。
据招股书，2021-2023年，钧崴电子的营业收入分别为5.63亿元、5.46亿元、5.64亿元。同期，钧崴电子的归母净利润分别为11,243.91万元、8,625.33万元、8,991.79万元。
到2024年1-9月，钧崴电子实现营业收入4.86亿元，较上年同期增长19.00%；实现归母净利润0.91亿元，9,114.28，同比增长43.11%。
需要说明的是，钧崴电子2024年1-9月财务数据经安永华明会计师事务所审阅未审计，下同。
与此同时，近年来钧崴电子的毛利率高于同行业可比公司，盈利能力突出。
2021-2023年及2024年1-6月，钧崴电子的毛利率分别为49.17%、47.70%、46.70%、47.40%。
同期，钧崴电子同行业可比公司广东风华高新科技股份有限公司（以下简称“风华高科”）的毛利率分别为31.91%、17.97%、14.35%、19.92%；西安中熔电气股份有限公司（以下简称“中熔电气”）的毛利率分别为40.64%、41.93%、40.88%、38.37%；好利来（中国）电子科技股份有限公司（以下简称“好利科技”）的毛利率分别为34.36%、37.33%、32.32%、33.02%；国巨股份有限公司（以下简称“国巨”）的毛利率分别为40.36%、38.00%、33.48%、34.50%；大毅科技股份有限公司（以下简称“大毅”）的毛利率分别为28.42%、22.83%、20.74%、19.50%。
2021-2023年及2024年1-6月，上述五家钧崴电子同行业可比公司的毛利率均值分别为35.14%、31.61%、28.35%、29.06%。
此外，近年来钧崴电子经营活动产生的现金流量净额均超亿元，“造血”能力优秀；货币资金充裕；资产负债率整体维持在偏低水平，偿债能力强。
据招股书，2021-2023年及2024年1-9月各期末，钧崴电子经营活动产生的现金流量净额分别为1.32亿元、1.12亿元、1.38亿元、1.12亿元。其中，2024年1-9月钧崴电子经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长13.22%。
截至2024年9月末，钧崴电子的货币资金为3.18亿元；无短期借款；长期借款为161.41万元；一年内到期的非流动负债为1,044.80万元。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月各期末，钧崴电子的资产负债率分别为37.77%、17.18%、20.68%、20.75%。
可见，近年来钧崴电子的业绩稳健，其2024年前三季度营收及归母净利润同比均实现双位数增长，凸显经营韧性。同时，钧崴电子的毛利率高于同行业可比公司，盈利能力突出。此外，钧崴电子的“造血”能力优秀，货币资金充裕，资产负债率维持在偏低水平。
三、拥有优质客户资源群体，新兴市场领域拓展初见成效
专注于电阻和熔断器行业数十年，钧崴电子主要通过向下游锂电池制造商、智能手机及笔记本电脑代工企业、电源制造商、家电企业等领域的客户销售电流感测精密电阻及熔断器实现营业收入及利润。
凭借技术创新、产品设计、质量管控、供应管理等方面的优势，经过多年的积累和沉淀，钧崴电子品牌“华德”、“Walter”、“TFT”、“YED”已在国内外客户中获得了良好的口碑，具有不俗的市场影响力。
钧崴电子与众多国内外厂商建立了稳定的合作关系，拥有优质的客户资源群体，其主要客户包括新能德、广达电脑、富士康、安敏电子、格力、德赛集团、华通电脑等，均为各细分行业领先企业。
目前，钧崴电子产品已经成功应用在包括A公司、三星、小米、新能德、格力、大金、奥海科技、台达、海康威视、视源股份、传音、戴尔、大疆、TTI等几十家国内外知名的智能手机品牌商、家用电器集团、智能安防企业、电动工具企业的终端产品中。
电阻、熔断器产品注重安全性和可靠性，下游中高端市场终端用户多为各行业知名厂商，该等厂商均建立了严格的供应商筛选体系，一旦确立合作关系，不会轻易更换供应商。
同时，钧崴电子重视新兴产业发展，通过快速跟踪新兴市场需求，以科技创新为驱动，持续开发新产品及迭代产品，不断加速在新兴市场领域的拓展。
在汽车业务领域，钧崴电子已获得汽车行业IATF16949质量管理体系认证，产品已进入现代摩比斯、零跑汽车、比亚迪、中车、蔚来的供应链体系，并已经实现批量出货；在光伏储能领域，钧崴电子产品已经进入阳光电源、正泰电器、派能科技、中恒电气的供应链体系；在手持云台及ADAS领域，钧崴电子产品已经进入大疆的供应链体系。
此外，钧崴电子与全球一线的通讯及汽车芯片企业高通、英伟达建立了深度合作关系，并已实现供货。钧崴电子将电流感测精密电阻产品提供给芯片企业以配合其进行芯片设计，在其产品能够满足芯片企业的芯片方案时，芯片企业会将钧崴电子产品纳入最终的芯片方案并将方案提供给终端客户。通常，终端客户会优先选择芯片方案商在方案中写明的电子元器件供应商。
四、产品规格丰富且覆盖范围广泛，电流感测精密电阻市场份额全球第三
深耕电阻和熔断器行业数十年，钧崴电子以客户需求为导向，为客户提供优质的产品和解决方案，解决客户痛点。
产品质量方面，钧崴电子将严控产品质量放在发展的重要位置，已通过ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、IATF16949汽车行业质量管理体系认证；已获得英国BSI、美国UL、瑞典SEMKO、日本PSE、德国VDE、TÜV、中国强制性认证CCC、韩国KC的安全规格认证，是目前国内电阻、熔断器领域获得相关质量体系、产品认证资质最为齐全的企业之一。
同时，钧崴电子的电阻、熔断器产品规格系列丰富，涵盖电流感测精密电阻、晶片型贴片熔断器、微型熔断器、超小型熔断器、陶瓷管熔断器、玻璃管熔断器、温度熔断器、电力熔断器等，覆盖范围广泛。
在电流感测精密电阻方面，钧崴电子能够提供高精度、低电阻值、低温度系数和高功率额定值设计的产品，是全球少数能够生产01005封装至5931封装全系列电流感测精密电阻的企业；在熔断器方面，钧崴电子能够提供宽泛的额定电流和电压产品。
其中，电流感测精密电阻是钧崴电子的核心产品和主要收入来源，占主营业务收入的比例均超50%。近年来，钧崴电子电流感测精密电阻产品销量、销售收入及占比均呈现稳定增长态势。
2021-2023年及2024年1-6月，钧崴电子电流感测精密电阻产品销量分别为23.01亿个、26.23亿个、28.41亿个、15.96亿个；销售收入分别为2.92亿元、3.25亿元、3.40亿元、1.88亿元，占各期主营业务收入的比重分别为52.20%、60.01%、60.82%、62.22%。
同时，钧崴电子是行业内少数拥有电阻全制程生产工艺的厂商，涵盖板材成型、线路成型、电子束焊接、切割、成型、注塑、激光、电镀、封包等全部生产环节。相比较而言，同行业大多数生产厂商会把其中某些环节进行外包。因此，钧崴电子全流程的成本管控更为全面、生产效率更高，由此其生产成本也相较于同行业偏低。
据QY Research及钧崴电子电流感测精密电阻收入数据，2023年，钧崴电子在全球电流感测精密电阻市场排名第三。
简言之，钧崴电子重视质量控制，是国内电阻、熔断器领域获得相关质量体系、产品认证资质最为齐全的企业之一。同时，钧崴电子的产品规格系列丰富，覆盖范围广泛，满足客户多元化需求。其中，钧崴电子核心产品电流感测精密电阻的销量、销售收入及占比均呈现稳定增长态势，全球市场份额排名第三。
五、关键技术指标达国际先进水准，不断提升生产自动化水平
电流感测精密电阻、熔断器行业具有不低的技术和工艺壁垒，主要体现在生产制造工艺、材料和制程的选择、产品精度、产品的更新速度等方面。
钧崴电子深知研发实力是其保持长期竞争力的重要保障。为了维持市场领先地位，不断扩大市场份额，钧崴电子一直注重技术研发、产品更新，并不断加大自主研发和创新投入。
2021-2023年及2024年1-9月，钧崴电子的研发投入分别为2,354.54万元、2,187.49万元、2,591.89万元、2,073.08万元。其中，钧崴电子2024年1-9月研发投入同比增长7.82%。
经过多年持续技术创新，钧崴电子建立了涵盖材料应用、结构设计、制程工艺、设备和产线自动化等多方面的技术体系，掌握了多项核心专有技术，构建了完备的研发体系，形成了良好的研发机制。
目前，钧崴电子掌握了黄光微影技术、金属薄膜溅镀、镭射调阻技术等，无胶贴合制程工艺、合金塑封制程工艺等各生产环节先进的核心技术，且已经在低电阻率合金材料的开发方面取得进展。
钧崴电子在电流感测精密电阻、熔断器领域拥有丰富的技术储备并形成了相关专利。截至2024年9月20日，钧崴电子拥有114项专利，其中22项为发明专利。
经过多年产品技术和工艺的改进，当前钧崴电子的产品技术已经相对成熟，产品性能达到相对高水准。
其中，钧崴电子自主研发的电流感测精密电阻在性能和可靠性等关键指标均达到国际先进水准。钧崴电子能够提供微型至0201尺寸（英寸）、薄至0.33毫米、精度高至5‰、阻值小于1毫欧姆的电流感测精密电阻。
同时，钧崴电子基于对整体工艺的深刻理解自主进行生产流程自动化开发，构建了兼具完备性、协同性和通用性的制造体系，实现了产品的高质量、精益化生产。
在生产自动化方面，钧崴电子掌握了产线生产设备自动化整合、熔断器高适配自动化加工包装设备调试、安全便捷自动化熔断器加工等多种技术。
凭借优秀的研发及生产实力，钧崴电子被评定为“高新技术企业”、“广东省贴片式精密无源器件（钧崴）工程技术研究中心”、“江门市工程技术研究中心”“江苏省专精特新中小企业”和“广东省专精特新中小企业”。
总的来说，随着经济的发展和技术进步，钧崴电子主要产品电流感测精密电阻及熔断器的全球市场规模均呈上涨趋势。钧崴电子产品主要应用于消费电子及家电行业。2024年，消费电子行业需求进一步修复，家电行业运行保持稳定。同时，近年来新能源汽车、光伏等新兴产业持续高速发展，为钧崴电子带来新机遇。
受益于下游市场需求回暖，2024年1-9月，钧崴电子的营收及归母净利润同比均实现双位数增长。同时，钧崴电子的毛利率“领跑”同行，“造血”能力优秀，货币资金充裕，资产负债率维持低位。
钧崴电子重视技术创新，持续加大研发投入，掌握了多项核心专有技术，其核心产品电流感测精密电阻在性能和可靠性等关键指标均达到国际先进水准。凭借技术创新、产品设计、质量管控、供应管理等方面的优势，钧崴电子与众多国内外厂商建立了稳定的合作关系，拥有优质的客户资源群体，目前已成为国内电阻、熔断器行业领先企业之一。
