作者｜胡珊
编辑｜白静
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9月14日，金华市城市建设投资集团有限公司（以下简称“金华城投”）发布了2022年度第六期超短期融资券申购说明。据悉，本期债务融资工具的发行金额为人民币3亿元，期限为90天，债务融资工具申购区间为1.50%-2.50%。根据公开资料显示，金华城投拟使用本次发行的 3 亿元超短期融资券用于偿还以下有息债务，具体用途如下：
根据相关数据显示，截至2022年6月末，金华城投有息债务余额为432亿元，其中短期借款62.23亿元、长期债务136.38亿元。同时，多家国企股权无偿划入公司，增加公司资产的同时也持续面临业务整合压力。公司跟踪评级报告也指出金华城投存在短期支付压力、回款压力、业务整合压力等相关风险问题。
01
业务整合存压力
2022年6月，金华市人民政府国有资产监督管理委员会将持有的金华市水务集团有限公司100%股权、金华市社会事业发展集团有限公司99.70%股权、浙江金华山旅游发展集团有限公司95.00%股权以及金华市石门农场发展有限公司100%股权无偿划转至金华城投，使公司在地方国资体系内地位进一步提升。截至 2022年3月末，公司资本公积余额为139.41亿元，主要为政府注入的货币资金、房产、国有企业股权以及政府债券转贷资金等。而且，股权划转后，公司业务板块将得以拓展，预计公司的总资产、净资产、营业收入将会进一步提升，但同时，公司也将持续面临业务整合压力。
据评级报告显示，此前也有其他企业并入金华城投，主要为金华市多湖中央商务区建设投资有限公司（简称“多湖商投”）、浙江八达电子仪表有限公司（简称“八达电子”）。2021年，正是受益于八达电子并表带入，金华城投新增电工仪器仪表制造生产板块业务，带动营业收入规模快速增大，业务板块呈现多元化发展。在收入结构调整影响下，2021年公司综合毛利率较上年下降0.35个百分点至19.85%。2021年及2022年第一季度，公司分别实现营业收入26.16亿元和7.02亿元，营业收入现金率分别为123.25%和81.43%。
而此次资产重组规模较之前更大，业务更是涉及供水、文化旅游以及花卉种植等多个领域，评级报告提示还需持续关注金华城投业务整合压力。
02
资金平衡压力不断上升
跟踪期内，金华城投仍是金华市核心的政府性项目投资、建设和管理主体。经过多年的开发建设，公司已完成了市内大部分改造项目，但结算进度受市住建局回购计划影响有所滞后。截至2022年3月末，公司已完工未结算项目投资额约54亿元。相较于投入规模，公司基建项目结算进度较慢，回款较为有限，存在一定回款压力。
而在土地整理业务方面，2021年金华城投完成开发整理且已移交市国土局或多湖商务区管委会共计2个地块，合计投资4.44亿元，确认土地整理业务收入5.99 亿元，资金已全部回笼。但公司仍有大规模已开发完成但尚未移交的土地，2022年3月末共计3581.33亩，累计投资46.14亿元，未来将根据市政府的安排陆续完成移交。
同时，跟踪期内，金华城投在政府性项目投建方面依然保有较大的体量，加之自营项目建设推进，新世纪评级预计公司将持续面临较大的投融资压力。
据公开资料显示，截至2022年3月末，公司主要在建基建项目共12 项，概算总投资54.78亿元，已累计投入资金40.20亿元；主要在建的自营项目概算总投资 额为131.33亿元，已投入资金73.22亿元。拟建项目方面，2022年公司将陆续开工建设一批以市政工程及道路改造为主的项目，概算总投资为53.06亿元；后续计划开发总面积451.07亩，概算总投资额为24.42亿元，计划于2022年下半年陆续启动。同时，公司将继续对婺州古城景区及其周边进行开发建设，概算总投资额为136.10亿元，计划将于未来2年内陆续开工建设。
总体来看，公司在建及拟建项目投资规模较大，随着项目的持续推进，未来公司的资金平衡压力将不断上升。
03
负债总额达201亿
正是由于项目的持续投入，虽然2021年以来金华城投资产规模、营收规模以及盈利能力均有明显提升，但还是面临着债务规模快速扩大、债务负担加重，持续面临短期支付压力的问题。
跟踪期内，公司负债规模持续上升，负债经营程度升高。2021年末，公司负债总额较上年末增长23.10%至194.40亿元，资产负债率较上年末上升4.94个百分点至53.93%。2022年3月末，主要受刚性债务增影响长，负债总额较上年末增长3.53%至201.26亿元，资产负债率升至54.78%。
而从偿债能力来看，2021年，金华城投EBITDA为3.84亿元，主要为利润总额。随着刚性债务的增加，公司债务负担及利息支出负担持续上升，2021年利息支出数为7.24亿元，EBITDA对利息支出及刚性债务的保障程度依然欠佳。同时，由于公司项目开发持续投入较大，当年经营活动产生的现金流量和非筹资性现金净流均持续呈净流出态势，无法对刚性债务形成有效保障。2022年3月末，公司短期刚性债务现金覆盖率为39.95%，
而且，由于金华城投未来建设项目较多，需要大量资金投入，因此金华城投对直接及间接融资需求较大，外部融资依赖性增加，未来负债水平将有所上升，还本付息压力有所增加。
据悉，金华城投已与多家金融机构建立了良好的合作关系，可获得一定的授信额度。据公司本期债券募集说明书显示，截至2022年3月末，发行人银行授信总额度为170.42亿元，尚余额度 56.18亿元，剩余银行授信额度较小。若未来发行人在某一时点出现债务集中到期，或经营现金流出现紧张时，银行授信额不足易导致企业无法及时获得资金支持的风险。金华城投在募集书中表示，在未来公司将积极拓宽融资渠道，建立多元化的融资体系，降低对银行贷款的依赖程度。
此外，截至2022年3月末，金华城投未清对外担保余额为56.41亿元，担保比率为33.95%，对外担保规模依然较大，且主要是为市属其他国有平台企业融资提供担保，不利于财务风险控制。
