作者：慎独
近期，商讯杂志报道称济宁城乡振兴开发建设有限公司（下称“济宁城乡振兴开发”）于2021年9月公开发行的“21济宁城乡债”所募集的8亿元资金已经用完，但是募投项目并未动工建设，募集资金去向成谜。
媒体报道问题并未得到公开回复，但是梳理济宁城乡振兴开发公开资料发现，“21济宁城乡债”的募投项目工程目前确实未如期验收投入使用，不仅完工进度缓慢，而且已经长时间延期。募集资金早在2022年5月末就已经用完，具体流向何尚不知晓。
项目进展缓慢，延期至2024年
2021年9月，济宁城乡振兴开发建设公开发行了“21济宁城乡债”，该笔债券募集资金总额为8亿元，其中5.6亿元用于济宁马场湖湿地生态农业综合开发项目，2.4亿元用于补充公司流动资金。
根据山东美誉工程咨询有限公司2020年11月出具的《济宁马场湖湿地生态农业综合开发项目可行性研究报告》（下称“可研报告”）指出，该项目总投资10.53亿元，2021年1月便已经开始施工，预计2022年12月末竣工验收并投入运营。
2022年6月26日，联合资信评估股份有限公司（下称“联合资信”）发布的《济宁城乡振兴开发建设有限公司2022年跟踪评级报告》显示，截至2022年5月末，“21济宁城乡债/21城乡债”募集资金已按指定用途使用完毕，截至2022年3月末，项目的完成总工程量达到75.27%，预计2022年12月完工。
但是时隔一年后，2023年6月27日在联合资信发布的《济宁城乡振兴开发建设有限公司2023年跟踪评级报告》（下称“报告”）里显示，截至2023年3月末，项目的完成总工程量为79.07%，预计完工日期却延长到2024年6月。
2021年1月就已经开始施工，到2022年3月末一年左右的时间便完成了近8成的工程量，而往后一年的时间里却仅完成3.8%的工程量，并且预计完工日期还延期了一年多。为何2023年的进度如此缓慢，为何完工日期延长一年多，其中是何原因，不得而知。
据了解，该项目旨在通过产业扶贫、金融扶贫、就业扶贫让农民参与和受益，带动农民增收致富。可产生一定的经济效益、社会效益和生态效益。
具体来看，该种植区900亩（规划建设温室大棚48.00万平方米，共160座）、休闲采摘区 110.75亩（包项目占地面积3065.73亩，包含地面2010.75亩，水面1054.98亩。其中，水面为渔业精养区，建设内容包括水体治理70.33万平方米、防逃网10.56千米、防盗网10.56千米、生产路7.92千米、电力管线9.50千米，该区域主要养殖品种为草鱼、鲤鱼、青鱼等淡水鱼：地面区域为水果种植区，包括露天种植区1000亩、大棚括大棚采摘 75亩，露天采摘35.75亩），并配套生产路 12.87 千米、给水管网27.03千米、排水沟25.74千米、电力管线19.31 千米，该区域用于大规模种植草莓、葡萄、甜瓜、梨等水果。
“21济宁城乡债”募集说明书也显示，该项目建成后债券存续期内预计将实现渔业销售收入17811.84万元，水果销售收入32592万元，休闲采摘业务收入5110.13万元。在债券存续期内预计共实现收入55513.97万元。扣除运营成本及费用、税费之后的净收益为49018.25万元，足够覆盖本项目使用本次债券募集资金的部分本金及存续期利息。
但是据商讯杂志报道，当地知情群众透露，“该项目区内，两千亩土地去年才平整好用于耕种。现在整个项目区被当地一家私营企业包租经营。今年春季，承包人在平整后的两千多亩土地上种植了玉米、大豆等农作物，现已种上小麦。马场湖湿地生态农业综合开发项目从来就没有建设过温室大棚和休闲采摘区项目。”
债务规模持续上升，短期偿债压力大
济宁城乡振兴开发成立于2013年3月25日，设立时注册资本为 1,000.00万元，实收资本1,000.00万元，济宁市市中区国有资产管理局以货币形式出资1,000.00万元。济宁市任城区人民政府为该公司的实际控制人。
截至2022年末，济宁城乡振兴开发营收12.73亿元，同比增长23.44%，但净利润1.12亿元，同比下降19.46%。联合资信认为该公司营业总收入有所增长，政府补助对利润总额的贡献程度高。
从资产负债表来看，该公司2019-2022年末总资产分别为74.85亿元、100.01亿元、127.9亿元、150.43亿元；其中，净资产分别为50.25亿元、58.67亿元、58.91亿元、64.7亿元；总负债分别为24.6亿元、41.35亿元、69亿元、85.73亿元；资产负债率分别为32.87%、41.34%、53.94%、56.99%。
该公司债务率持续增长，自2020年开始总负债增长幅度大幅超过同期净资产增长幅度。
现金流方面，截至2023年9月末，该公司经营活动产生的现金流量净额为4.27亿元；投资活动产生的现金流量净额为-607.39万元；筹资活动产生的流量净额为-4.48亿元；现金及现金等价物净增加额为-2,694.71万元；期末现金余额及现金等价物余额为1.87亿元。
截至2023年9月末，该公司有息债务74.36亿元,同比增长23.83%；其中，短期债务35.2亿元、短期借款16.42亿元、应付票据20.66亿元；长期债务39.16亿元、长期借款25.25亿元、应付长期债券13.89亿元。
此外，该公司一年内到期非流动负债18.79亿元，截至目前，共有9只债券，存量规模40.4亿元，其中私募债32.4亿元占比80.2%。其中1年以内到期债券12亿元、1-3年到期债券17.7亿元。
值得注意的，2023年6月30日，该公司获得授信额度34.71亿元，同比减少50.62%，已经使用额度30.13亿元，未使用额度4.58亿元。
DM查债通城投评分认为该公司偿债压力较高，融资结构较差，非标债务占比高，存在较高担保代偿风险；并且筹资能力较弱，其融资空间有限，已注册未发行债券额度对有息债务的覆盖程度低；资产变现能力较弱，持有的上市公司股权受限程度较高，整体资产质量不高。
联合资信在报告中指出，济宁城乡振兴开发作为济宁市任城区基础设施建设主体之一及济宁高铁新区投资、建设、运营主体，外部发展环境良好，且继续获较大力度的外部支持。但同时也关注到公司存在较大的资金支出压力、全部债务规模持续增长，短期偿债压力较大和存在一定的或有负债风险等因素对公司信用水平带来的不利影响。
