2023年，全社会用电量达到9.22万亿千瓦时，比2022年增加5764亿千瓦时，同比增长6.7%。
虽然光伏、风电等绿电在马不停蹄的装机，但面对快速增长的用电量依旧显得分身乏术。
更何况绿色电力还面临发电不稳定，电力存储成本高，输送过程损耗等一些列的问题，导致火力发电依旧占总发电量的七成以上。
随着火力发电的周期性变化，华能国际、大唐发电、华电国际等企业公布的年报业绩都出现了大幅度的扭亏为盈，行业拐点已经到来。
电力企业为何开始大规模扭亏为盈？
火力发电，它是一个比较典型的周期性行业，为什么这么说呢？
火电的下游是销售端的电力，但在我国电力价格关系国计民生，所以价格弹性非常小，而火电的上游燃料以煤炭为主，由于煤炭和石油、航运、有色等行业一样呈现出明显的周期性，所以火电就呈现出明显的周期性。
终端电价不变，煤炭价格的周期性变化就决定了整个火电行业的的盈利质量。
从煤炭价格看，2020年开始，受三年因素以及2022年的欧洲能源危机影响，煤炭价格开始疯涨。
2020年，动力煤价格为500元/吨左右，2021年5月以后，价格飙升到接近1000元/吨，2022年更是达到1600元/吨，较2020年翻了四倍，并且全年维持在高位。
“煤超疯”的出现，导致火电企业的成本飙升，净利率直接转负，多数企业陷入亏损状态。
以华能国际为例，华能国际2020年净利润45.65亿元，但由于成本的快速上升，2021和2022分别亏损100亿和74亿，足以看出煤炭价格对火电企业盈利能力的重要影响。
而到了2023年，随着我国煤炭增产效应初现成果、国外进口煤炭增多、库存积累至相对高位，煤炭价格终于大幅回落。
根据中国煤炭工业协会的统计，全年动力煤现货均价974元/吨，同比下降幅度达到了25.4%。
基于这种情况，煤炭企业业绩开始迅速改善，开始扭亏为盈，以发布年报的前几大火电上市企业为例。
大唐发电实现营业收入1224亿元，同比增长4.77%；归母净利润13.65亿元，同比增长434.81%，实现扭亏。
华电国际实现营业收入1172亿元，同比增长9.45%；归母净利润45.22亿元，同比翻了近38倍。
华能国际2023年实现营业收入2544亿元人民币，同比增长3.11%；归母净利润84.46亿元，同比增长214.33%，终于扭亏为盈。
火电行业接下来成长逻辑如何？
短期看，煤炭的需求除了发电之外，炼钢也是个需求大户，但这种需求在快速萎缩。
随着房地产市场的冷清，导致房地产投资力度逐渐下降。数据显示，2024年1-2月，房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11%。
其中，住宅施工面积466636万平方米，下降11.4%。房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。
房地产开工的下降，导致钢铁需求下降，企业库存开始快速攀升。从上图我们可以看到，2024年螺纹钢企业的库存上涨很快，并且目前仍然维持在高位。
钢铁行业下滑，对煤炭的需求也将长期保持疲软，从而使得煤炭价格会保持在相对低位。
但对火电企业来说，时间马上进入夏季，制冷需求将导致社会进入用电的高峰期，在煤炭价格保持稳定的情况下，发电量的上升将会给企业带来更多的利润，这将会在半年报和三季报中体现出来。
长期看，多年来，我国工业用电和居民用电一直保持增长，全社会用电量屡创新高。
2023年，国内电力消费增速攀升，新兴产业用电量保持增长势头。
全社会用电量达到9.22万亿千瓦时，比2022年增加5764亿千瓦时，同比增长6.7%，增速比上年提高3.1个百分点，人均用电量达到6539千瓦时，创历史新高。
高技术及装备制造业用电量同比增长11.3%，超过制造业整体增长水平3.9个百分点。
虽然光伏、风电的装机量在快速增长，但这些电力来源远没有火力发电稳定，并且不断增长的用电总量也给火力发电起到了足够的支撑作用。
火力发电的产业链如何，投资机会在哪？
火力发电的产业链涵盖了多个环节，可以划分为上游、中游和下游。
上游主要是原材料供应和相关设备生产供应环节。这包括煤炭、石油、天然气等燃料，以及发电设备、电网设备、自动化设备、动力设备等配套设施的生产和供应。
这部分企业有上海电气、东方电气、双良节能，兖矿能源等。
中游则是火力发电行业本身，包括各种规模的火力发电厂和发电企业。
这部分企业主要有华能国际、华电国际、大唐发电、内蒙华电、粤电力A，最强的当属华能国际。
华能国际隶属“五大发电集团”中的华能集团，是国内最大的上市发电公司之一。
2022年公司拥有可控发电装机容量127.23GW，其中煤电装机94.06GW，A股之中位列第一，清洁能源装机容量33.17GW,占比达26.07%。
近日公司披露2023年年报，公司实现营收2543.97亿元，同比增长3.11%，实现归母净利润84.46亿元，同比增长214%。
2023年公司实现扭亏为盈，主要因为境内业务单位燃料成本同比下降和电量同比增长以及公司新加坡业务利润同比大幅增长。
更亮眼的是，华能国际是个非常大气的企业，分红比例一直位列行业第一。
华电国际在《2020-2022年股东回报规划》中承诺，公司拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%，且每股派息不低于0.2元人民币。
下游主要是电网公司、消费者等流通及应用环节。
电网公司负责电能的传输和分配，将电力输送到千家万户和各种企业，满足人们的日常生活和工业生产需求。
总的来说，火力发电产业链是一个紧密相连、相互依存的系统。各个环节之间的协调和配合对于保证火力发电的稳定运行和满足电力需求至关重要。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
