大浪淘沙，开启。
护城河优势和盈利能力，是接下来上市公司考验的关键。
尤其是成长赛道，更看重盈利能力，一些突出的盈利能力稳健的隐形冠军公司，会快速迎来估值的重塑。
而一些小企业，会越来越被边缘化，甚至退市。
真是，尘事如潮人如水，只叹江湖几人回。
那么，如何快速找到盈利强悍的独角兽企业？
这其中，贵州茅台往往作为盈利的标杆，被拿来对比，尤其是90%的毛利率和超50%的净利率水平。
因为，这俩是衡量企业盈利的关键。比如毛利率是公司抵御成本风险的第一屏障，往往大于80%毛利率的公司就具备极强的产品溢价能力。所以像海天味业、浪潮信息、金龙鱼等毛利率低的龙头，成本端稍有波动，利润就被侵蚀，没有强护城河。
而毛利率高还不行，并不代表盈利能力强，一旦费用端高昂，依然会大大侵蚀利润，像片仔癀、东阿阿胶、同仁堂等医药龙头就是这样，毛利率和茅台相差不大，但是净利率却低很多，盈利能力也显得较弱。
毛利高，并且净利率高是公司盈利能力强悍的第一表现。
但同时高也不代表强，盈利不单要强悍，还要稳定，一年的数据代表不了什么。
而从目前已经披露的年报数据看，净利率能够连续5年大于50%且超越茅台，并且毛利率连续5年大于80%的公司，寥寥无几。
对成长赛道而言，只有柏楚电子和爱美客2个公司。
爱美客作为医美龙头，行业已经成熟，并且仍在消化估值。
而柏楚电子似乎很陌生，其净利率连续5年超越茅台，强悍的盈利能力引起了我们的注意。
那么，柏楚电子是做什么的？
从业绩数据看，公司确实呈现了成长赛道的表现，2016到2022年，公司收入和净利润年复合增速高达39%和36%。2023年年报显示，公司实现营收14.07亿，同比增长56.61%，实现净利润7.29亿，同比增长52.01%，继续保持了高速成长。
柏楚电子的业务不复杂，主要是给激光切割企业提供激光切割控制系统和配件的，说白了就是做控制系统的，主要用在汽车电子、消费电子、医疗、机械等核心领域。
从公司2023年年报来看，随动系统、板卡系统、总线系统和切割头是四个核心业务，营收占比分别为12%、26.6%、23.3和23.8%，并且这些业务毛利率基本上都超过了80%。
但这不足以解释，公司平均81%的毛利率和60.81%的净利率为何这么高。
要解决这个，还要看公司的护城河优势。
那么，柏楚电子的核心竞争优势在哪？
公司产品毛利率超高，主要得益于其核心竞争优势，主要有3个；
1、技术壁垒。
激光切割设备的控制系统是技术壁垒很高的地方，国产软件很少能攻克。但柏楚电子目前掌握激光控制系统CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计五大核心能力，并达到国际一流水平。
2、份额优势。
中低功率激光切割设备控制系统，目前已经基本国产化，主要被柏楚电子、维宏股份和奥森迪科三家公司垄断，占据超90%的份额，其中柏楚电子2022年市占率高达60.57%，绝对垄断地位。
高功率激光切割设备控制系统，主要被海外垄断，但目前柏楚电子是国内唯一打破垄断的公司，市占率已经达到20%，正在快速提升。
3、价格敏感度低。
由于控制系统在整个激光切割设备中成本占比仅为5%，但是又具备极强的技术壁垒，导致下游客户对价格的敏感度很低，愿意支付溢价。
所以，柏楚电子凭借着产品和份额优势获取了超高毛利率，并且产品强势下也几乎没有销售压力，净利率就很高。
从数据我们也能清楚的看到，柏楚电子毛利率要远远高于做设备加工的大族激光、锐科激光、维宏股份等。就像A股的扫地僧一样，平平无奇却实力极强。
那么，同样是配套系统，大族激光等企业为何自己不做？
这其实还是专业分工的问题，就像药明康德、泰格医药、康龙化成等CRO企业承包医药研发一样，是共赢的局面。
同时这也类似于铲子型企业，像石英股份、欧晶科技、拓普集团等，抗风险能力强。
当然，柏楚电子能做到打破垄断，也是靠着极强的研发投入。2023年公司研发投入为2.61亿元，同比增长82.13%，并且全部费用化，显示了极强的信心。
到这里，可能很多人疑问，市占率这么高了，还有空间么。
那么，柏楚电子未来成长点在哪？
这个不用担心，并且未来增速更客可观，主要来自核心两块业务；
第一，中低功率激光控制系统空间仍然不小。
公司尽管在这块市占率高达60%，但我国中低功率激光设备增量还是非常迅速的。
2016到2022年，我国激光切割设备市场规模从240.8亿增长到了300亿，年复合增速高达13.3%，2023年市场规模有望超过至330亿元。
关键是即便是这样，我国激光切割设备的渗透率依然非常低，2020年渗透了超刚超过10%，目前机器人、AI、汽车等行业火爆，对激光切割的需求进一步增长，并且近期《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》也在加快存量系统更新，这块业务能稳住业绩，还有极大的增长空间。
第二，高功率打开第二增长曲线。
目前我国高功率激光设备领域，由于柏楚电子打破垄断，进口替代正在加速。
从公司业绩上也能看到，2023年公司总线系统实现营收3.27亿，同比大增93.93%，而切割头实现营收更是实现翻倍增长。这主要还是得益于国产设备的性价比，比如柏楚电子1KW功率的价格在3-5万元，而进口需要5-6万元。
所以，柏楚电子盈利能力的强大，在于公司处于一个快速崛起、渗透加速提升的赛道，同时公司又具备强悍的产品和份额优势，收获了行业成长的红利。
并且，这个成长还会持续。
这就像活力四射的青年，而茅台、恒瑞医药等更像是中年，在产业化大浪潮下，谁都可以出彩，当然要有拼搏和专注。
个人也是如此，宣父犹能畏后生，丈夫未可轻年少。
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来源：飞鲸投研
