从京东方到奕斯伟，69岁王东升的第三次敲钟

10月9日，北京奕斯伟计算技术股份有限公司（下称：奕斯伟）在港交所主板挂牌，代码01256.HK，发行价1.55港元，开盘1.54港元、盘中最低跌到1.365港元、收盘1.535港元，全天跌0.97%，首日以跌破发行价收盘，收盘市值约338亿港元。

开盘即破发，收盘也没能翻红，市场记住的却是另一个称呼：港股RISC-V第一股。招股书里的收入结构和这个名头对不上，2025年76.3%的收入来自人机交互芯片，显示驱动与触控这一类；RISC-V主控所在的计算芯片只占13.2%，卖指令集授权的收入只占1.7%。

奕斯伟三年累计亏损约49亿元，2025年营收24.31亿元、净亏15.16亿元，而敲钟的王东升七年前才开始做芯片：2019年6月卸任京东方董事长的王东升，第三次把自己创办的公司送上了交易所。

六十九岁第三次敲钟

王东升不是一次创业，是把同一套方法论换了个行业重做一遍。1992年他接手的是连续亏损七年、靠借钱发工资的北京电子管厂，第二年带头出资5000元、带动两千多名员工凑出650万元完成改制，创办京东方，此后掌舵26年，让京东方成为全球显示产业龙头。

王东升在京东方有一件被广为传颂的事，2003年拿出3.8亿美元收购韩国现代显示业务，把知识产权和研发团队一起买回来；2011年6月，中国大陆第一条8.5代线在北京投产。屏这件事做到全球第一之后，2019年6月28日他把董事长交给了陈炎顺。

三个月后，62岁的他从头做起，公司叫奕斯伟计算。

至于为什么选择RISC-V，2024年他在一次专访里的说法是，其他友商已经把Arm和X86做得非常好，AI时代来了，需要对整个ICT技术和系统重新思考。

米鹏、胡巍浩、卜天跟着他从京东方过来，2025年4月米鹏接任董事长，他本人留任执行董事，管战略与重大人事，而京东方既出现在股东名单里，也是招股书里那个不具名的最大客户。

融资靠的是实力也靠魅力

名单上站着一整条产业链。四轮融资加上去年4月按D轮同价的一次追加，累计约92.76亿元，每股成本从A轮的人民币0.43元抬到D轮的人民币 1.14 元。

上市后的股权里，单一最大股东集团29.30%，IDG系8.30%是最大机构股东，君联系4.96%，大基金二期4.79%，由京东方与大基金一期各出资15亿元组建的北京芯动能5.37%。车企这条线落在上汽系，无锡上汽金石上市后持股1.37%，C轮与D轮还有上汽金控旗下的尚颀资本。

基石投资者9家合计11.61亿港元，占发售股份约46.33%，六个月禁售期到2027 年4月8日，名单里有屹唐盛海基金3.48亿港元、合肥建投1.73亿港元、通富微电旗下海耀实业1.55亿港元、颀中科技旗下颀中国际0.75亿港元。

财务投资人、面板厂、车企、封测厂和地方国资挤在同一份名单上，这份名单本身就是一条产业链。

RISC-V是最硬核的底色

截至3月底，奕斯伟累计做出620余个IP模块、20余个系列化RISC-V内核，相关专利申请1740余项，覆盖32位E系列、R系列实时核到64位S系列；全公司1518名员工里研发人员1001人，按公司口径约占七成，下面设着41个专项实验室。

车规是这条路上最难的，R520A通过ASIL-D、R500A通过ASIL-B，颁证机构是德国莱茵TÜV，属于首批拿到这一等级认证的RISC-V内核，芯来科技的NA900也称全球首个通过ASIL-D的CPU IP。

车规级AI MCU EAM2011已导入上汽、比亚迪、奇瑞等整车厂供应链，8月落地尊界V800的智能座椅，EIC7702X是双DIE互联AI SoC，已完成DeepSeek等大模型的端侧适配；再往下数就是还在路上的部分，与极空间合作的消费级AI NAS计划四季度量产，车载CMS芯片EAI8800仍在联合客户测试，车身控制ZCU在研，64位S500尚未导入车载芯片，车规MCU至今没有单独披露营收与出货。

何宁的名字写在RISC-V International董事会成员的名单上，他是奕斯伟CTO，此前在高通做了九年，按奕斯伟的说法，它还是中国RISC-V工委会首届轮值会长单位。募资里有30%要投进RISAA这个软硬件平台。

RISC-V还不构成财务主要指标

挣钱的模块主要来自显示芯片，2025年24.31亿元营收里，人机交互芯片18.56亿元、占76.3%，计算芯片3.20亿元、占13.2%，多媒体6.2%，互连2.5%，许可及服务只有1.7%，其他杂项0.1%。人机交互芯片是显示驱动、触控、时序控制、电源管理这一类。

授权这一项三年从5077万元降到4175万元，占比从2.9%掉到1.7%，一家被称作RISC-V公司的企业，卖指令集授权的收入不到两个点，而且还在往下走。

硬件这边是靠价格换的量，人机交互芯片平均售价从2023年的20.9元每颗降到2026年一季度的11.6元每颗，降幅44.5%；互连芯片从2023年的10.2元降到同一时点的3.5 元，降幅65.7%。

客户结构也在变，最大客户收入占比2023年82.1%、2024年76.8%、2025年 64.6%，招股书里写作客户A，市场普遍推测是京东方；2026年一季度换成客户I，一家智算中心服务商，单笔项目1.942亿元占当期收入39.3%，客户总数则从2023年的75家增至2026年3月底的220家。

贴上第一股标签的这家公司，收入的大头来自一门和RISC-V关系不大的生意。

第五名和第一股

招股书引弗若斯特沙利文的数据里有两个名次：按2025年收入，它是中国最大的国产智能终端人机交互芯片提供商，份额5.7%；在RISC-V主控芯片这个赛道里，它排全球第五、国内厂商中排第三，份额只有1.2%。

排第五不等于不成功，这个赛道本身就很分散，前五家加起来只有22.5%，平均一家还不到五个点。

第一股这个说法来自市场而不是公司，官网新闻稿与上市当天的讲话都只讲RISC-V与AI，是被市场视作港股RISC-V第一股，原因是港股首家以RISC-V为核心架构的芯片公司，不是首家做RISC-V的公司。A股这边国芯科技自研CRV系列内核，兆易创新2019年就推出GD32V，乐鑫从ESP32-C3 起全面转向自研内核，中科蓝讯走的也是这条路。

搭载AndesCore的客户SoC累计出货已突破200亿颗，晶心科技在内核这门生意上跑了更久；SiFive2023年10月裁员约两成，公司公开承认重组；芯来科技2026年9月已在北交所辅导备案。

剩下的挑战都在技术上：生态碎片化、工具链与商业库缺失、应用处理器层级与ARM的差距还有数年，性能刻度可以对着玄铁C950对标Cortex-A76。

这个第一是资本市场先给的定价，不是产业地位排出来的名次。

从一级到二级换了估值逻辑

上市解决了钱的问题，也把亏损摆到了台面上。三年里营收从17.52亿元爬到24.31亿元，净亏只从18.37亿元收窄到15.16亿元，三年累计约49亿元。2025年毛利4.53亿元，行政开支6.04亿元、研发开支10.42亿元，毛利连行政这一项都盖不住。

招股书里没有优先股科目，经调整净亏损只加回股份支付与上市开支两项，这家公司的亏损在会计口径上没什么可腾挪的余地。公司自己也没有回避，白纸黑字写了 2026年全年仍将录得净亏损，并于可见未来持续产生净亏损。

2026年一季度，现金及等价物从2025年末的1.88亿元回到13.06亿元，靠的是当季融资活动净流入6.32亿元、4亿元理财产品被清仓变现，以及经营活动现金净额转正到1.706亿元，融资那一项里，银行贷款从1.90亿元增至6.06亿元。现金能撑多久则是一场口径之争：招股书按截至2026年7月末的平均月耗6780万元、计入未动用银行融资测算可以撑46.3个月，媒体按2025年末那1.88亿元静态测算，结论是不到两个月。

募资的投向是35%做芯片产品、30%投RISAA平台、15%留给潜在并购、10%建营销网络，只有最后10%是补营运资金的钱。

在这条赛道上，2026年是国产芯片集中上市的一年，壁仞科技1月2日按18C章登陆港交所、首日涨75.82%、募资净额53.75亿港元，天数智芯1月8日跟上，燧原9月落地科创板，摩尔线程也已在列。

RISC-V这条此前只有一级市场估值的赛道，第一次有了一个每天在盘面上跳动的数字，后面排队的芯来科技可以直接对标，而这家公司从此要每个财报周期回答同一个问题。

锐视角：二级市场会更挑剔

王东升用七年时间把一家芯片公司送上港交所，完成了人生的第三次敲钟时刻。

一级市场会愿意为未来的想象空间以及王东升的个人魅力支付账单，不过二级市场的估值逻辑完全不同，二级市场愿意为稀缺性先付一次钱，付完之后就要每个财报周期评估一轮：那13.2%的计算芯片是在长成主营，还是继续由显示芯片供血。