据1-3月高频数据，一季度GDP增速或为4.7%，服务业加速回暖_

腾景宏观月报

2023年4月7日

据1-3月高频数据，一季度GDP增速或为4.7%，服务业加速回暖

—— 基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

正文

表：国内主要经济指标2023年2月官方值及2023年3月腾景高频模拟期末值

注：上表中的生产法GDP、服务业生产指数的高频方向分别为2023年3月腾景高频期末值较2022年四季度和2022年12月官方发布数据的方向，其余指标均为较2023年2月官方发布数据的方向。

▲数据来源：国家统计局、腾景宏观高频模拟和预测库

国家统计局公布的1-2月经济数据显示，国内生产、消费、投资累计增速均有加快，且表现多超预期。3月份以来，工业增加值与社会消费品零售同比将进一步反弹，尤其是服务业消费改善明显。据今年一季度高频数据，腾景高频模拟显示一季度国内生产总值增速为4.70%，较去年四季度回升1.8个百分点。3月份规上工业增加值增速较2月下降13.87个百分点（春节错位效应影响）至4.90%，服务业生产指数较去年12月回升8.2个百分点至7.40%，但出口依然低迷。总体上看，疫情影响结束后经济供需两面呈现渐进向上修复的态势，结构性差异尚未完全消除，需求端的大宗品类消费恢复仍然弱于供给，当前经济主要拖累因子在于海外需求和汽车等大件消费不及预期。

图：2022年1月至2023年3月我国GDP增速高频模拟

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

从生产侧来看，1~2月份，规上工业增加值同比实际增长2.4%，低于去年四季度的3.6%。从环比看，2月份，规上工业增加值比上月增长0.12%，工业恢复依然疲弱。进入3月以来，从电炉开工率、高炉开工率、汽车钢胎开工率等相关高频指标来看，1~3月工业增加值累计同比增速较1~2月将持续修复，逼近去年年底水平。此外，受益于ChatGPT、AIGC等概念的持续催化，以数字经济为代表的TMT方向正在成为当前市场热点主线之一。3月份，高技术产业销售收入同比增长15.6%，数字经济核心产业同比增长14.1%，分别较去年全年加快5.7和7.3个百分点。这也从侧面印证了，今年以来A股TMT板块一度大幅拉升并跑赢市场的底层逻辑。

从需求侧来看，除海外需求弱，净出口持续萎靡，消费与投资呈稳步回升的趋势。内需正在逐步恢复，社会消费品零售总额累计同比增至4.6%，全国固定资产投资完成额累计同比上升至5.6%，超市场预期。整体看，一季度全国经济恢复良好，较去年四季度2.90%上行，当季同比约为4.70%。

消费方面，服务消费回升明显。一季度，全国电影票房收入同比增长13.5%。据灯塔专业版数据显示，3月电影全国票房同比上升109%。海南等地旅游收入增长20%以上，海南离岛免税销售额达169亿元，同比增长18%。3月份，非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点，处于较高景气状态。服务业商务活动指数为56.9%，较上月上升1.3个百分点，连续3个月处于扩张区间，其中，零售、交通运输、租赁和商业服务等行业活动指数，均高于60%，属于高度景气状态，这表明3月份的消费可能会好于预期。根据当前服务业高度景气的惯性和动能及去年的低基数影响，预计消费在未来数月还将持续改善。

商品房销售方面，3月份，国内主要城市商品房销售同比显著改善。30大中城市商品房销售面积同比增速较2月扩大13.52个百分点至45.02%，其中一线、二线和三线城市的同比增速分别为63.02%、35.45%和53.31%。汽车消费不及预期，乘联会预计3月狭义乘用车零售销量159.0万辆，同比持平，环比增长14.5%。

图：30大中城市及一二三线城市商品房成交面积月累计同比增速

注：上图中淡黄色区域为3月份数据走势

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

外贸方面，预计3月出口总额（美元值）同比降幅较2月扩大5.05个百分点至-6.35%，进口总额（美元值）同比由涨转降，较2月下降9.61个百分点至-5.41%。受去年同期高基数影响，今年3月份进出口增速的方向较2月大概率下行。4月5日世界贸易组织最新预估数据显示，今年全球商品贸易量将增长1.7%，低于2022年2.7%的增长率，也低于过去12年来2.6%的平均增长水平，主要是受俄乌冲突、高通胀、紧缩的货币政策和金融市场不确定性的影响。从领先数据来看，一方面，受外需不振拖累，3月新出口订单从2月的52.4%回落至50.4%，PMI进口为50.9%，连续两个月位于扩张区间，企业生产用原材料进口量继续增加。可比经济体中，韩国、越南3月出口均不及去年同期，侧面反映出当前全球需求萎靡。3月份越南出口和进口同比增速分别下滑14.8%和11.1%，均低于预期，一季度越南整体出口同比下降11.9%。韩国3月出口同比减少13.6％，连续6个月负增长。从进出口集装箱运价等指数来看，CCFI同比增速从2月-68.51%下降1.45个百分点至-69.96%，CICFI则从-18.49%下降4.14个百分点至-22.63%，波罗的海干散货指数同比跌幅显著收窄至-42.78%（前值-64.12%），CRB现货指数跌幅扩大至-13.02%（前值-7.51%）。

图：韩国对中国进出口金额当月同比增速

▲数据来源：CEIC、腾景宏观高频模拟和预测库

图：中国、美国、欧元区、越南的制造业PMI

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

价格方面，预计3月CPI总项同比增速较2月微降0.05个百分点至0.95%，大体与上月持平，PPI总项同比降幅较2月扩大1.1个百分点至-2.5%。先看食品项，3月份蔬菜、水果、猪肉等主要食品项价格涨跌互现，其中猪肉、水果同比大幅攀升，蔬菜由涨转跌。具体来看，农产品批发价格200指数同比跌幅略有扩大，为-0.94%（前值-0.44%），28种重点监测蔬菜平均批发价同比由涨转跌，涨幅下降11.26个百分点至-7.41%，6种重点监测水果平均批发价同比涨幅较2月扩大8.09个百分点至16.15%，猪肉平均批发价同比涨幅扩大7.86个百分点至15.14%。非食品方面，92号汽油市场价同比增速较2月下降6.36个百分点至-12.05%；服务价格方面，海南3星级、5星级酒店双标价格同比由跌转涨，分别大幅回升7.14和32.27个百分点至0.60%和19.81%。

从PPI相关高频数据来看，3月份生产资料价格指数继续下行，同比数值从-8.77%下降至-11.01%，预计将拉动PPI总项下行约1.1个百分点，至-2.5%。煤炭、原油、黑色金属等代表性高频指标在3月出现下降。4500K普通混煤同比由前值3.41%大幅下降28.42个百分点至-25.01%。

国际原油方面，3月整体市场温和，价格小幅下降。WTI原油价格与Brent原油价格分别从上月的76.9美元/桶、83.54美元/桶下降到73.39美元/桶和79.21美元/桶，叠加去年同期的高基数影响，3月原油价格同比下行更加显著，其中Brent原油价格从2月的-11.23%下降18.34个百分点至-29.57%。

国内黑色金属价格较为平稳，螺纹钢、热轧卷板等价格小幅上涨，同比数值整体变化不大。腾景AI高频模拟显示，3月份全国PPI同比预计将会持续下行，约为-2.5%。

图：CPI食品烟酒当月同比高频模拟结果3D分布