腾景宏观快报：美国3月CPI同比小幅上升，或为3.4%_

腾景宏观快报

2024年4月3日

美国3月CPI同比小幅上升，或为3.4%

——基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

本期要点：

腾景宏观高频模拟显示，3月美国CPI同比小幅上升，或为3.4%，继续维持高位。本月国际原油价格同比回升，拉动CPI能源项上行；商品项维持不变，服务项受去年低基数影响小幅上升。分项来看，本月核心CPI同比预计为3.9%，较上月上升0.1个百分点；CPI能源同比继续上升，预计本月上升2.3个百分点至0.4%；食品项本月回升，或为2.3%。

3月汽油价格同比持续上升，天然气价格同比夜维持上升趋势。美国优质汽油零售价格同比上升0.01%。核心商品中二手车价格指数同比在小幅回升后再现下降趋势，同时核心服务中，业主等价租金同比和主要居所租金同比形成稳定回落态势，仍处于较高位，拉动核心通胀持续下行，公共交通项造成上行压力，目前核心通胀降温速度缓慢。

美国3月Markit制造业PMI初值升至52.5，高于预期51.8，创21个月新高，前值52.2；服务业PMI初值为51.7，低于预期52，创三个月新低，前值52.3。综合PMI初值为52.2，预期52.2，前值为52.5。美国3月消费者信心指数由2月的104.8降至104.7，低于预期。

2月美国CPI增速再超市场预期，同比增长3.2%，预期3.1%，前值3.1%；核心CPI同比增长3.8%，前值3.9%，高于预期3.7%。核心商品项的强韧性和国际原油价格同比上升拉动能源项同比上升是2月整体CPI反弹的主要原因。总体来看，2024年上半年美国CPI应处于持续放缓的状态，但由于核心通胀的粘性，上半年预计回落缓慢，下半年稳定在2%附近仍有一定困难。

表：美国CPI 2月官方值及3月腾景高频模拟值

图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

一、3月核心CPI同比或为3.9%，较2月上升0.1个百分点

2月核心商品项中二手车和卡车小幅回升，导致核心CPI同比下行受阻，拉动整体CPI同比反弹。3月CPI核心商品和核心服务的表现分别为：商品项维持不变，服务项受去年低基数影响小幅上升。综合来看，3月核心CPI同比或小幅上升，或为3.9%。

美国核心CPI服务自去年2月以来稳定回落，11月出现持平或因受到罢工活动行业涨薪的影响,1月出现小幅回升，2月核心服务保持粘性，同比维持在5%以上。住房项中业主等价租金同比和主要居所租金同比稳定回落至6%附近，但仍处于高位，拉动核心服务项同比下行。剔除房租项后的核心CPI服务上月维持上升趋势，由于出行活动升温，公共交通项上月也持续上升，其中公共交通机票项同比小幅上升，对核心服务项降温增加阻力。3月TSA安检人数同比小幅回升，但继续维持较低水平，不会造成明显上行动力。

图：2021-2024年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2019-2024年美国CPI核心服务同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

自2022年2月起，核心商品中二手车价格受供应关系改善，连续12个月下降，去年2月已降至历史同期低水平，到去年3月开始小幅上涨两个月后再现稳定下降态势，接着在8月出现小幅回升后11月出现下降趋势。尽管领先指标Manheim美国二手车价格指数持续下降，但由于核心商品去年环比低基数，核心CPI商品项或维持不变。

图：2021-2024年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2019-2024年美国核心CPI商品同环比：季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

二、3月CPI能源同比上升2.3个百分点至0.4%，CPI食品同比上升0.1个百分点至2.3%

3月能源商品同比或为0.1%，上升4.3个百分点。2月国际原油价格同比上升拉动CPI能源同比大幅上升，是整体CPI同比反弹的主要原因。去年9月Brent原油价格已上涨至91.63美元/每桶，10月油价开始回落，直至今年1月出现小幅回升，截止到3月26日回升至86.08美元/每桶。去年10月和11月油价同比持续下降，至12月油价同比由于低基数效应出现回升，3月同比维持上升趋势，拉动CPI能源商品持续上升。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，优质零售汽油价格环比上升4.37%，同比为0.01%，同比较1月上升3.31个百分点。能源服务方面，2月同比反弹，3月能源服务同比或受NYMEX天然气价格同比上升和去年环比低基数影响继续上升。

图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：2024年3月美国汽油、柴油价格数据单位：%

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

CPI食品同比由于基数效应去年一直处于回落状态，预计本月同比持续下行。据美国农业部对美国2024年食品通胀最新预估数据显示，本月食品通胀预估区间为（0.6%，4.5%），中值为2.5%，与上月的通胀预估区间相比区间缩窄，目前食品通胀水平落在预估区间内，低于区间中值。同时油脂、糖和甜食类食品通胀处于较高水平，预估区间中值分别为4.7%和5.8%。根据食品通胀高频数据，3月CPI食品同比或小幅升至2.3%。

图：2019-2024年美国CPI食品同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

三、3月美国制造业PMI创新高；上半年美国CPI预计回落缓慢

美国3月制造业PMI创近两年新高，服务业PMI创三个月新低。具体来看，美国3月Markit制造业PMI初值升至52.5，高于预期51.8，创21个月新高，前值52.2；服务业PMI初值为51.7，低于预期52，创三个月新低，前值52.3。综合PMI初值为52.2，预期52.2，前值为52.5。

3月FOMC议息会议声明基本延续前一次的表态，降息需要进一步关注通胀进展，市场维持年内降息三次的预测。根据2月公布的通胀数据，美国通胀韧性仍较强，高利率环境尚需维持更长时间，以促进通胀目标的实现。长期来看，上半年通胀速度回落缓慢，首次降息时点或后移至6月或7月。

3月美国CPI同比反弹，核心CPI保持一定韧性，说明美国通胀整体仍需改善。从分项上看，油价同比上升带动能源通胀上行，拉动CPI能源同比持续回升；食品项维持低位，或出现反弹；核心通胀中核心商品表现出强韧性，核心服务受去年环比低基数和交通项上升的影响有上升的可能。总体来看，2024年上半年美国CPI应处于持续放缓的状态，但由于核心通胀的粘性，上半年预计回落缓慢，下半年稳定在2%附近仍有一定困难。

图：2019-2024年美国CPI当月同比与环比