腾景宏观月报
全口径投资：投资单月增速趋缓，基建、制造业投资保持稳健
—— 基于腾景国民经济运行全口径数据库
腾景宏观研究团队
7月全口径投资数据概览
▲数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、wind
进入三季度后，整体来看固定资本形成当月同比数据较上月有所下降，延续了二季度经济复苏乏力的问题。腾景全口径数据显示，2023年7月份全口径投资不变价当月同比为5.86%，相比6月份下滑0.47个百分点。从构成上来看，设备工器具购置增速回落，同比增速下降2.4个百分点达到3.94%，建筑安装工程相比上月增速由正转负下滑明显，同比增速下降0.1个百分点达到4.58%，无形资产投资当月增速回暖，得益于研发投入继续稳步增长，继续维持高位运行。
图1 固定资本形成及构成增速
从行业角度看，后疫情阶段投资增长结构出现新的变化，在去年高基数的影响下，投资同比增速起伏波动明显，但1-7月整体增速呈现下滑趋势；服务业投资同比增速下降4个百分比达到7.10%，基建投资同比增速下滑4个百分点达到6.98%，制造业投资同比增速缓慢回暖，房地产投资同比连续三个月负增长后出现大幅上涨趋势，同比增速上升7个百分点达到3.61%，进入正区间，固定资本形成延续下行趋势。
制造业增速继续趋稳，中游装备制造业支撑作用明显。腾景全口径数据显示，2023年7月制造业投资不变价当月同比为6.06%，较上月同比增速基本持平。从企业利润端看，7月份制造业企业利润累计同比为-18.4%，相比6月份降幅进一步收窄，但仍处深度负增长区间。究其原因，需求不足导致的投资信心不足是主要原因。从上中下游来看，对比2022年，上游原材料行业中橡胶和塑料、非金属矿物制品业表现回升，其余行业相较疫情期间同比增速有所回落，企业扩张意愿不强，下游行业中酒、饮料和精制茶、纺织服装、鞋、帽制造业存在大幅下滑，农副食品加工业上升7个百分点达到8.42%，其余整体表现低迷，需求不足的问题短期看仍十分突出，中游行业中计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业增速较高，行业发展势头较好，高新技术企业税收优惠等政策有所成效。
图2 固定资本形成及构成行业增速
图3 制造业投资增长结构
基建投资整体趋缓，电力行业贡献持续领先。腾景全口径数据显示，2023年7月份，基建投资不变价当月同比增长6.98%，较上月同比增速下降3.7个百分点。从高频数据看，挖机开工小时数达到89.40小时，与上月基本持平，水泥产量当月同比出现大幅度下滑，较6月下降4个百分比达到-5.7%。从增长结构看，受到节假日、高温、自然灾害等季节因素影响，环境管理业和公共设施管理业出现负增长，电力、热力的生产和供应业增长迅速，贡献超四成增长动能，铁路运输、道路运输分别居于二、三位。
图4 基建投资增长结构
整体仍处下行区间，政策效果发挥仍需时间。腾景全口径数据显示，2023年7月份，房地产投资不变价当月同比增长3.61%，相比上月提升7.92个百分点。从土地成交情况看，7月份100大中城市成交土地面积累计同比数据有所下滑，达到0.25%；土地成交总价同比增速经历四个月的连续下滑后本月小幅度上升，当月同比达到-46.41%。从施工端看，受政策影响，房屋竣工面积有所回升，但新开工面积、竣工面积数据持续表现疲软；从销售端看，7月全国商品房销售额继3月连续增长后缓慢回落、销售面积累计同比继续下滑，30大中城市商品房成交面积7月份同比大幅下滑至-25.45%。结合7月份高频数据，商品房销售面积与年初持平，今年整体呈现先增后降的倒“U”型趋势。总体来看，随着LPR下调、认房不认贷、放松限购等政策不断出台，购房成本降低，房地产市场需求有望迎来复苏。
图5 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比
图6 商品房销售面积、销售额
服务业投资增速有所放缓，仓储、金融等行业拉动作用明显。腾景全口径数据显示，2023年7月份服务业投资不变价当月同比为11.16%，相比上月下降4个百分点，增速仍高于全口径投资5个百分点，拉动作用明显。从增长结构来看，仓储业增长贡献占四成以上，可能得益于通行费减免及物流专项再贷款政策的推行，银行业、证券业和其他金融活动、教育和公共管理和社会组织等行业对增长的贡献紧随其后。
图7 服务业投资增长结构
（本文执笔：李云海；编辑：杨佳雯）
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