腾景宏观快报：美国11月CPI同比小幅下降，或为3.1%_

腾景宏观快报

2023年12月4日

美国11月CPI同比小幅下降，或为3.1%

—— 基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

本期要点：

腾景宏观高频模拟显示，11月美国CPI同比小幅下降，或为3.1%，形成稳定回落趋势，继续维持高位。本月国际原油价格持续回落，拉动CPI下降；核心服务项多见降温，但商品项或将持续上行。分项来看，本月核心CPI同比预计为4%，与前值持平，有上行风险；CPI能源同比继8月9月持续上行后回落，预计本月下降1.7个百分点至-6.2%；食品项本月继续面对高基数，依旧维持下降趋势，或为3.1%。

11月汽油价格同比持续下降，天然气价格同比继前两月上升后回落。美国优质汽油零售价格同比下降6.53个百分点。核心商品中二手车价格指数同比小幅上涨，同时核心服务中，业主等价租金同比和主要居所租金同比形成稳定回落态势，拉动核心通胀持续下行，但目前核心通胀降温速度缓慢。

美国11月Markit制造业PMI初值为49.4，低于预期49.8，10月终值50；服务业PMI初值为50.8，预期50.4，10月终值50.6。综合PMI为50.7，与前值持平。美国11月消费者信心指数由10月的99.1升至102，在连续三个月下降后出现回升。

10月美国CPI同比超预期回落，同比增长3.2%，市场预期3.3，前值3.7%；核心CPI继续回落0.1个百分点至4%，低于市场预期4.1%。10月油价下行推动能源CPI同比下行，通胀中枢核心CPI受住房项走低影响稳定下行，拉动CPI总项回落。尽管10月油价下降拉动能源分项回落，但美国CPI同比在四季度末或面对较低基数，上行风险加大，由于核心通胀保持强韧性，美国在2023年底难以实现2%的通胀目标。

表：美国CPI 10月官方值及11月腾景高频模拟值

图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

一、11月核心CPI同比或为4%，与上月持平

由于基数效应减小，本月核心CPI同比或与上月持平，有上行风险。自2022年2月起，核心商品中二手车价格受供应关系改善，连续12个月下降，到今年3月开始小幅上涨两个月后再现稳定下降态势，上月出现小幅回升，预计本月继续上涨。11月CPI核心商品和核心服务的表现分别为：商品项小幅上涨，服务项由于基数效应继续下降。综合来看，11月核心CPI同比仍保持高位增速，或为4%。

美国核心CPI服务形成稳定回落态势，住房项中业主等价租金同比和主要居所租金同比稳定回落，但仍处于高位，拉动核心CPI同比稳定回落。剔除房租项后的核心CPI服务上月有小幅回升，公共交通项与上月基本持平，其中公共交通机票项同比变化不大，继续处于低位。10月TSA安检人数同比出现小幅回升，但整体处于低位徘徊期，本月公共交通项不会有明显上行动力。

图：2021-2023年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2018-2023年美国CPI核心服务同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

核心CPI商品方面，Manheim美国二手车指数同比在连续四个月下降后出现稳定回升，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，拉动核心CPI商品小幅回升。

图：2020-2023年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2018-2023年美国核心CPI商品同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

二、11月CPI能源同比下降1.7个百分点至-6.2%，CPI食品同比下降0.2个百分点至3.1%

11月能源商品同比或为-8.84%，下降2.64个百分点。9月CPI能源同比上涨，一方面受去年同期的低基数影响，另一方面则是由于7月以来国际原油价格上涨。去年9月、10月和11月布油均价分别达到90.42、92.69和91.23美元/每桶，今年9月已上涨至91.63美元/每桶，10月油价开始回落，拉动CPI能源同比下降，11月油价继续下降，截止到11月24日下降至81.25美元/每桶。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，优质零售汽油价格环比下降5.93%，同比为-6.53%，同比较10月下降3.38个百分点。

图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：2023年11月美国汽油、柴油价格数据单位：%

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

CPI食品同比今年一直处于回落状态，但目前仍处于较高通胀水平，本月环比基数效应减弱，预计同比降幅减小。据美国农业部对美国2023年食品通胀最新预估数据显示，本月食品通胀预估区间为（5.7%，6.0%），中值为5.8%，与10月的通胀预估区间相比区间缩窄，目前食品通胀水平已低于预估区间及中值。同时除油脂外各类食品通胀已处于较低水平，油脂类通胀还处于（8.8%，9.8%）区间内。根据食品通胀高频数据，11月CPI食品同比或稳步降至3.1%。

图：2018-2023年美国CPI食品同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

三、11月美国PMI走弱；四季度美国CPI同比有上涨可能

美国11月制造业PMI小幅下降，服务业PMI小幅上涨，综合PMI与前值持平。具体来看，美国11月Markit制造业PMI初值为49.4，低于预期49.8，10月终值50；服务业PMI初值为50.8，预期50.4，10月终值50.6。综合PMI为50.7，与前值持平。

10月议息会议纪要显示，所有与会者都认为在一段时间内保持限制性的政策立场将有助于实现通胀2%的目标。长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，美国9月经济数据强劲，但10月的就业市场边际转弱、PMI等经济调查数据相比9月走低，经济活动下行风险仍然存在。此外，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，降息可能比预期更晚到来。

11月美国CPI同比小幅下降，核心CPI保持强韧性，说明美国通胀整体仍需改善。从分项上看，油价大幅回落带动能源通胀下降，但四季度末低基数也给能源通胀的下降带来压力；食品持续稳定降幅，到四季度下降步伐减缓；核心通胀中核心商品在四季度面对较低基数，下降动力减弱或有上涨可能，核心服务受标普20城房价指数的影响或有上升的可能。总体来看，美国在2023年底难以实现2%的通胀目标。

图：2018-2023年美国CPI当月同比与环比