导语
这篇文章讨论了家办投资管理的演变和挑战，以及如何使用衍生品工具如雪球来应对这些挑战。随着中国超高净值人群的增长，家办投资管理变得更加复杂。家办面临的挑战包括长期资金需求、缺乏风险管理工具以及临近经济周期拐点。此外，家庭办公室的投资需求也变得更多元化，包括对数字资产的兴趣。
文章强调了雪球等衍生品工具在家办投资中的重要性，因为它们提供了更多的投资选择和灵活性，有助于家办实现财务目标。
一、你不知道的家办简史：亿万富翁们的私人财富管家
2023福布斯全球亿万富豪榜显示，我国内地共有495人拥有10亿美元财富净值，财富总额为1.67 万亿美元，超高净值人群家族的资产呈现不断上升趋势。
与此同时，家族办公室（”家办”）也成为了财富管理领域的热词。众多超高净值人群开始在北京、上海等国内一线城市或海外设立家族办公室。
这与超高净值人群的分布息息相关。一是超高净值人群主要集中在北上广等一线城市和广东、浙江、江苏等东南沿海地区。二是除了互联网等新兴高科技行业之外，超高净值人群大多是改革开放以来的第一代创业者，已超过或接近退休年龄，对家办的需求日趋强烈。
家办的分类是在19世纪末摩根家族(House of Morgan)于1838年成立后形成的。1882年，洛克菲勒家族（拥有世界上最大财富的美国工业、政治和银行业家族）建立了家办存续至今。而私人财富管理的概念最早出现在6世纪，当时的国王任命管家负责管理王室财富。
从国王与管家到家族与家办。受人之托忠人之事，家办常链接一个或多个家族企业集团的协同治理。
家办首先在美国迅速扩张，然后转移到全球。目前，北美家办的投资表现优于全球同行。Campden wealth和多伦多加拿大皇家银行的报告显示，北美家办平均投资回报率为15%，而亚太地区为10%，欧洲为13%。
二、中国家办困境：内外夹击，如何完成新时期的破局？
困境一：长期资金需要稳健投资策略，当前缺少风险管理工具
2023年，海外家办对经济前景持负面看法。海外家办认为最重大的市场风险是通货膨胀、利率上升、地缘政治紧张局势、股市大幅下跌以及中国经济放缓。
国内市场波动无法预测，短期内可能会出现较大的涨跌幅。但长期来看，市场往往呈现稳定的增长趋势。因此，选择有潜力的优质资产，并耐心持有，会获得更好的投资回报。
手持大量资金，秉持财富代际传承，长期资金投资是家办的重要主题。因此，家办必须采取稳健的风险管理策略，包括适度转向相对注重保值或保守的头寸，以及投资组合多样化。但是，当前国内市场缺少合适的风险管理工具。
困境二：临近经济周期拐点，遭遇资产荒
8月CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.3%；PPI同比下降3.0%，环比上涨0.2%。与上月相比，8月CPI同比由负转正，PPI环比、同比继续改善。一般连续三个月CPI回到正值才能确定CPI转正确立，但从环比数据来看，CPI持续转正趋势明显，并且结合PPI环比上升明显。同期公布的社融数据也超出预期。
越来越多的迹象表明，有理由认为正在走出经济周期底部。考虑到通胀的惯性，大概两9月PMI,CPI将双双转正，基本确定经济周期性拐点出现。
而在资产端，今年以来，利率处于历史上较低水平，资产整体投资回报中枢下移，也使传统投资工具不再具有吸引力。
在银行存款利率持续走低，叠加“资产荒”行情下，多数家族办公室只能积极寻找其他分散投资的机会，包括主动性策略，以及低流动性资产和衍生产品。
困境三：如何满足超高净值家庭越来越多元化的投资需求
- 高净值和超高净值家庭也在反思他们的财富管理，并在投资方式上做出重大转变。
高净值人群选择或新增私人财富管理机构的考量因素中，专业度和产品能力是提及率最高的两大主题。专业度包括投顾人员的专业度、客户经理对市场变化响应敏捷度，产品包括收益稳健 性、范围的丰富性、创新。
- 经历了特殊时期和资本市场的考验，高净值人群目前的风险偏好较为稳定；有研究称，近九成的受访者选择了中等或较低的风险偏好，以应对经济和金融 市场的不确定性。
尽管许多家族理财室愿意投资不同的资产类别并承担风险，是但在财富保值是家族理财室主要业务的情况下，承担过多风险是不明智的。
- 近年来，年轻一代高净值人群对数字资产的兴趣呈爆炸式增长，加密货币的投资比例一直在增加。 据统计，五分之一的家族办公室投资于加密货币，占所有加密投资的4%，77%的家族办公室表示对数字资产感兴趣。
对于大多数家办投资者而言，随着FTX的崩溃，加密货币虽然新颖，但是整体安全性存疑。
三、破局：雪球正成为财富管理行业的重要组成部分
传统股票和固定收益业务的业绩呈下降趋势，家族办公室寻求不相关的资产博取回报，于是越来越多地转向私募股权、房地产和私人债务，以及探索衍生品等其他可能性。
许多家办投资决策者意识到，他们不必像大型机构投资者那样投资和运营，因为他们的目标、激励和约束与之不同。
- 首先，家族理财室的投资往往比传统投资者具有更高的风险承受能力。它们旨在为几代人提供资金，这意味着它们可以专注于有长期升值潜力的投资机会，即使短期内会有一些波动。
- 家族理财室也不像传统投资者那样受到多元化、持有期或收入规定的限制，因此他们可以利用更多非常规的机会。
他们是灵活的投资者，拥有充足的现金储备、多样化的投资组合和长期前景，因此他们能够驾驭经济浪潮，同时也能利用机会主义交易。因此他们非常适合投资场外衍生品，管理投资组合的风险水平，改善风险收益特征，增厚收益。
已经有先行者试探出了一条衍生品资产配置之路。
据研究，随着市场加强物色另类分散投资工具的力度，三分之一(33%）的家族办公室认为无法再透过净长仓投资来建构完整的投资组合。不少家族办公室现正或有意投资于衍生品(25%)、争取下行保障(21%）和物色量化策略(18%)。
某家办的负责人称，他们的超额收益主要来自于顺周期的大类资产配置及 beta择时。“比如去年三四月我们就开始逐步降配 CTA，主要是考虑历史上美元加息周期对大宗商品带来的影响，五月、十月，又通过雪球产品在权益市场进行抄底。今年 3月份欧美区域银行危机初露端倪时，我们就已经针对投资组合里的多头敞口建立了保护性看跌期权，所幸后来危机没有进一步扩散，国内指数回撤幅度也不大，不过即便当时指数出现较深的回调，产品的净值也不会受到太大的影响。”总的来说，雪球等衍生品应该被视为一个“工具箱”，让家办能够量身定制高效的解决方案。作为场外交易工具，雪球提供了极大的灵活性，可以设计成完全符合任何家族理财室的财务目标。欢迎各家办和家族信托小伙伴点击主页私信我，获取雪球学习资料包及全市场的雪球产品~
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