导语：本文概括了2017年以来的雪球产品发展简史，复盘了2021年9月-22年2月入场，在2022年3、4月份敲入，并且即将到期的那批雪球产品，从产品规模、点位分布、投资者心理细微变化进行全景式展现和复盘。文中根据实际敲入到期处置案例，分析了投资者面临直接赎回、转指增、展期+降敲+降收益三种常见方案时最终选择直接赎回的背后原因和考虑。
一、雪球产品发展简史：2017年到现在，迎来成年礼
万物皆周期，雪球产品在9月份即将迎来自己的成年礼。
2017年末，ZJ公司发行第一只雪球产品，开启了从路人甲“aotucall”到网红投资产品之路。
2018-2019年，是雪球的童年时期。市场大环境不好，规模也比较小，市场渗透率低，除了早期的一些高净值客户，很多人对这个产品都不了解。
2019年-2021年是雪球类产品的快速发展的少年期。受A股上涨影响，2021年7、8月存量雪球纷纷敲出，财富效应明显，产品发行迎来爆发。这期间，信托成为重要发行渠道，并在21年底被叫停。根据兴业研究估算，2021年一季度末资管类雪球规模约700亿。
2021年9月-现在，雪球类产品进入成熟期。管理更加规范，越来越被大家所熟知，存量规模超过2500亿（估算），雪球结构广泛被用到结构化存款、固收+、收益凭证等资产管理领域。
成熟期还有一个重要标志，那就是2021年下半年进场的雪球投资者，都经历了2022年4月份产品集中敲入的洗礼，而21年9月份的那批，这个月就到期了。
二、雪球成年礼复盘：敲入了，天并没有塌下来
根据市场信息分析，以挂钩中证500、80/100全保结构来来推算，我们大概能够估算出这些信息：
1、理论最大敲入范围涵盖了2021.9-2022.2，最主要集中在21年11、12月，点位在中证500的7000点-7400点；
2、根据市场调研，敲入规模在700亿-900亿元之间；
3、今年9月份产品到期产品，理论上最大亏损幅度约24%；
和这批经历了雪球敲入的投资人交流，他们并没有觉得天塌下来，第一反应就是：敲入了就当做是直接买权益了。
事实上，如果这笔钱是在2021年9月份买入沪深300指数基金，到24个月后的今天，收益同样是-24%。而这期间，亏损50%以上的权益基金更是比比皆是。
相比于成熟的雪球投资者，未经历过敲入的新人就比较恐慌了。
8月下旬，很多新晋雪球投资人的安全垫被击穿一半，然后就非常焦虑不安的担心敲入。而在经历了雪球成年礼的成熟投资人看来，敲入了天也没有塌下来，没到期就还有敲出的机会，即使到期了，最终亏损幅度也并没有比直接买入宽基指数高。
从2022年4月份大规模敲入到现在，已经过去了一年半的时间，雪球产品的规模据估算增加了1000亿以上，而这1000亿的新增规模里，有不少就是曾经经历了敲入的雪球投资者。
如果你问这些成熟投资者，不少投资者的看法就非常有意思。
问：你买的雪球敲入了怎么办？
答：就当直接买权益资产了，如果资金充裕就买个新雪球分散一下风险；
问：如果你买的早利雪球第一年没敲出，只能期望4%的中等收益怎么办？
答：就当买固收了，毕竟现在固收也很难达到年化4%了。
当然，如果是保证金产品，对于敲入风险是要更加警惕的，不过21年9月份到期的那一批主要都是全保雪球。
三、敲入并且产品到期了，当下要如何应对？
随着9月份那一批敲入产品的陆续到期，有些雪球交易商也对不愿意直接认亏赎回的投资人给出了一些额外的处理方案。
综合下来，雪球投资人可能会有如下选项可以选择：
1、直接赎回。
2、转指数增强。
3、原产品展期，降敲入线和敲出线。合同重签后，票息也大幅下调，比如原来16%的年化收益，下调后就只有5%了。相当于开仓了新雪球，只是选择余地很小，性价比有限。
可能很多人会觉得，指数增强和产品展期是一个更好的选择，毕竟又获取了新的时间价值，能够在已经确定的亏损上减少损失，市场配合的话，还能赚到不低于固收的收益率。
但是在实际操作中，我们可能会更容易看到很多投资人选择直接赎回。其中的原因有两个：
第一个原因是，操作层面上，由于是一票否决制，几十、上百投资人很难就第2、3项选择达成一致意见。原因很简单，选择什么雪球结构是对市场观点的变现。而当投资人对后市的看法不同、风险偏好不同、流动性需求不同的情况下，就很难达成一致意见。
第二个原因是，后两个方案都有一个缺陷，那就是潜在收益一般，而流动性又受限。当前的市场相比于两年前发生了很多新变化，估值更低，又出现了一些结构性的机会，投资人赎回资金可以有更灵活、更丰富的选择。比如恒科雪球、中证500早利雪球、量化指数增强、固收+等等。
所以，时间会抚平一切，在敲入之初焦虑万分的心情，等到最后产品真正到期时，反而有几分云淡风轻。
敲入后，转化成线性收益，最终承受了期间指数下跌的亏损和资金的时间成本。
就像当初直接买了一个线性权益投资产品一样。
投资总会有亏有赚，这次亏了就争取在下一次赚回来。投资雪球的时候本来就知道它的风险。资产新规之后，连银行理财都出现了亏损，雪球作为R5风险级别的产品因为长尾风险而造成亏损也正常。
雪球投资人在经历了盈利与敲入亏损后逐渐成熟，而雪球产品，也在这两年里逐渐成熟，发展成纯雪球、保本雪球、固收+产品等丰富的财富产品线，成为更多人的财富管理选择。
雪球类产品的魅力并不会因为某一次的敲入事件而消退，只要低利率、资产荒大环境不改变，雪球依然会成为越来越多成熟的合格投资人的资产配置选择。如果有合格投资人想要获取处置敲入雪球的方案，或者想获得更多零售端雪球全市场票息报价和认购优惠，欢迎点击主页私信我，通过合投认证后即可获取市场最新的雪球票息信息和学习资料。
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