说一下最近城投业务方面的利好消息，一是“一揽子化债方案”已正式落地且力度远超预期，二是中央巡视组检查结束后城投（尤其是非标融资）业务已正常恢复。
国庆前后，内蒙古、天津等多个省市陆续公布特殊再融资债券发行计划，其中内蒙古663.2亿、天津210亿、辽宁870.42亿、云南533亿元、重庆421.9亿元、广西498亿元，合计3196.52亿元。从发行情况来看，本轮特殊再融资债券在发行额度和覆盖的省市范围方面很可能超出预期，这也标志着7月24日中央政治局会议提出、8月28日十四届全国人大常委会第五次会议审议的“一揽子化债方案”已正式落地。
因特殊再融资债券主要用于偿还地方政府显性债务之外的其他债务，包括偿还存量政府隐性债务，因此我们可以简单理解为城投债务（尤其是地方政府隐债）的爆雷风险将得到很大的缓解，也即市场一直担忧的房地产市场持续下行导致的土地财政难以为继并可能引发城投爆雷的问题将得到大幅舒缓。
市场方面认为，本轮地方政府的债务风险化解力度将远超预期，一是特殊再融资债券置换地方政府隐性债务的规模很可能超过1.5万亿，而且很有可能覆盖所有地方政府隐债未清零的区域；二是各地的具体化债方案将加快落地，包括银行贷款展期、降息以及城投平台转型等后续措施预计都将很快配套落地，比如南京最近发布的《南京市盘活存量资产资源行动方案（2023-2025年）》中的“指导思想”中就明确提出“以市场化方式为主，不断探索特大城市盘活存量资产资源的新路径，防范化解政府和企业债务风险”。
我们近段时间一直有跟大家提到城投债非常火爆，比如我们最近两个月天天都在抢券，甚至城投债都已经火到我们的决策速度都跟不上的程度，大部分情况下当天出来的券当天就会卖完，而且收益率还在持续走低，逼得大家不得不一而再再而三地调低收益预期。可以预计，随着特殊再融资债券的落地，高收益城投债的投资机会将进一步萎缩，另外在城投债发行受限的情况下，我们也发现越来越多地方政府通过基建项目做大专项债的发行额度。
我们注意到，中央巡视组检查结束后，江苏、山东、天津等多个省市的城投非标业务已开始重新启动，而且合理的融资服务费用也获得了重新认可，这个情况让我们倍感意外。事实上，自从城投平台压缩融资成本红线并严厉打击融资中介以来，我们在业务拓展方面一直压力巨大（因为很多城投类客户资源都掌握在中介的手里，具体原因不便阐述），因此这一波整顿之后城投非标市场或许短时间内就能恢复。
从城投的化债思路来看，核心手段依旧是借新还旧、展期降息、债务置换，将短期高息债务置换为长期低息债务，以时间换空间，比如贵州的遵义道桥建设（集团）有限公司156亿元银行贷款重组，将贷款期限延长至20年，利率降至3%-4.5%/年，且前10年仅付息不还本，后10年分期还本。
值得注意的是，南京市日前发布的《南京市盘活存量资产资源行动方案（2023-2025年）》，在盘活存量资产资源和资产证券化支持方面当属第一个城市，我们预计这种通过“盘活存量资产资源以防范化解地方政府和国有企业债务风险”的政策措施将很快被其他城市效仿，因为这是除了借新还旧、展期降息、债务置换的化债方案之外最佳（也最务实可行）的化债路径。
受上述政策调整方向的影响，我们最近特别加大了城投类融资租赁业务的拓展力度，另外在财富端也加强了对信托、基金、债权拍卖等城投非标产品的投资。
为便于说明，我们就《南京市盘活存量资产资源行动方案（2023-2025年）》中涉及的存量资产资源类别及主要盘活路径摘录如下：
“一、总体要求
（三）涵盖范围
主要包括土地资源、固定资产、无形资产三大类存量资产资源：
1．土地资源，主要是城乡低效建设用地、农村集体土地等。
2．固定资产，包含老旧厂房、行政事业单位用房、国资平台所属公有房屋、村集体房屋、文体场馆、酒店、餐饮、疗养院等房产；交通、水利、市政、能源、生态环保、产业园区、仓储物流、旅游、保障性租赁住房、新基建等基础设施资产；综合交通枢纽改造、工业企业退城进园等存量与改扩建相结合的资产；公务车辆、办公设备家具、大型仪器等仪器设备资产。
3．无形资产，包括股债权、未来收益权、特许经营权、知识产权、软件资产等。
二、重点任务
（一）积极盘活国有经营性资产资源
1．对收益水平较高的产业园区、保障性租赁住房、运营成熟稳定的收费公路、污水垃圾处理、供水供气、数据算力中心等资产资源，支持通过基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化（ABS）、特许经营权转让等方式进行盘活。对成功发行基础设施REITs产品的兑现奖励激励。支持企业将生产经营过程中形成的各类债权、收益权以及专利权、商标权，用于证券化融资。
2．对低效闲置的工业厂房、商办楼宇、长租公寓、设备仪器等存量资产资源，支持和引导企业采用调整业态、收购收回、招租转让、融资租赁等方式盘活。
3．对存量与改扩建相结合的综合交通枢纽改造、工业企业退城进园等资产项目，规范采用建设—运营—移交（BOT）、综合开发等方式实施盘活。
4．对符合条件的既有旅游酒店、仓储物流设施、高速服务区周边等存量资源可纳入“平急两用”公共基础设施储备、建设及改造范畴，“平时”用作旅游、康养、休闲及物流等，“急时”可满足应急隔离、临时安置、物资保障等需求。”
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