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编辑 | 吴玮
泰格医药收到立案告知书。
5月12日，中国证监会对泰格医药实际控制人叶小平、曹晓春启动立案调查，事由涉及持股变动信息披露违规。
值得一提的是，叶小平（先生）和曹晓春（女士）两人此前曾被传闻为夫妻关系，但此事被官方澄清了，“除一致行动人外，没有任何其他关系”。
据泰格医药公告，两位实控人持股比例自2014年的37.56%降至2026年的26.73%，累计降幅超过10个百分点，期间两度触及5%权益变动披露节点却未履行相应义务。
公司A股与港股股价在立案公告公布后出现迅速下跌，市值规模较历史高点大幅缩水，信息披露合规性问题与经营层面的压力同时显现。
泰格医药这一波，可以说是拉了个大的。
套现路上的信披问题
自2014年泰格医药登陆创业板以来，叶小平与曹晓春便作为一致行动人和实控人。
据披露，2014年上市时两位实控人合计持股比例为37.56%，随后通过多次减持操作与股权激励稀释，持股比例逐步下行，至2026年5月降至26.73%，这一持股变化过程跨越了完整的医药研发外包行业周期。
然而，权益变动披露规则要求投资者在持股比例每增减5%时履行报告与公告义务，并在特定期限内停止交易。
据中国证监会立案调查通知书内容，叶小平与曹晓春在持股比例下降过程中，两次触及5%变动阈值时未暂停买卖且未及时披露权益变动报告书，违规行为持续时间较长，涉及股份数量与金额需要以监管机构最终认定结果为准。
伴随持股比例下降的是持续的资本套现。
叶小平 图片来自启明创投
据深圳证券交易所披露的数据，叶小平在2018年至2019年期间通过集中竞价与大宗交易方式套现约11.38亿元，曹晓春自2019年至今累计减持金额约为12亿元，两位实控人合计变现规模超过23亿元。
另一方面，实控人曹晓春持股质押比例处于较高水平。
据泰格医药股份质押公告，截至2026年5月12日，曹晓春累计质押股份3850万股，占其个人持股总数的75.03%，占泰格医药总股本的4.47%；另外，曹晓春在立案调查当日新增质押1850万股，质押用途为个人融资，质权人为财通证券资产管理有限公司；
叶小平持有泰格医药1.77亿股股份，占公司总股本20.58%，目前未进行任何股份质押。
2026年5月13日泰格医药A股收盘价较前一交易日下跌11.8%，港股跌幅达到9.5%，公司总市值由2021年高点的约1700亿元回落至420亿元，累计缩水幅度超过75%，2025年12月深证100指数调整样本股时将泰格医药剔除。
可以发现，泰格医药在立案前曾推出股份回购计划以对冲市场情绪波动。公司拟使用自有资金5亿元至10亿元回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限设定为董事会决议日前30个交易日均价的150%，截至2026年4月30日泰格医药已回购股份支付总金额为2.8亿元，占回购计划下限的56%。
赚钱靠投资，主业毛利往下走
再看看泰格医药的经营数据。总体来说，公司利润结构呈现出对投资收益的高度依赖，主营业务盈利贡献度下降。
据泰格医药2025年年度报告，公司2025年归母净利润同比增长119.15%，但扣除非经常性损益后的净利润仅为3.55亿元，同比下滑58.47%，投资收益与公允价值变动收益合计金额占利润总额比例超过40%，泰格医药主营业务对整体业绩的支撑作用明显减弱。
也就是说，尽管净利润账面数字回升，核心业务的盈利能力却在收缩，毛利率指标连续下行。
据年报数据，公司临床技术服务板块毛利率由2024年的29.56%下降至20.09%，降幅达到9.47个百分点，泰格医药整体毛利率同比下滑6.74个百分点，价格竞争加剧导致新签订单单价下降，同时人力成本与运营费用刚性增长，压缩了服务业务的利润空间。
到了2026年，业绩压力进一步传导至季度报表，利润指标加速下滑。据一季报数据，公司第一季度归母净利润同比下滑70.36%，营业收入保持同比增长但净利润大幅收缩，反映出成本刚性上升与投资回报波动对业绩的双重挤压，单季度盈利水平处于近年来低位。
需要关注的是，泰格医药国内临床运营业务规模出现收缩，订单质量与数量同步承压。据泰格医药投资者关系活动记录表，公司2025年国内新签订单平均单价处于低位，部分存量项目因客户研发策略调整而取消或延期，订单取消率上升导致收入确认节奏放缓，泰格医药业务扩张速度落后于行业平均水平，国内市场份额面临竞争对手挤压。
主业增长乏力的同时，投资布局的风险敞口也在继续暴露，公允价值波动对业绩影响放大。
据泰格医药对外投资公告及财报附注，公司通过产业基金与直投方式参股多家生物医药初创企业，被投企业估值受一级市场融资环境收紧影响出现下调，2024年公允价值变动损益为负值，泰格医药投资模式在行业下行周期中未能起到平滑业绩作用，反而增加了利润波动幅度。
泰格医药当前面临信披合规整改与业绩结构优化的双重任务，实控人立案调查结果将影响公司治理评价，投资收益波动与主业毛利率下滑制约盈利稳定性，泰格医药需要在公司治理上更下把劲了。
