作者 | 清予编辑 | 汪戈伐
利润跌了六成，股价还有五成涨幅，飞龙股份眼下就是这个状态。
10月7日晚，公司发布2026年前三季度业绩预告，归母净利润预计在9500万至1.17亿元之间，同比下滑59%至67%；扣非净利润降幅最高接近70%，每股收益跌至0.17元至0.20元。
与此同时，年初以来公司股价累计涨幅仍超53%；9月4日刚创下历史最高价63.97元，总市值一度突破300亿元。
业绩和估值各走各的路，背后有一个不复杂的解释：买入的人押注的不是汽车主业的现状，而是液冷赛道未来几年的潜力。但乐观预期和当下现实之间，具体差了多少，还得拆开来看。
01
三季度，飞龙股份的单季业绩有了回升迹象。
公司半年报显示，二季度归母净利润为1787万元。结合本次前三季度预告区间，三季度净利润约在1900万至4100万元之间，较二季度有明显改善。在前三季度净利润整体同比跌幅接近六成的背景下，这个方向上的转变值得留意。
飞龙股份的收入主要来自汽车热管理零部件，旗下汽车水泵是国内细分赛道龙头，市占率约25%，涡轮增压器壳体也长期为主流车企配套。2025年公司整体营收45.45亿元，汽车端业务占了绝大部分。今年，这个基本盘承受着内外两面的挤压。
外部环境方面，2026年上半年国内汽车产销量同比均下滑约4%，整车厂商价格战激烈，降价压力向上游零部件传导。公司产品售价随之承压，据公司公告测算，这一项对前三季度净利润的拖累超过1亿元。
原材料也没有配合：生铁、镍、铝等大宗金属价格高位运行，采购成本上升影响利润超3900万元。出口结算以外币为主，报告期内汇率波动较大，汇兑损失近6600万元。
三项压力叠加，2026年上半年公司净利润只有0.76亿元，同比下滑64%，三大主营业务毛利率全线收窄。
针对这些问题，公司公告提出了相应安排：成本端通过集中采购、战略备货配合商品期货套保来平滑原材料波动；汇率端搭建多币种结算体系，并筹备引入外汇对冲工具。这套方案能否在四季度实际发挥作用，是接下来的关键观察点。
02
飞龙股份这支股票里，现在同时在发生两件方向相反的事。
控股股东宛西控股从2025年三季度开始减持，到2026年一季度末，已累计减持超1217万股，套现约2.76亿元。今年7月至9月，再度合计减持621万股，持股比例从36.67%降至35.59%。每次减持的时间节点，几乎都落在股价的相对高位区间。
机构投资者的动作则走向另一边，高盛在2025年四季度建仓后一路坚守；瑞银和易方达供给改革混合基金在今年一季度股价回调时介入，其中易方达持股市值约2.1亿元，一度是公司第三大股东。
这种一进一出的格局，说明市场对飞龙股份当前估值的判断，分歧不小。
分歧的核心在于液冷业务未来能兑现多少。飞龙股份在这块做的是液冷水泵，已建立覆盖6W至80kW功率段的μ、S、M、L四大平台，客户包括英维克、台达、施耐德、字节跳动、阿里、腾讯等。
截至2026年上半年末，前三档平台订单超5万台，大功率L平台订单接近1万台；9月18日，公司进一步确认L平台部分批量项目已落地交付。
整个赛道的机会今年更明朗了一些，9月，英伟达确认新一代Rubin架构将全面转向液冷散热，预计2026年秋季大规模出货。据行业机构测算，液冷在AI芯片中的渗透率将从2025年的33%升至2026年的53%，全球智算液冷市场规模或在2026年突破千亿元。
在液冷系统的成本结构里，CDU（冷却分配单元）是价值最集中的一环，占整套系统成本约34.70%；而液冷水泵在CDU中的价值占比可达30%至40%。飞龙股份做的，正是这个位置上的产品。
但目前，液冷业务的收入贡献依然有限。公司预计2026年全年非车液冷业务收入占比在5%左右，现阶段公司的收入还是主要靠承压中的汽车主业撑着。公司也在公告中明确提示，订单转化为收入需要时间，请投资者关注投资风险。
从现在的订单进展到真正撑起当前的估值，中间还有不少变量。
