作者 | 高凌朗
编辑 | 艾青山
10月9日晚间，景旺电子抛出一份让市场意外的三季度业绩预告。
根据公司公告，2026年第三季度归母净利润预计落在9.12亿至10.89亿元区间，同比增幅最高达到264.74%，单季营收也预计实现同比、环比双双较快增长。
这份预告在A股收盘后的晚间落地。当日景旺电子A股报96.98元，收跌0.93%，总市值仍维持在千亿元上方。H股方面则在当日盘中一度涨超5%，两地市场走出了截然相反的走势。
景旺电子是一家在深圳起步的印制电路板企业，1993年由创始人刘绍柏以约30万元启动资金创办。过去三十年，公司从通信供应链切入汽车电子领域，2025年以10.6%的全球市占率成为汽车PCB细分赛道的第一名（数据来自公司招股书）。
随着AI基础设施需求快速扩张，景旺电子开始向高速通信与数据中心所需的高端PCB方向转型，A股股价自今年4月3日以来累计上涨超过80%。
9月29日，公司以69.88港元的上限发行价完成港股IPO，募资净额约49.61亿港元，正式形成A+H两地上市的格局。
这份Q3预告，是A+H上市格局落定之后的第一份业绩答卷，而两地市场的反向走势，恰好把各自的定价逻辑摆到了台面上。
景旺电子H股9月29日才刚挂牌，发行价相较当时A股已有约37%的折让。截至10月9日，H股约79港元的收盘价折算成人民币仍比A股便宜约25%，折价修复行情仍在进行中。
A股这边，弱势早在预告发出之前已经形成。今年9月中旬，景旺电子A股曾触及113.56元的历史高位，此后出现明显回落，节后首日即再跌3.28%，整体处于高位消化估值的阶段。
对一只已经翻倍的标的而言，预告落地后市场能看到的，是三位数的同比增幅虽然超出预期，但A股的高位压力不一定会因为一份季度预告而改变走向。
支撑Q3利润大幅增长的核心驱动是AI相关高端PCB订单的集中释放。公司公告显示，AI服务器与数据中心、高速光模块领域的在手订单处于饱满状态，产能利用率及良率均维持在较高水平。
今年8月，景旺电子珠海金湾基地第四条mSAP产线完工，年内计划建成五条，这一技术路线对应的是800G乃至1.6T光模块对线路精度的高规格要求。
9月，景旺电子正式投产的泰国工厂，则承接了40层以上超高多层板的量产任务，为公司在境外建立了新的交付节点。
但上半年的成绩单留下了一道隐患。2026年前六个月，景旺电子营收同比增长21.37%至86.11亿元，归母净利润却同比下滑7.38%至6.02亿元，扣非净利润降幅更达13.33%。
其中，人民币升值带来的汇兑损失1.23亿元是主要拖累项，而上年同期这一项为正向收益。这组增收不增利的数字，是港股市场在H股上市之初为公司设定的基准参照。
以Q3预告中值约10亿元测算，假设四季度与三季度持平，2026年全年归母净利润约在26亿元左右，对应总股本10.75亿股，每股收益约2.42元。
A股97元附近的价格对应2026年约40倍市盈率，H股折算人民币约72元则对应约30倍市盈率。40倍估值意味着，市场已经把2027年再增长约35%的预期提前写进了现价。
这种估值差距，背后是两套资金体系对不确定性的不同容忍边界。A股更愿意为远期成长空间付出溢价，港股机构更看重当下的盈利质量和现金流健康程度。
财务层面的压力同样不能忽视。景旺电子资产负债率已从2017年A股上市时的31.42%逐步攀升至今年上半年末的51.16%（数据来自半年报）。
总投资约43.88亿元的珠海超高多层板项目预计还需要两年建设周期，泰国工厂也处于产能爬坡阶段，持续的资本开支将上景旺电子未来几年最主要的财务约束。
根据半年报中披露的业绩考核目标，景旺电子计划在2026年至2029年间将净利润从22亿元推升至55.34亿元，年均增速接近36%，这要求高端产品占比和产能利用率保持同步改善。
10月27日，景旺电子将正式披露前三季度完整财报，这是A+H格局确立之后两地市场首次能够对照完整数据检验公司盈利兑现能力的窗口。
毛利率能否回升、汇兑因素如何演变、订单结构能否持续向高端倾斜，这三个变量将决定这轮涨幅背后的逻辑是否经得起检验。
