键嘉医疗终止原因如下：键嘉医疗采用科创板第五套上市标准，公司已上市产品尚未实现大规模商业化目前产品还未实现收入，报告期持续亏损。并且公司早期微弱清华大学开展骨科手术机器人导航系统的研发工作，技术研发上对清华大学有一定依赖性。最后，2024年来，微创机器人、天智航、微电生理、联影医疗等可比公司的市值均下降很多，键嘉医疗预计的市值可能如今已经不满足科创板对于市值的要求。
作者：Eric
来源：IPO魔女
9月26日，上交所公告，杭州键嘉医疗科技股份有限公司（以下简称“键嘉医疗”）撤回发行上市申请，终止在科创板发行上市审核。公司采用科创板第五套上市标准，拟募集资金15.01亿元。此前IPO魔女还分析了同样采用科创板第五套上市标准的IPO企业善康医药，该公司也在不久前终止了。
键嘉医疗是一家从事手术机器人研发、生产和销售的公司。键嘉医疗的主要产品ARTHROBOT髋关节置换手术机器人于2021年2月被纳入创新医疗器械特别审查程序，于2022年4月成为首个获得第三类医疗器械注册证的国产髋关节置换手术机器人。公司产品还未实现销售收入。
键嘉医疗多位创始团队出自清华大学。2018年12月公司成立之初，键嘉医疗便与清华大学签订了《技术开发合同书》，委托后者开展骨科手术机器人导航系统的研发工作。
发行人主要产品包括关节置换手术机器人ARTHROBOT、种植牙手术机器人THETA和全骨科手术机器人YOZX。这个领域竞争激烈，目前国内关节置换手术机器人仅史赛克旗下MAKO已上市装机，截至2021年底装机量仅为13台。而国内种植牙手术机器人产品已有北京柏惠维康及雅客智慧上市装机。
键嘉医疗控股股东、实际控制人为许靖。许靖直接持有公司22.5022%的股份，同时通过员工持股平台上海键加、上海键佳、杭州键加分别控制公司7.8540%、1.7950%、7.7940%的股份。许靖与乔天、宋亦旭签署了《一致行动协议》，乔天、宋亦旭为许靖的一致行动人。
IPO前，多家知名投资机构投资了键嘉医疗，其中高瓴资本通过珠海高瓴喻恒股权投资合伙企业（有限合伙）持有公司12.45%的股份，成为仅次于实际控制人许靖的第二大股东；百度集团旗下风险投资机构广州百度风投人工智能股权投资合伙企业（有限合伙）目前持股比例为6.68%；复星医药集团通过子公司谦达（天津）国际贸易有限公司持有5.13%的股份；软银中国资本持股3.092%等。
2019年至2021年及2022年1-9月，键嘉医疗营业收入分别为11万元、29万元、0元和0元，净利润分别为-3228万元、-4992万元、-9918.21万元和-2.77亿元。发行人解释称，公司持续亏损的主要原因系公司产品上市时间相对较短，已上市产品尚未实现大规模商业化，未形成明显规模效应；且公司在研产品项目进度持续推进且有产品正在开展临床试验，导致报告期内公司研发费用投入较大；同时为实现对人才的长效激励机制，公司对员工实施了股权激励，导致报告期内的股份支付费用较高。
交易所对其产品能否顺利商业化也表示了担忧。交易所请发行人说明，说明发行人产品在国内各级医院的进院情况和最新进展、是否存在较大障碍；量化分析说明医保政策变化对医生和患者使用机器人辅助关节置换手术的具体影响，是否对发行人产品的商业化推广产生不利影响；充分论述发行人产品是否符合“市场空间大”的要求。
键嘉医疗的业绩持续亏损，那么市值就对其上市至关重要了。据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》中规定的第五套上市标准规定，采用该标准申报IPO的企业需， “预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件”。
根据键嘉医疗提供的市值分析报告，其选取了微创机器人、天智航、微电生理、联影医疗等作为可比公司，并基于这些公司在2023年3月31日的市值及2022年的研发费用数据，计算出其市值与研发费用的平均比值为82.05。当时，基于2022年7580.49万元的研发费用，键嘉医疗预计公司市值可达62.20亿元，满足了上市标准。
然而，2024年来，微创机器人、天智航、微电生理、联影医疗等可比公司的市值均下降很多，如果按照2023年这些公司研发费用来计算，这些可比公司市值与研发费用的平均值只有45左右。再根据键嘉医疗2023年7600万元的研发费用计算，公司预计市值低于科创板第五套上市标准要求的40亿元，可能如今已经不满足科创板对于市值的要求了。
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