核心观点
今年，业内人士纷纷感受到，动态血糖监测赛道的投资叙事在发生切换。过去几年，市场讲的是“国产替代进口，参数从追赶到持平”。
而到2026年，这个故事已基本兑现。国产品牌CGM在MARD、佩戴时长与免校准上不落下风，传感器价格下探至百元级。据国家药监局公开信息，国内已上市的约30款CGM产品中，国产品占比超八成。
市场竞争胜出的利器，也随之改变：从参数与出货量比拼，转向自主技术与全球兑现。
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来源 | 颐通社 （ID：Medisophy）
半年报，高增与分化同时发生
在A股和港股医疗器械板块整体承压、部分传统品类负增长的背景下，动态血糖仪、消费医疗与海外业务，成为多家血糖管理主题相关上市公司的增长引擎。
但拆开各家最新的2026年半年报看业绩，增长来源与渠道等存在差异。具体如下：
微泰医疗营收4.14亿元，同比增长68.4%，归母净利润0.40亿元，实现扭亏。动态血糖仪收入3.13亿元，同比增长118.7%，占总收入的比重由上年同期的58.2%爆升至75.6%，产品已进入全国超过3600家医院。
三诺生物营收25.37亿元，同比增长12.08%；归母净利润2.21亿元，同比增长22.52%；但海外收入10.20亿元，仅增长2.32%。
这背后是出海的另一种成本，2025年公司归母净利同比下降71.61%，重要原因之一是海外子公司Trividia的BGM产品召回，公司为此计提约968万美元。三诺生物将其定性为子公司主动发现、主动上报、主动整改的合规行为，但叠加其CGM产品在欧美遭遇的专利诉讼压力，对公司2026年的海外业务和短期业绩造成了明显冲击。
鱼跃医疗营收45.69亿元，同比下降1.92%，归母净利润下降29.92%，但血糖管理和POCT业务增长17.94%，其中CMG产品更是翻倍，海外收入增长35.76%。
可孚医疗营收增长38.51%，海外收入增长116.97%。
上游的美好医疗，提供电极、酶膜和组件代工，随CGM市场放量逐渐受益，进入放量期，从产业链端印证了赛道的景气。
图1 ：五家CGM主题相关上市公司2026年上半年业绩比照表|资料来源：各公司2026年半年度报告，颐通社整理。
全球坐标：四巨头与国产集群
环顾国际市场，呈现出“四巨头＋渠道伙伴”格局。
图2 ：国外持续葡萄糖监测（CGM）企业版图（截至2026年9月）|资料来源：Mordor Intelligence、各公司公告与官网，颐通社整理。
雅培以瞬感系列开创校准路线，FreeStyle Libre与Lingo份额居首；
德康以G6/G7高精度与非处方产品Stelo见长；
美敦力是唯一实现“动态血糖监测＋胰岛素泵”一体化的企业；
Senseonics以长程植入式产品形成差异化。
如上所示，按不同第三方机构口径，全球处方CGM市场高度集中，美国市场雅培与德康合计约占八成，其他较有特色的是巨头美敦力和长程植入代表Senseonics。另有，Biolinq、Nemaura等企业仍在研发微针、贴敷等新形态，但尚未形成规模。
欧洲市场，以诊断巨头和渠道商为主。这一区域的参与者多来自传统血糖监测（BGM）领域，如罗氏、LifeScan，更多是借分销和泵生态切入CGM。Ascensia 分销Eversense，Menarini和GlucoRx分别经销三诺与微泰的产品，Ypsomed则把胰岛素泵和数字化管理结合起来。国产CGM出海，正好借助这批渠道商。
其他亚洲地区与中东地区，以区域厂商为主，兼有无创探索。韩国i-SENS、日本泰尔茂和爱科来立足本地，印度Ultrahuman做CGM加智能戒指，以色列Cnoga主攻无创。这一区域体量相对有限。
国内方面，国产整机已形成集群，市场以国产主导，竞争加剧。
图3 ：国内持续葡萄糖监测（CGM）企业版图（截至2026年9月）|资料来源：NMPA公开注册信息、各公司公告与官网，颐通社整理。
已获NMPA三类证的整机中，国产品占比达八成以上。头部五家，分别是硅基仿生、微泰医疗、三诺生物、鱼跃凯立特系列和可孚医疗。
其余12家获证企业中，九诺、美奇、移宇、圣美迪诺、普米斯顿、中星、深纳普思、微创生命等均早已获证，联影微电子、赞思健康、镜像生命、德美医疗在2026年新获证入局，其中镜像生命同时布局了人工胰腺。
另有无创与消费级产品玩家，尚处在早期阶段。无创血糖方面，乐普、博邦芳舟、精策已获批，九安、奇翼在研；苹果、三星、华为等科技巨头走光学路线，尚未商用。Signos、Levels、Nutrisense等消费级CGM加AI企业，传感器多采购自雅培和德康。在多指标监测方向，杉木探索尿液和汗液监测，雅培在2026年投资了著名的可穿戴手环公司Whoop。
PART 03
国内四类玩家，四条路径
三诺生物走的是“全球指尖血糖渠道＋自主电化学平台＋儿童下探”路线。
依托二十余年电化学积累与海外渠道，其动态血糖业务国内减亏、海外开始贡献利润，H6-15s以2岁适应症抢占低龄高地。短板在于海外业务受召回与欧洲诉讼扰动，短期增速偏低。
微泰医疗是动态血糖业务纯度最高的企业，兼具分体式架构与胰岛素泵闭环的想象空间。
G9分体式产品已获批，截至2026年6月末公司持有101张海外注册证。欧洲19国临时禁令之后，其在印度、东南亚、拉美等市场的分层布局是关键看点。
鱼跃医疗是院外消费医疗龙头，正在构建由戒指、血压手表与App组成的多指标代谢入口。优势在品牌与渠道，挑战在于传统业务下滑对整体利润的拖累。
硅基仿生与可孚医疗，分别代表消费派与渠道派。
硅基仿生连续多年国产销量领先，覆盖105个国家和地区，正在推进上市辅导，同时直面欧洲诉讼。可孚医疗则依托线上渠道与海外高增长，以性价比快速起量。前者考验诉讼应对与资本化节奏，后者考验自研深度与毛利的可持续性。
PART 04
结语
综上，评判一家动态血糖仪企业的中长期价值，可以看四个指标。
一是自主电极、生物相容膜、算法与结构的专利和工艺壁垒，也就是可自由实施的能力。
二是海外注册证的数量与结构，以及高价值市场的收入占比，而不是笼统的“覆盖国家数”。
三是消费级人群的复购、客单价与合规能力。
四是单位经济模型，包括传感器毛利率、获客成本，以及AI订阅等软件收入的占比。
三诺生物H6-15s与微泰医疗AiDEX G9在9月的同一周获批，既是国产动态血糖“向下覆盖、向深技术”的缩影，也是行业进入“专利＋消费”，国内加海外双主线竞争的起点。
参数追平的故事已经讲完，接下来的比较，将发生在专利法庭、注册证清单和复购数据里。
对投资者与产业方而言，需要甄别的两组区别是，真出海还是仅海外收入；具备自主电极与算法平台的企业还是单纯组装贴牌的企业。
