案例来源：人民法院案例库参考案例
入库编号：2024-08-2-317-002
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一审上海市静安区人民法院（2018）沪0106民初29128号民事判决
案由：融资融券交易纠纷
一、案情简介：一场钻规则空子的亏损游戏
2017年，叶某在某证券公司开通融资融券账户，双方签了《融资融券合同》，明确约定：
若账户维持担保比例低于130%，叶某要么补钱补股票，要么券商强行平仓；
若账户里买的股票被戴ST警示帽，21天后券商会把这只股票的抵押价值降到0。
之后，叶某玩起了绕标操作——利用融资融券规则套取现金买非标的股票：
1. 融券借券：先向券商借300ETF；
2. 融资买券：再用券商的钱买同样数量的300ETF；
3. 现券还券：把融资买的300ETF还给券商，抵消之前的融券负债——这一番操作下来，券商的钱还了，叶某套出了自己的现金（相当于“借券商的钱买了个东西，再卖掉换自己的钱”）；
4. 买非标股：用套出来的现金，大量买入非标的证券“尤某股份”（不在交易所允许的融资融券标的里）。
2018年2月，“尤某股份”被实施风险警示（戴ST帽）。某证券公司按合同约定，把这只股票的抵押价值降到0，叶某的账户维持担保比例瞬间跌破130%，触发强制平仓。但此时“尤某股份”连续跌停，根本卖不掉。等股票打开跌停板，叶某自己平仓，结果亏得血本无归，还欠券商617万融资本金还不上。
叶某起诉券商：“是你允许我绕标，才让我亏这么多，得赔！”
券商反诉：“你自己违规绕标，我没错，你得还钱！”
二、争议焦点：券商要不要为绕标亏损背锅
案件的灵魂拷问是：
客户绕标操作亏了钱，券商有没有责任？
核心拆解成两个问题：
1. 券商有没有法定或合同义务阻止客户绕标？
2. 券商已经尽了哪些义务，能不能免责？
三、法院怎么判？裁判要旨划重点
上海市静安区法院一审判决：券商不用赔，叶某自己担责！
法院的核心观点可以总结为两点：
1. 绕标操作本身不违规，每一步都踩在监管红线内
叶某的绕标步骤，拆开来全是合规操作：
第一步“融券300ETF”
第二步“融资买300ETF”，都是买卖交易所允许的标的证券，符合《证券公司融资融券业务管理办法》第18条；
第三步现券还券套出现金，本质是用标的证券偿还负债，没毛病；
第四步用自有资金买尤某股份——沪深交易所的《融资融券交易实施细则》明确允许：信用账户里的自有资金，可以买券商认可的可充抵保证金证券。而尤某股份在叶某买的时候，正是某券商认可的可充抵保证金证券。
简单说绕标不是违法操作，是利用规则钻空子，但规则没禁止的，券商没义务拦着。
2. 券商已经尽责，没法定/约定义务替客户扛风险
法院认为，券商的责任前提是没履行义务。但本案中：
适当性审查：叶某是合格投资者，券商已经核实过他的资质；
风险提示：合同里明确写了维持担保比例、非标股风险，券商尽到了告知义务；
监控义务：当尤某股份被ST、抵押价值降为0时，券商及时调整了账户参数，触发了平仓，只是因为股票跌停没法强行卖出，这不是券商的错。
所以，叶某的亏损是自己放大杠杆+违规买非标股的结果，券商没过错，不用赔！
四、律师点评：绕标不是护身符，风险得自己扛
作为专业律师，结合本案和现行法规，想给投资者提个醒
1. 绕标≠合规漏洞，是风险放大器
很多投资者觉得绕标是券商默认的灰色操作，但实际上，绕标的每一步都踩在监管允许的边界内，规则没禁止，不代表没风险。
绕标本质是用融资融券的资金买非标股，相当于把杠杆从券商允许的范围扩大到自己可控的范围？不，恰恰相反，非标股没有券商的保证金折扣，波动更大，一旦踩雷，亏损会更狠。
2. 券商的卖者尽责，不是无限兜底
根据《民法典》第509条，券商的义务是全面履行合同：
做好投资者适当性审查（确保你懂风险）；
提示清楚交易规则（比如维持担保比例、非标股风险）；
监控账户异常（比如触发平仓线时及时提醒）。
本案中券商都做到了，所以不用担责。券商不是保镖，不会替你接住所有风险。
3. 投资者的买者自负，是永恒法则
融资融券是高风险业务，叶某作为合格投资者，不可能不知道杠杆会放大亏损。但他为了赚更多，选择绕标买非标股，这相当于自己把杠杆掰断了，然后怪锤子不好用。
法院的判决其实传递了一个信号：金融市场的风险，从来都是谁操作，谁承担。你赚的每一分钱，是对风险的回报；亏的每一分钱，是对规则的漠视。
融资融券从不是提款机，绕标也不是稳赚密码。券商的尽责是守好规则的底线，投资者的自负是看懂风险的眼睛。
在杠杆的游戏里，没有别人该为你买单的童话，你踩的每一个规则空子，最终都会变成自己脚下的坑。投资有风险，入市需谨慎。这句话，从来都不是口号。
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