兴证资管斯苑蓓：FOF投资的选品攻略

据wind统计显示，截至2023年3月20日，全市场共有3373名公募基金经理，其中包含892名女性基金经理，占比26%，可以说基金圈从来不缺有颜又有实力的女神投资经理，兴证资管金麒麟3个月（FOF）的投资经理斯苑蓓也是其中的一名，如果要给她贴上一些标签，可能是学霸、睿智、勤奋、时尚、优雅...

不过斯苑蓓不太赞同强调性别的说法，她认为，不用强调是女性投资经理还是男性投资经理，其实投资经理只有投资风格和风险偏好的差异，而不是性别差异。

从威斯康辛到哥大，学霸女神的养成之路

一路学霸的斯苑蓓，从杭州最好的高中——杭二高中考到了威斯康辛大学，本科学习金融与会计双专业，研究生又选择了新挑战，申请了哥伦比亚大学金融数学。回忆起来，由于金融数学的应用大部分是基于数理模型和编程的基础，原来偏商科的专业相较于其他数学和计算机专业的同学较为弱势，为夯实基础，能在课程和项目上表现得优秀，斯苑蓓每天拼命学习到半夜。从小城市义乌到杭州到美国大农村再到国际大都市纽约，这些年不断变化的学习环境以及一步接一步的挑战，养成了她能够快速适应新环境，学习新知识，独立自主，不畏艰难，迎头直上的态度和能力。

2016年斯苑蓓回到上海进入兴证资管实习，2017年正式入职，迄今已6年时间，历任结构融资部可交债可转债项目经理、研究部研究员、创新投资部投资经理、大类资产配置部投资经理及公募业务部投资经理。

悉心呵护金麒麟FOF这株新苗

2022年9月，斯苑蓓迎来了她所管理的首只公募产品，和当时由卖方转型买方的兴证资管首席经济学家王德伦一起担任兴证资管金麒麟3个月（FOF）的投资经理，而这也是兴证资管的首只公募FOF产品，受到较大的关注。该产品以策略为考量重点，紧密跟踪市场变化，在战略中枢保持稳定的基础上，战术上设置20%左右的灵活配置仓位。两位投资经理从分工上来说，王德伦更侧重于大方向上择时和策略的把控，而斯苑蓓更偏重于在兴证资管独创的基金评价体系的基础上进行全市场选基以及微观层面的仓位和策略的调整。

斯苑蓓在2022年底做客访谈节目《投资小茶馆》时提到：很多投资者喜欢投资权益类资产，但是在择时以及产品的选择上，都存在困难。我们做这只产品的初衷，就是想帮大家做好偏权益资产的全方位全流程配置，通过我们的专业来进行择时和风格行业的选择及轮动，同时通过底仓的分散与平衡，来达到二次平滑风险的效果。

为了达到这个效果，金麒麟3个月（FOF）在底仓的配置上，要做到足够的分散。斯苑蓓提到，底仓中有超过30只公募基金和ETF，每只基金的占比基本不超过整个产品的5%，足以见其分布之分散。底仓的部分在确定之后一般遵循同类替换、相对优势的原则，不对底仓的风格和行业做过多的调整，保持均衡分布的配置，而择时和行业风格的选择则是通过另外20%左右的灵活仓位部分来进行。

独创的基金评价体系

上文提到的兴证资管独创的基金评价体系，也正是包括斯苑蓓在内的兴证资管FOF投资战队，通过自主研发精心打造的。在这里他们会给基金标上鲜明的标签，如主题、风格等等，对同一标签的基金进行研究分析比对。

斯苑蓓介绍，选基金最重要的是看基金的属性以及基金经理。基金经理一般会从定性和定量两个维度去考虑，首先要看其研究框架是否有效，是否能持续赚钱，能否保持自己稳定的风格，不一定要业绩一直领先，但是要做到知行合一，而定量的指标则是为了用来验证。另一个非常重要的方面的则是要看基金经理的状态，是否保持着积极的工作心态和严谨的工作态度。

通过对基金和基金经理进行标签化，在考虑底仓更换的时候，会在同一标签分类的组合里进行选择，挑选这个标签类别里未来表现相对更具潜力的基金，这样可以做到底仓的均衡不被短期的业绩和景气所影响。同样的，在挑选灵活仓位的主题基金时，也能够更加迅速准确得找出选定风格的相对alpha收益更高的主题基金。

那么具体是如何给基金贴标签的呢？

斯苑蓓介绍，基金产品的分类是一个四维递进的分类，首先是根据基金本身的主题进行粗分，其次研究该基金在同一基金经理管理下过往两年（至少）的持仓，观察其是否符合主题或自然形成主题，第三是考察该基金业绩与指数的相关性根据指数进行分类，最后会通过线下深度调研基金公司对分类结果进行复核。通过标签分类，根据基金的历史数据从时间、超额表现、风险控制、风险收益比、稳定性等不同维度对同一标签的基金进行打分比较。“通过打分，我们能够在基础池里筛选掉一部分，再通过讨论和调研，形成最后的核心池。”

长板组合FOF战队全力支持

斯苑蓓认为，好的FOF投资，一定是团队的力量。

兴证资管在多年FOF投资实践经验与投资体系基础上，打造了FOF战队，一方面是斯苑蓓等自主培养起来的投研人员，另一方面也积极引入外部多元背景的高学历人才，由兴证资管首席经济学家王德伦领衔，各版块研究人员以长板组合、紧密配合，为产品的投前、投中、投后提供有力的后盾，深度覆盖FOF投资、策略分析、宏观分析、量化分析、基金评价等各个领域，分为私募团队、公募团队，还有研究团队提供支持。

注：公司公私募FOF业务实施隔离运作，投研团队分属公私募业务领域及不同产品团队。

如果把投资经理比作是冲锋陷阵的将军，那后方支持的投研团队，则是提供了粮草、情报、武器、弹药甚至是作战计划的后方支持，让前方的投资经理，更专注于投资本身。

事实上，作为兴证资管的首只公募FOF产品的投资经理，斯苑蓓也时刻提醒自己，一定要呵护好这株新苗。她不仅将自己百分之百的精力全心地投入到该产品的投资中，自己和家人也一直在跟投该产品，她是将这只FOF作为一棵幼苗来悉心呵护，全心地为其付出，等着它的茁壮成长。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料表达信息仅代表对市场投资的当期判断，可能随市场环境变化产生调整，不构成对任何信息受众群体的任何相关的投资建议与预测，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。

兴业证券金麒麟3号优选基金组合集合资产管理计划于2022年9月5日正式变更为兴证资管金麒麟3个月持有期混合型基金中基金（FOF）集合资产管理计划。王德伦于2022年9月6日开始担任上述产品投资经理至今，斯苑蓓于2021年5月28日开始担任上述产品投资经理至今。

兴证资管金麒麟3个月持有期混合型基金中基金（FOF）集合资产管理计划（以下称“本集合计划”）是混合型基金中基金集合资产管理计划，其预期收益和风险水平高于货币市场基金、货币型基金中基金、债券型基金、债券型基金中基金，低于股票型基金、股票型基金中基金。投资者应选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。投资者在投资本集合计划前，应当认真阅读本集合计划合同、《招募说明书》等法律文件以及披露的最新相关公告，了解本集合计划在投资运作过程中可能面临的各种风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本集合计划是否和投资人的风险承受能力相适应。管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用集合计划资产，但不保证本集合计划一定盈利，也不保证最低收益。产品的过往业绩并不预示其未来表现，管理人管理的其他产品的业绩并不构成对本集合计划业绩表现的保证。

本集合计划在投资运作过程中包括以下特有风险：资产配置风险、基金投资风险、双重收费降低本集合计划收益的风险、集合计划运作风险、A类/C类份额最短持有期限内不能赎回集合计划份额的风险、投资于QDII基金及香港互认基金的风险、投资商品基金的风险、投资科创板/创业板股票的特定风险、投资存托凭证的风险、资产支持证券投资风险、投资可交换/可转换债券的风险、次级债的投资风险、债券回购风险、流通受限证券、流通受限基金的投资风险、暂停估值的风险等以及其他风险。