宏观策略分析
上周，国内迎来中秋国庆假期。假期期间，文旅部公布的数据显示，国内旅游出游人次、收入分别恢复至2019年同期的104.1%、101.5%，人均旅游消费为912元，恢复至2019年国庆（831元）的109.8%，环比五一假期（540元）增长69%，客单价恢复度达到疫情以来最高值。
此外，假期公布的9月官方PMI数据显示，9月制造业PMI为50.2%，超出前值（前值为49.7%），9月非制造业PMI为51.7%，超出前值（前值为51%）。
海外方面，假期期间，美国制造业生产重回扩张区间，9月ISM制造业PMI录得49%，创去年11月以来最高水平；美国劳动力市场持续强劲，9月非农就业人口增加33.6万人，较预期的17万人接近翻倍，创2023年1月以来最大增幅。此外，美国国会通过了短期拨款法案，政府停摆得以暂时避免。但10月3日，美国众议院以216票赞成，210票反对的结果，通过了罢免麦卡锡的决议，麦卡锡也成为了美国历史上首位被罢免的众议长。
国内节前一周成长和消费风格表现占优，北向资金节前一周继续净流出，外资重仓行业表现较差，假期期间海外市场先跌后涨，或主要受10年期美债利率大幅冲高后回落驱动，纳指表现居前，港股成交量低迷。行业视角，节前一周表现较好的是医药（2.6%）、机械设备（1.1%）、电力设备（0.9%），表现较差的是非银金融（-3.1%）、房地产（-2.8%）、食品饮料（-2.5%）。
我们将关注三季报超预期个股。国内假期消费和出现数据符合预期，地产销售延续9月中下旬改善趋势，工业企业9月已经开始补库，9月制造业PMI重回扩张区间，预计后续国内宏观读数有望持续回升，提高增量资金入场动力。海外方面，假期美债收益率冲高，但A股市场有效性较高，预计为脉冲式影响，只要美国经济继续沿着软着陆预期进行，对国内市场的影响相对可控。10月三季报开始密集披露，业绩超预期的低估值个股可能获得较多关注。
以下行业或值得关注：
①地产政策预期推动的地产链和大金融，以及国内经济预期驱动的大消费板块（白酒、汽车、出行链）；
②产业链安全可控和经济复苏的半导体等，产业新趋势的数字新媒体、人工智能等，竞争格局稳定的新能源个股；
③受益于美联储态度软化及国内政策预期抬升的港股，海外定价的部分大宗和资源周期股等；
④电力，国企重估+一带一路主题的建筑板块，国企重估+业绩兑现能力强的通信运营商。
权益市场
节前一周市场表现相对平静，各分类规模、风格指数表现相近，中小市值、成长类个股在修复过程中弹性相对较好。
经历前期的政策密集期后，市场短期对宏观、产业、金融市场等政策的反应逐步钝化，关注点逐步聚焦于政策落地后的实际效果，包括产业、主要公司的数据边际变化。近几月，国内货币信用及产业政策的导向均明确支持实体经济、提振信心，而压制风险偏好的主要因素可能包括对政策有效性、持续性，以及“存量博弈”格局下外资等存量资金流出压力的担忧。
当下，在政策的累积效应下，“波浪式发展、曲折式前进”的基本面底部有望逐步明确，政策和基本面共振引导风险偏好修复届时仍有望展开；而回到市场本身，结构上，总量经济相关板块已部分反映当下的悲观预期，其配置性价比或处于逐步提升的过程中；同时，红利、成长等方向也可为总量经济修复过程中的阶段性波动提供轮动的结构选择。
债券市场
上周，债市收益率先上后下，十年国债活跃券230018累计上行0.25bp。上周节前最后四个交易日，央行逐步加大公开市场操作规模，全周累计净投放11570亿元，但资金面整体仍偏紧，跨季资金价格处于高位，但债市长端利率持稳而短端下行，曲线小幅走陡，市场或提前交易跨季后流动性转松。跨季后逆回购集中到期，仍需持续关注资金面的边际变化。
假期公布了9月PMI数据，整体呈全面修复态势，其中制造业PMI环比提升0.5个百分点至50.2%，自今年4月以来首次回到扩张区间，结构上量价均有修复，新订单、生产双双于荣枯线上继续走高；非制造业PMI环比提升0.7个百分点至51.7%，为3月以来首次反弹，建筑业、服务业均有不同程度改善。9月数据指示基本面较年中已有全面改善，经济正处于筑底回升的修复轨道中。
向后看，9月专项债发行冲量后，资金到位及年末赶工或带来基建脉冲，后续基本面修复仍有支撑。只是从高频销售及长周期位置来看，作为经济主拖累项的地产板块目前修复弹性和持续性还有待观察，因此经济整体的复苏斜率预计仍偏缓，货币政策不至于由宽松快速转向收紧，央行三季度货币政策委员会例会也提到，“国内经济持续恢复…仍面临需求不足等挑战”、“搞好逆周期和跨周期调节”、“加大已出台货币政策执行力度”，因此货币政策基调预计仍维持偏宽，但基本面趋势不利背景下，仍需对债市保持一份谨慎，关注跨季后配置力量的回归情况。
风险提示：本文中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化且仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证产品一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。
