回顾2023年三季度，A股市场先涨后跌、整体震荡下行。随着政治局会议的召开，经济稳增长政策陆续出台，消费市场回暖复苏。债券市场层面，三季度资金整体维持中性均衡的态势，流动性合理充裕，整体表现为供需较为均衡。展望未来，市场行情蕴藏着哪些投资机会？
近日，随着三季报的发布，各位投资经理调仓思路以及后市观点也火热出炉。小麒麟为大家整理了自家公募资管产品三季报中的“宝藏”信息，三季度投资经理们有哪些策略调整？下阶段布局方向是什么？一起来看看最新观点↓
权益类投资
兴证资管金麒麟领先优势一年持有期混合
（959991/959993）
“寻找各行业有性价比的优质公司”
三季度分行业看，金融、周期表现相对较好，消费、医药、汽车、化工表现居中，电力设备、TMT、军工等偏成长类行业表现较差。三季度市场对经济预期有一定波折，7月下旬，市场对政策及政策效果有一定期待，消费、金融、地产建筑相关行业在乐观预期下上涨较好。8月到9月，地产持续低迷，消费弱复苏，上述行业回调。医药行业8月初回调，9月医药行业股市表现反腐钝化，海外减肥药产品效果及销售都超市场预期，带动整个A股市场医药行业股市上涨。TMT三季度处于持续回调中，上半年TMT积累了较大涨幅，而产业和业绩兑现则需要一定时间，后续本产品更加关注AI在不同行业中应用的落地情况。对算力相关公司则相对谨慎，算力相关标的回调幅度相对较小，虽然这些公司业绩兑现时间上较早，但随着时间的推移，算力的供需状况将会常态化。光伏和锂电板块竞争格局恶化，逐渐体现在一些公司的盈利能力上，虽然需求维持增长，但市场对盈利的担忧逐渐加重，随着股价不断回调，我们认为四季度可能会见到光伏和锂电有望回暖。
三季度，本产品维持相对均衡配置的策略，主要配置消费、科技、医药、检测服务、制造业、化工等，其中消费和科技配置比例较高，消费行业经过近三年的估值回调，性价比相对较好，消费行业龙头公司竞争优势不易改变，一旦经济回暖，优质消费公司或将具有较好的回报潜力。科技公司中本产品配置以计算机和电子为主，主要看中所配置公司长期的增长空间。报告期内本产品增加消费相关行业配置比例，新增化工、非银配置。减少医药中中药行业配置，减少TMT中AI算力、游戏等配置比例，减少军工行业配置比例。
四季度本产品将继续保持均衡配置策略，寻找各个行业中具有性价比的优质公司进行择机配置。
——投资经理：匡伟 游臻
兴证资管金麒麟兴享优选一年持有期混合
（970100/970102）
“继续保持对TMT相关领域的相对重点配置”
2023年3季度，市场呈现先涨后跌、整体回调走势。具体而言，7月份大盘在金融、地产及建材、食品饮料等顺周期板块于下旬大幅走强的引领下呈现上涨，而TMT相关行业在人工智能板块持续下跌的带动下延续了6月底的跌势出现较大回调；8月份市场呈现普跌行情；9月份大盘继续震荡回调，行业表现分化，煤炭、石化等能源板块和医药、银行等行业领涨，而传媒、计算机、房地产、新能源等行业跌幅居前。汇总整个季度，上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。整体而言，3季度煤炭、非银、石化、银行等行业涨幅居前，而传媒、计算机、新能源、军工、机械、通信等行业跌幅居前。
2023年3季度，本产品结合行业及市场演绎，适度降低了TMT相关行业的持仓比例，并对部分持仓个股进行了动态调整；基于对人工智能、数字经济及半导体自主可控等产业方向的看好，本产品继续保持对TMT板块相关领域的相对重点配置。与此同时，基于对产业发展趋势及估值水平等因素的判断，增加了对汽车及零部件、石化和机械等行业的配置。整体而言，本产品继续保持有重点的适度均衡配置。
——投资经理：郑方镳 游臻
兴证资管金麒麟消费升级混合
（970067/970069）
“大消费行业的投资机会可以期待”
消费与社会经济活力相关度较高，三季度市场对经济预期有一定波折，7月下旬，市场对政策及政策效果有一定期待，消费相关行业在乐观预期下上涨较好。8月到9月，地产持续低迷，消费弱复苏。中秋国庆前期，白酒批价偏弱。中秋国庆期间旅游消费数据较五一有所好转，但整体仍处于弱复苏状态。
操作上，三季度维持80%以上的股票配置仓位。食品饮料行业维持30%-40%的配置比例，个股配置上三季度变化不大。占股票仓位第二大的家电与家居行业维持配置比例，个股变化也不大。医药行业整体减仓，减持方向为中药、医疗器械，加仓医疗服务、创新药。增加对港股的配置比例，增加方向为创新药、互联网、新势力车企。新增少量科技股配置。
从基本面角度，大消费行业可能处于寻底过程中，市场估值对弱现实或已有较好反应。4月初成都春季糖酒会期间，产业反馈信息偏弱，食品饮料行业4月、5月有一定回撤，主要是市场本身对行业抱有较高预期。10月初深圳秋季糖酒会期间，产业反馈信息仍然偏弱，但市场整体表现相对稳定，弱现实与预期差别不大。从这个角度出发，一旦基本面有所好转，大消费行业的投资机会可以期待。
——投资经理：匡伟 刘欢 游臻
兴证资管金麒麟兴睿优选一年持有期混合
（970112/970114）
“增配医药、半导体的行业配置”
上半年的热门板块人工智能在2季度和3季度之间经历了大幅调整，表明市场当前仍处于存量博弈之中。3季度末4季度初，在华为5g手机推出之后市场热情高涨，存量资金将华为手机产业链和华为智能汽车产业链又推向高峰。我们认为存量博弈仍将继续，未来具备中长期产业前景的行业是国产智能汽车、半导体、人工智能、医药。
本产品三季度维持对港股的配置。在行业配置层面，增配了医药、半导体，对智能汽车的持仓进行了小幅调整，同时降低了有相对收益的白酒和消费持仓。当前地产销售较弱，不排除后续有进一步的刺激政策出台，未来或将根据实际情况增配家居产业链。
——投资经理：易俊丰 范驾云 游臻
兴证资管金麒麟均衡优选一年持有期混合
（970093/970095）
“坚持优选具有性价比的投资机会”
报告期内，本产品加大了对低位优质成长品种的配置力度。当前位置，我们对于中国资产的乐观程度有增无减，医药、科技、高端服务等领域的投资机会或值得关注。
当前，权益资产的定价弱势一方面源于国内经济仍处于温和复苏中，尚未形成更强势能，另一方面海外金融环境持续偏紧。但正是在此种环境下，投资性价比才得以突显，本产品将坚持优选具有性价比的投资机会，尽最大努力为投资者创造长期回报。
——投资经理：何斯源 游臻
FOF类投资
兴证资管金麒麟3个月(FOF)
（970194/970195）
“政策底可能已经到来，增加权益仓位比例”
A股在7月上旬持续震荡，中旬开始略有回调，至7月下旬随着政治局会议的召开，提振市场信心开始反弹。产品层面，7月基本保持较高权益仓位配置。我们在6月末加仓了TMT板块的持仓，随后该板块温和向上，至7月中旬对该板块进行了止盈减仓，仓位换为沪深300和消费、旅游。8月上旬大盘反弹，产品净值跟随大盘进行反弹，由于前期权益仓位较满，我们在上证指数达到3300开始降低超配仓位。但当时对7月底政策提出活跃资本市场在A股的发酵略微乐观，所以降仓幅度和速度稍显不足。至8月中旬公布的7月经济数据低于市场预期，产品的净值跟随调整的幅度较大。当上证指数回到3050附近的时候，监管层一系列维护市场的政策陆续出台，我们认为“政策底”可能已经到来，增加了权益仓位比例。A股在8月末结束回调，至9月上旬持续震荡，保持了较高权益仓位的运作。同时，产品在8月至9月持续增配了科创板块，受该板块波动影响较大。9月中旬考虑到即将到来的亚运会首次增加了电竞板块的正式赛程，我们加仓了游戏动漫板块，该板块在9月下旬给产品增厚了收益。商品方面，观察到沪金价格相对国际金价超额较高，我们在9月底对产品内的沪金相关ETF进行了卖出止盈的操作。基金方面，我们在9月下旬将部分指数增强和主动管理的产品换为了量化选股策略的产品。
——投资经理：王德伦 斯苑蓓
固收类投资
兴证资管金麒麟现金添利货币
（970192）
“保证流动性需求的前提下力争提升组合收益”
市场方面，三季度资金整体维持中性均衡的态势，流动性合理充裕，整体表现为供需较为均衡，但8月下旬、9月资金价格略高，DR007季度平均略高于政策利率，季末因逢双节假期长，跨季价格涨幅较大。现券方面，10年国债波动中先下后上，累计上行6bp。1年期国股存单收益率自2.31%下行至降息后最低达到2.21%，后上行，季末上行至2.52%。组合操作方面，三季度组合资产根据组合规模波动灵活调整平均剩余期限，并在短端资产调整之前逐步调降剩余期限。同时在短端资产震荡时配合波段交易，在符合外规要求及保证账户日常流动性需求的前提下，力争提升组合收益。
——投资经理：游臻
兴证资管金麒麟悦享添利30天滚动持有债券
（970168/970170）
“维持短久期运作，杠杆率有所下降”
2023三季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势。期间央行下调MLF，逆回购等多个政策利率，降低存款准备金率释放流动性，意在托底经济复苏。同时多部门出台政策组合拳，包括放松地产政策，下调印花税等，三季度部分经济数据包括进出口、消费等出现好转，表明经济复苏正在持续。但也看到，房地产行业在多个政策出台后依然恢复较慢，需求端恢复尚需时间。后期债券市场受多种预期叠加影响出现上行。三季度债券市场配置力量有所放缓，做多情绪有所下降，机构更加重视流动性管理，理财赎回对市场造成的冲击作用逐步弱化。三季度信用债市场，特别是部分弱资质城投债下行，在部分地区化解债务风险方案的刺激下，配置资金推动收益率下行，等级信用利差大幅收敛。相对来说，中高等级信用债下行幅度较小。三季度整体依然维持短久期运作，同时关注波动操作、久期策略的机会，力争增强收益，三季度产品杠杆率有所下降。
——投资经理：吕晓威
兴证资管金麒麟恒睿致远一年持有期混合
（970119/970121）
“关注波动操作、久期机会，力争增强收益”
今年三季度，政策上对经济刺激、股市呵护的力度显著加强，A股曾在7月下旬的中央政治局会议、8月底的降印花税政策之后给予了积极的回应，但基于当下较弱的经济复苏力度及悲观的市场情绪，A股在两次反弹后又有所回落。不过，有关消费、地产、战略新兴产业等领域的友好政策还在不断推出，PMI等经济数据已在逐月好转，我们认为对股市不宜再悲观，而应当更加积极一些。
本产品在三季度大幅上调了权益类资产仓位，主要基于中央政治局会议对经济、地产、股市等方面表述较为积极，政策拐点或已现，而且A股整体处于历史估值低位。截至三季度末，产品的股票、可转债仓位均接近20%。行业配置上，股票以大消费、高端制造、龙头地产为主，可转债以高端制造、科技、银行为主。
本产品三季度整体依然维持短久期运作，同时关注波动操作、久期策略的机会，力争增强收益，三季度产品杠杆率有所下降。
——投资经理：范驾云 吕晓威
兴证资管金麒麟兴享增利六个月持有期债券
（970204）
“维持均衡配置，坚持低估值与成长性”
三季度权益市场出现短期反弹，但受市场情绪偏弱影响，依然维持调整。在上半年表现较好的AI等板块出现调整，市场向低估值板块切换，但整体或依然缺少增量资金
三季度整体依然维持均衡配置，同时坚持低估值与成长性。债券整体维持短久期运作，杠杆率有所下降。
——投资经理：吕晓威
