宏观策略分析
上周，国内方面，1月12日，央行公布2023年12月金融数据。其中，12月新增人民币贷款11700亿元，市场预期11700亿元，前值10900亿元；12月社会融资规模19400亿元，市场预期20600亿元，前值24547亿元；12月M2同比9.7%，市场预期10.1%，前值10.0%；12月M1同比1.3%，前值1.3%，M0同比8.3%。
同日，海关公布了12月贸易数据，12月出口（以美元计价）同比增长2.3%，预期增2.1%，前值增0.5%；进口增0.2%，预期增0.3%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元。此外，国家统计局公布了最新通胀数据，12月CPI同比降0.3%，预期降0.3%，前值降0.5%；12月PPI同比下降2.7%，预期降2.6%，前值降3%。
海外方面，1月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，为三个月来的最高涨幅；环比增速升至0.3%，高于11月前值的0.1%和预期的0.2%。
上周周期和稳定风格表现占优，市场继续弱势。行业视角，上周表现较好的是美容护理（5.1%）、电力设备（2.8%）、商贸零售（1.3%），表现较差的是电子（-4.3%）、计算机（-4.2%）、通信（-3.2%）。
前期部分超跌个股有所反弹，杠杆资金继续下降。高股息资产获得广泛关注后，上周出现盘整震荡，业绩预告期开始，资金拉升前期下跌较多的机构重仓股。2024年以来，外资整体小幅净流出80亿元，影响了春季行情的节奏，后续关注货币财政政策对经济预期的修正。向后展望，美国可能进入难以用宏观数据证伪的3月降息+软着陆组合区间，国际定价的大宗商品走势值得关注，国内方面，伴随中小成长的风险持续释放，假期前后市场主导资金的变化可能影响假期前后的风格切换。
权益市场
上周，沪深两市于周初快速调整后，逐步进入轮动、修复过程中，前期各类风格分化的情况在修复过程中有所收敛。
当前可见的，是包括抵押补充贷款等在内的具体政策持续推进落地，货币与财政政策支持经济修复的方向延续；同时，市场也延续了对政策反应的钝化与风险偏好的走低。当下，宏观经济层面非技术性的悲观预期在股票市场或已进行较为充分的定价，基本面进一步弱于市场预期的空间短期或有限。
从市场流动性的角度看，部分机构资金流出对市场结构的分化影响也已有较充分的表现，市场结构短期有望重回均衡和轮动。开年以来，市场经历了红利、周期、消费、成长等多种风格的分化、轮动与收敛；前期我们认为，“从股债风险收益比、年底估值切换等特定角度看，前期调整充分、行业景气度未大幅恶化的低估值板块有望获得低风险偏好配置型资金的关注”，最近一个多月的市场走势一定程度上印证了这一判断，后期这一方向呈现的收益斜率或将下降；部分成长性行业，经历了1-2年的机构资金出清，虽然整体流动性环境改善仍需时间，但结构性承压的情况有望阶段性改善，在其产业前进的趋势没有改变的情况下存在修复性机会的空间。
债券市场
上周债市收益率先下后上，基本持平，Wind数据显示，10年国债到期收益率全周下行0.03bp。根据国家统计局、海关总署、人民银行周内公布的数据，12月通胀、出口同比低基数上小幅反弹，社融、信贷增量平稳，基本面修复仍然偏慢，央行延续回笼逆回购资金，资金面维持均衡，短端债券情绪略受制约，长端利率继续围绕货币政策再宽松展开博弈，10年国债活跃券利率最低突破2.5关口，10年国债期货续创新高，至后半周政策操作窗口临近后，利率方才有所回调。全周债券收益率先下后上，曲线趋于平坦化。
展望来看，周一即将迎来货币政策操作窗口，考虑到当前利率点位或已经偏低，政策操作落地后，市场情绪或有所降温，短期而言利率可能阶段性回调，但考虑到当前尚在年初，机构配置行情仍在演绎，因此预计利率即使上行，幅度短期而言也可能比较有限。
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