李大霄
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李大霄：或要十分珍惜地平线之下的宝贵时光 或非常短暂非常珍贵不会长时间停留的 在一片悲观之中曙光或悄然出现 相信祖国 相信未来
知名专业人士李大霄表示，虽然大盘还在地平线之下，虽然很多人还很悲观，但从股票市场的历史经验表明，在悲观的时候，往往转机或不远了。
截至到2024年7月15日，我们观察一下当下的蓝筹股指数的估值水平，A50指数估值10.4pe1.20pb，银行指数5.7pe0.62pb，央企指数9.6pe1.0pb，红利指数6.8pe0.73pb，恒生中国央企指数6.4pe0.60pb，其中优质蓝筹龙头股吸引力已经具备。
我们观察到一些最重要主力指数ETF已经出现连续放量，其动向值得高度警惕。A50ETF已经从6月12日开始走平并微幅上涨，沪深300ETF从6月21日开始放量并拒绝下跌，往往在悲观中的时候，转机就渐行渐近。只不过绝大部分人都不易察觉，绝大部分人都与主力品种无缘，绝大部分人都容易被悲观传染，但恰恰在绝大部分人悲观的时候，稳定市场力量或者许就会出现。这个时候出手成本最低，效果最佳，恰到好处。
不管是长期资金入市，外资入市，上市公司回购，大股东增持，员工持股计划，汇金公司、社保基金、保险资金、银行理财、国新投资、企业年金、公募基金、私募基金等都是多方主力。对于多方的后备力量不可太过轻视。特别是当获利效应出来之后，将会彻底扭转悲观和绝望情绪，当然只限于好股票，高估的五类股票不在此列。
2024年7月月15日的盘面情况值得重视，在周末发生重大事件的情况之下，在恒生指数跌277点的情况之下，上证仍然顽强上涨2.71点，虽然是区区2.71点，却顽强地站上了5天均线，这释放出稳定市场的明显信号，对稳定市场提振市场情绪的意义重大，因为这市场中绝大部分人都喜欢技术分析。在一片悲观绝望之中，曙光或许出现了。其实在大家悲观之中，银行等高息指数已经上涨超25%，一大批好股票早已绝尘而去。可惜绝大部分人都视而不见。
从巨大的股债差来看，优质核心资产的吸引力依然存在，从中介机构顺势营销的习惯来看，在股市低位重债轻股的特征依然明显，庞大的居民储蓄还在沉睡之中，中国经济的长远潜力值得期待，中国最优质的核心资产被全球最有眼光的投资者争抢或许不会太遥远。
人民币国际化步伐也日益加快，未来中国优质核心资产从国内资金配置逐渐转为全球最有眼光的资金配置，这个过程刚刚开始，这对中国股市筑牢地平线帮助巨大。
从中长期来看，我们仍然具备优质的教育水平，价廉物美的工程师红利、完整的产业链、庞大的产能潜力，我国经济十年来占全球经济增长贡献超38%，就算疫情三年亦达到40%，随着我国全球化步伐不断加快，我国对全球经济增长的贡献还有望持续增加。中国最具竞争力最优质的龙头上市公司会脱颖而出，这会推动中国股市的长期发展。这是有信心的，当然仅限于最好的股票。
随着呼吁已久期盼已久的加大分红政策的到来，随着以投资者为本的理念变化，随着积极的股市政策加大力度，中国优质资产的春天或已到来。长期受到歧视、轻视、看空、唱空、做空的中国最优质资产扬眉吐气的时代或已到来，在巨大的股债差驱动之下，资产荒确确实实是存在的，在巨大的储蓄存款的雄厚基础下，在外资整体空翻多的态度转变下，首先从港股开始激发高息牛，随之到A股壮大高息牛，在绝大部分人深深的怀疑声中，红利指数早已率先启动，一骑绝尘。这或是一场没有人相信的牛市，坚信做好人买好股会得好报。在这个过程中当然远离高估五类股票，远离融资和杠杆，投资一定要量力而为，要坚持余钱好股的原则，要相信祖国，相信未来。
兴证全球基金张济民
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我们首个多资产投顾组合：兴证全球多元收益
这两年全球投资很火热，其实我们团队在FOF中很早就有投资配置海外市场，我们在这方面有一些研究积累。这两年很开心看到越来越多的投资人开始接纳全球配置、多元配置的这种投资理念。
全球配置，我觉得还是很有必要的，我相信未来也会是一种趋势。以发达国家为例，如美国的养老金401k有超过10%是投资于全球股票市场的，日本最大的养老金GPIF，它接近50%是投资于全球市场的。
海外的实践经验告诉我们，如果做多类资产配置，其实是能在不降低预期收益率的情况下，降低账户的波动率。
我们的第一款全球配置组合：兴证全球多元收益，也是在这样的背景和需求下孕育而生的。
一、资产选择
我们回测了包含A股、港股、美股、日本、德国、英国、国内债券、美债、黄金、原油、REITs等多类资产过去的历史表现，可以发现到，有些资产间的风险收益相关性比较低，所以如果将这些低相关的资产做有机的搭配，就可以降低组合的波动率。
通过模拟组合搭配，我们最终选择了：国内股市（A股+港股）、美股、国内债券、美债、黄金5大类资产，构建我们的多元收益组合。
二、大类资产比例
下面再聊下组合的大类资产配置比例是怎么确定的。首先，多元收益组合没有设置业绩比较基准。因为我们觉得这个组合长期来看各类资产的配置中枢并非恒定的，关于每类资产的仓位，一般会通过三个维度确定：
1、确定隐含基准。我们参考了海外一些优秀的资产配置实践案例，如耶鲁基金、日本GPIF养老金的配置方法，结合风险预算理论及恒定资产配置模型，我们回测了不同比例下模拟组合的收益率、波动率及最大回撤等数据表现，设置了夏普比率较优的隐含基准，作为初始仓位配置；
2、动态定量跟踪。通过一些定量模型，动态跟踪每类资产的波动率水平，当某类资产波动率放大的时候会进行大类资产仓位中枢的调整；
3、定性研判调整。按月度进行主观定性研判，对各类资产投资性价比进行分析，再对仓位进行定性调整。
基于上述三个步骤，多元收益策略当下配置情况为：
三、配置思路
最后，想跟大家分享下我们对于资产的配置逻辑。
多元收益，是利用资产之间低相关性去做资产配置的一个争取穿越周期的投顾组合，因此首先我们要强调，这个策略是不择时的，即大家可以随时选择是否加仓，甚至一笔一次性投资。对于这个策略来说，我们没有必要去判断单一资产有多好或多差，因为在大多数情况下，即使其中一类资产哪怕很差，也可能会有另一类好的资产对冲补足。所以我们的核心思路还是聚焦在低费率地获取贝塔。
以美股为例，很多人可能会担心现在配置美股是否在高位。首先海外成熟市场表明，长期来看，低费率地获取贝塔收益就能有不错的回报；其次，美股是一个参与方非常广泛的成熟市场，我觉得境内任何一家机构包括我们，在对美股的判断上，都不能说自己有十足的把握，毕竟这不是我们的一个主战场，对吧？
所以我觉得在资产投资性价比的判断上，建议不要去浪费太多时间，对于投顾组合来说，我们会把更多的精力放在帮大家挑选出优质的基金产品上，尤其是近期QDII基金非常火热，可以看到很多优秀的QDII基金，比如我们多元收益选择的一只标普500联接基金，7月以来已经连续2次下调了单日申购上限，因此在有限的额度下选择优秀的符合我们投资目标的产品，也是十分有必要的。
最后，我想说，很多投资人总是渴望追求超额回报，但其实投资的阿尔法是可遇而不可求的。海外成熟市场经验已经证明，长期贝塔收益也是很有价值的。因此我们每次给大家构建投顾组合的时候，希望先帮大家搭建一个好的贝塔，然后尽可能地通过低费率和纪律的运作帮大家大概率地能拿到贝塔收益，至于阿尔法的话，有是最好，如果没有也不必强求。
前海开源基金杨德龙
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杨德龙：当前市场处于三重拐点叠加阶段 持有好资产耐心等待是最好的应对策略
近期大盘在跌破3000点之后出现了反复震荡的走势，而市场成交量出现了较大程度的萎缩，这说明当前市场信心有待提振，多空分歧依然存在。当前处于三重拐点叠加的阶段，建议投资者要保持信心和耐心。第一重拐点是经济的拐点，我国上半年GDP增长了5%，一季度增长了5.3%，二季度同比增长4.7%，从单季度增速来看，二季度可能是全年经济增长的一个低点。
下半年经济增速有望随着稳经济增长的政策逐步落地，而有所回升。经济拐点同时也伴随着政策的拐点。政策上，对于各行各业预计会出台更多支持性、鼓励性的政策，这对于提振各行业的信心是有利的。在当前经济增速放缓的背景之下，相关部门也表示不再出台紧缩性的行业政策，这将有利于提振投资者对于经济的信心、对于市场的信心。第三重拐点就是市场的拐点，当前市场再次跌破3000点整数关口，很多股票价格相对于高点大打折扣，而随着后续资金的流入，市场有望迎来新的回升。
从全球主要资本市场的表现来看，欧、美、日股市连创新高，估值上也是处于历史的高位。美联储有望在9月份开启首次降息，正式进入降息周期，这也意味着中国央行有更大的降息的空间来支持经济的发展。低利率环境是支持风险资产出现估值回升的重要推动力，而有一部分国际资本从欧美日股市获利了结，会寻找新的估值洼地， A股和港股无疑是全球主要资本市场的估值洼地，现在估值都处于历史低位水平。因此从4月中旬开始，外资开始回流A股和港股，特别是港股市场回流的比较明显，推动港股出现一波快速回升的走势，特别是恒生科技指数出现了较大幅度的回升，这说明全球资本的再平衡再次出现转向，这会给A股和港股的市场带来拐点。这三重拐点的叠加也给投资者带来了机会。
现在三中全会召开，市场也期待三中全会会出台强有力的支持经济复苏的政策，大力发展科技创新和新质生产力。在第四次科技革命中，我们要做领头羊，坚决保持不掉队，用科技进步来提升劳动生产力，激发经济跨越中等收入陷阱进入到新一轮的增长阶段。相信三中全会作为一个重要的会议，会给投资者带来更多的信心，给市场带来更多的投资机会。
在投资理念方面，建议大家要继续坚持价值投资、长期投资理念，做耐心资本，特别是在市场出现非理性下跌时候更要保持信心和耐心。好的公司只会输时间不会输钱，通过逢低布局好股票或者好基金，耐心等待下一轮行情的到来是当前最好的应对策略。虽然我们无法知道市场何时迎来新一轮的上涨行情，但是在当前三重拐点叠加的时候，我们需要耐心地等待。
之前给大家分享了李录对青年人的投资建议，受到很多投资者的欢迎，今天继续跟大家分享。
第二十一条
看待世界原来是什么样就是什么样，而不是按照你希望的方法来看待这个世界。
第二十二条
一个优秀的投资人，一定是一个优秀的企业家，他要对整个企业的运行具有非常强烈的兴趣，要对商业本身有一种固有的、天然的、发自内心的好奇心、兴趣，让兴趣来引导自己投资，而不是为了投资去做研究。
第二十三条
大量阅读商业的历史，大量阅读公司历年的年报，相当于过去的预测，重新在脑子里面复盘多次，做得越多，预测能力就越强。在某些时候你会突然发现一百个预测里面有那么一两个真的感觉把握很大的预测。
第二十四条
即便你特别有把握，也做不到百分之百正确，你得到的只是一个高的概率。但是如果你永远在最高几率的时候出手投资，那么长期积累下来的结果必然非常好。
第二十五条
投资的数量要少，投资的时候把握要大，在把握大、数量少的情况下下注要多。
第二十六条
必须非常诚实，不要欺骗自己，因为骗自己是最容易的。
第二十七条
在短期，市场是一个投票机，长期是一个称重机。短期怎么估值，对价值投资人影响不大。对他们来说，短期的更多是机会，如果你特别看重短期的表现，那显然你就不是一个价值投资者。作为一个价值投资人，市场的存在是为你服务的，而不是指导你什么样才是正确的。
第二十八条
读的公司年报的多少，和投资的知识有正向关系。你了解的企业越多，你了解的企业的历史越多，了解的行业越来越多，对它们的分析越深刻，尤其是你用正确的方式，真的从拥有者的角度来思考企业的话，这方面的阅读其实和你将来在投资上的判断力、对机会的敏感性、把握性会有很多正向的关系。如果你用错误的方式，比如研究的都是k线图，研究再多也没什么用。
第二十九条
看起来不相干的一些知识，最终也会帮助你做一些决定，我投资最成功的几个案例里面，知识的来源是一些其他方面的知识，让我对一些其他的问题做出比较不同于市场的判断，有一些真正的、独特的洞见。但是知识互相之间怎么联系，其实你事先是不知道的。
第三十条
在有鱼的地方钓鱼，在一个机会很多的地方投资。中国的机会是全方位的机会，关键要抓住自己懂的机会。不在于了解的有多少，也不在于总的机会有多少，关键是在懂得这个范围之内抓住自己的机会。这对投资人来说是最重要的。
第三十一条
人本性上都差不多，别的地方需要的，中国人也需要，只是我们因为经济水平可能还没有达到相同的水准。我们内需相对于发达国家欠缺的地方，肯定就是我们长期增长的比较确定的方向。
第三十二条
对自己的文化要有足够的信心。中国的文化非常适合现代化的市场经济。中国古典文化里的以道德作为修身立命的根本，这些只会让你的商业做得更好更快。所以这在于你是追求短期成功还是可持续的成功。
第三十三条
可持续成功的定义很简单，如果把你成功的故事的每一个细节，实实在在地、真实地讲给每一个人听，大家都觉得你是应得这个成功的。如果大家都觉得你在中间投机取巧，自己也觉得于心不安，这就不是可持续的成功。评判的标准就在于是否达成了共赢。
这是今天跟大家分享的李录给年轻人的投资建议，和之前加起来总共33条，非常值得大家反复玩味，反复学习。在市场低迷的时候，通过大量阅读好的书是提高自己认知的最好的方法，也是度过市场低迷期的最好的方式。
