美国还缺不缺青霉素？
作者：西北哽
虽然业绩爆表，但川宁生物的股价依然带不起来。
4月10日披露业绩，川宁生物2023年营收达到48.2亿元，突破了多年盘踞的30亿元水平；净利润增长更明显，翻了一倍多，达到9.4亿。
川宁生物做的是最苦哈哈的青霉素和头孢原料药。抗生素原料药和维生素一样，属于大宗商品，不像那些精细原料药价格贵，利润水平可想而知。
去年，川宁生物的净利率达到20%以上，几乎和新和成、花园生物等公认的高净利原料药企业并驾齐驱，实属不易。
科伦药业创始人刘革新在2008年前后判断全球抗生素原料药会持续大涨，启动了川宁项目。没想到的是，大家想到一起去了。
中国的企业内卷，导致全球抗生素原料药供给快速增加。2010年以后，抗生素原料药从历史峰值急跌下来。
当时川宁生物已经箭在弦上，不得不发。说科伦药业“明知不可为而为之”，一点都不过分。
好在，国家号召“绿水青山就是金山银山”后，川宁生物靠着身处新疆伊犁的资源优势，扛过了环保压力，耗死了竞争对手。曾经的抗生素原料药大户石药、鲁抗、哈药等逐步收缩产能，市场的天平终于倾斜到川宁这一边。
只是这泼天的富贵并不好接。
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看股价表现，川宁生物上市一年多来基本就在8到10元区域内摆动，不喜不悲，难有突破。
川宁生物最主要的产品是三类：硫氰红霉素、头孢类原料药和青霉素类原料药。公司2023年完整年报还没发布，从半年报推测，营收大头应该来自于青霉素原料药。不出意外的话去年这个板块增长50%以上。
这要感谢美国。
去年6月，辉瑞突然给FDA发了一封信，说自己手中的卞星青霉素和普鲁卡因青霉素都将很快用完。当时美国抗生素缺口达到历史峰值水平，逼得美国没办法要找加拿大进口抗生素，加拿大也怕自己没药可用，两国差点因此吵了起来。
中国有的是仿制药，过去十几年里，华海、复星、齐鲁、恒瑞等国内大药厂拿到了FDA近500个仿制药的上市批文，但实际出口额惨不忍睹。根据中国医药保健品进出口商会发布的数据：2023年，中国出口到美国的化药制剂总金额为
▌10.24亿美元
这个数字，尚不及全球第三大仿制药企业山德士在美销售的一半。在山德士前面，还排着辉瑞拆分出的晖致和以色列仿制药巨头梯瓦。
（去年西药制剂出口总额63.13亿美元——医保商会）
除了这三大家之外，印度企业也是美国仿制药市场的大赢家。2023年，印度的太阳制药、阿拉宾度、瑞迪博士实验室三大仿制药企，在美销售额就超过了70亿美元。
欧美从印度大量进口仿制药，印度则从中国大量进口原料生产仿制药。
根据印度统计总局的数据，2023年4月-12月，印度进口的原料药共29.5万吨，其中中国贡献了22.4万吨，最主要的进口原料药就两种：
▌对氨基苯酚和青霉素
川宁生物是全球最大的青霉素原料药供应商之一，此外两家是联邦制药和国药威奇达。2023年，川宁的青霉素原料药销售额异常增高，主要原因可能就是通过各种经销商，曲折卖向印度，印度做成仿制药后卖向极度缺货的美国。
今年美国还缺不缺青霉素？反正至今还没看到过环球时报的报道。
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除了青霉素一枝独秀以外，川宁生物其他两大类产品表现一般。尤其是公司特别看重的硫氰红霉素，并没能追随市场的脚步。
去年的支原体感染让很多人记忆犹新。阿奇霉素是对抗支原体的利器，硫氰红霉素则是生产阿奇霉素的重要原料。石药集团2023年抗生素原料药销售额增长13.9%，阿奇霉素产品销量大增就是主因。
川宁生物披露，去年前三季度硫氰红霉素销售增长了7.8%，似乎并未吃到那一波红利。而且硫氰红霉素这个品种在川宁的销售盘子中的占比不到三分之一，挑不起大梁来。
至于被炒得火热的合成生物学，川宁生物目前占比还很少，短期内还很难形成规模。
合成生物学产品的技术逻辑很清楚，但商业逻辑并不好建立。一个有市场价值的合成生物学产品要同时满足大宗需要、化学合成或提取成本高这两个条件，而且还要随时防备同行竞争，目前来看远不如大宗原料药市场稳定。
尽管川宁生物2023年和今年一季度业绩爆表，但没法证明这种趋势能够长期延续。
印度从中国进口的原料药单价正在快速下降。去年4-12月印度从中国进口原料药的金额为21.6亿美元，同比下降9.7%。
进口总量维持稳定，总金额却在下降，表明中国的供应商在打价格战。
而且，去年四季度印度进口原料药量就明显减少，从中国的进口金额下降30.4%。印度一直在强调原料药的本国化生产，摆脱对中国的依赖。
青霉素原料药不算是什么垄断技术，很多企业不生产，只是环保之类的成本不合算。要是真的如一些机构所说：6-APA等青霉素原料药价格年均增长4%，关掉的生产线随时可以启动。这里隐含的一个关键信息是：
▌川宁生物的业绩是有天花板的。
川宁生物目前押注合成生物学，希望开拓新的增长点。要实现新的品种市场独占，这条路会很漫长。大宗原料药上，川宁生物死磕了10年才见到曙光，市场会有多少耐心等待另一个爆发点呢？
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