现在来看，泰格是吃上风的
作者：西北哽
美国参议院针对中国CXO的听证过去已经一个多月了。这段时间看似平静，业界还出现了一些大药企帮忙呼吁，但国内资本市场上，CXO上市公司整体都不受待见。
回顾过去一个多月的股价表现，药明康德、康龙化成、凯莱英、昭衍新药几乎一路下行。资本担心对药明系的打击会进一步扩大，索性连几个同行都一起抛弃掉了。事实证明资本的考虑没错，康龙化成现在就有接棒药明系的风险。
上市的CXO企业里面，最另类的是泰格医药。
泰格起飞于3月14日。那天药明康德宣布退出BIO组织，失去了在美国最有力的游说力量，导致股价大跌。大量避险资金涌入泰格医药，推高其股价至20cm涨停。
从那时起，泰格与其他几家CXO走出了完全相反的走势。
资本似乎发现了金矿，一拥而上挤到泰格医药这里来找感觉，其实是有点道理的。
泰格医药拥有CXO板块最完美的人设：业务偏重于临床后端；国内业务为主；市场占有率高。这三个特点，让泰格几乎避开了市面上CXO所有的雷。
而且4月初，创新药全链条支持政策在北京、广州、珠海等地落地，其中最鲜明的一点就是对临床试验阶段的政府补助，广州规定临床各个阶段都有补贴，单个企业最高可拿到1亿元。在资本的想象中，
▌这些钱都要落进泰格的口袋
泰格的核心业务是SMO，也就是临床试验执行和现场管理，由此衍生出临床试验设计、数据统计、药品注册申报，资料翻译等与临床试验相关的服务，在整个药物研发链条中处于后端，也是药企搞研发花钱最多的一个环节。
从2022年开始，国内biotech进入资本寒冬，很多企业砍掉前期管线，将所剩不多的子弹集中于后期项目，就想烧出个上市产品来。从药明康德这两年的国内业务收入就能明显看出，创新药研发前端的投入在减少。
就像洪峰过境那样，浪头本来也该打到泰格这里了。但要说泰格医药是CXO板块的避风港，那也是言过其实了。
任何一条产业链，下游风险抵御能力都是最差的。
从年报披露的数据来看，泰格在手临床项目123期的整体数量增长10%以上，其中1期临床数量增幅更大，达到16%，表现出很强的后劲。但无论是相关板块收入还是公司整体的收入，增速都远低于项目增速，表明泰格的订单质量已不如前。
业内反馈，从2023年下半年开始，临床CRO接新单子的难度就非常大。传统的创收大户抗癌药的临床试验项目减少，市场转到细胞治疗等新技术的临床上，规模自然受到影响。但是抗癌药临床执行周期都比较长，临床CRO手里还有不少2022年行业鼎盛时期接下的单子，至少吃完今年是没问题的。
泰格在手项目数增加，但营收增速大不如前，原因可能就在这里。现在来看是泰格是吃上风的。但2025年会如何？看现在的国内医药创新格局就不难推测。
只能说，目前泰格是CXO板块不错的避风良港。但行业整体面临的风浪实在太大，临床端也会逐步僧多粥少，中小CRO临床机构有的是能力压低接单成本，泰格面临的竞争环境会越来越恶劣。
如果中国生物医药行业整体起色不大，泰格医药也是独木难支。
国际上和泰格医药最像的CRO机构就是ICON。这两家公司特别有意思：如果忽略币种，两家公司这几年的营收、增速几乎是一样的。
然而，ICON近十年的净利率至多达到过15%，长期在10%以下徘徊，而泰格的净利率几乎没有低于过15%，2021年甚至达到过65%。毕竟比人工成本，
▌世界上没几个国家能比得过中国。
目前，ICON的市盈率接近40，市值250亿美元左右；泰格市盈率只有20左右，市值不到500亿人民币。直观来看，泰格的确被低估了。
两家公司所差的那部分，可能就是市场对中国CXO板块的风险偏好吧！
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