去年普通型保险的预定利率调整到3.0%后，分红险重回大家视线，尤其是演示IRR能达到3.5%或者更高的增额寿，满足了不少人对保险长期收益的期待。
不过，最近一些公司公布的分红实现率让人大跌眼镜。
比如，光大永明人寿公布的2023年分红保险的实现率情况，最高为115%，最低实现率只有19%，大部分在50-70%区间。而这些产品再早之前的实现率都在100%以上。
再比如，平安人寿公布的2024年的分红实现率，最新年度的实现率大幅下降，从去年的25%～114.3%下降到25%～57.1%。实现率在25%-40%这一区间的产品占多数，而这些产品以往即使实现率不到100%，不如其他公司，也都有70%-90%的水平。
为什么这些公司分红实现率下降这么多，也有不少关注分红险的朋友关心分红险还能不能入手？今天来具体聊一下。
先说观点：分红险的挑选逻辑没有发生本质变化
分红险还能不能入手？
先说省流版结论：虽然一些公司的实现率下滑明显，但分红险的挑选逻辑没有发生变化，反而更加坚固了。
首先，普通型和分红型保险的性质没有发生根本性变化。第一梯队的普通型的保底还是比分红型高，而分红型还是保留了更高收益的可能性。
其次，分红型虽然实现率降低，但普通型产品也受到了窗口指导，预定利率上限虽然还是3.0%，但拿增额终身寿险为例，在售收益最高的产品长期IRR已经从接近3.0%下降到2.7-2.8%左右，下降的趋势和分红型是一样的。
所以，普通型保险可以看成是吃整个行业的大锅饭，未来收益多少，大部分取决于监管的宏观调控，预定利率范围内，产品选好也就拿个行业的平均相当的水平；
而分红型收益的一部分由你pick的保险公司的盈利水平决定，进入这一维度更多的是比拼各家保险公司的盈利情况和经营水平，甚至还有经营理念和对消费者的关照程度。
鉴于分红险本就是不甘于被平均的选择，那么分红险经营能力强、长期分红稳定的保险公司理论上就是给予高于行业平均值的收益，理论根基没有发生变化。分红险的选择，依然可以参考之前总结的5个规律：严监管下的分红险，实现率是否能达预期？
分红实现率为何大幅降低？
再来说说分红实现率下降这么多的原因，可以分2个方面看：
1.看不见的手：市场环境
（1）保险公司盈利能力下降
分红险红利部分的来源是可分配盈余，理论上保险公司的盈利越多分配越多，给消费者分配的红利也就越多。我们观察到，根据13精的数据，从2021年-2023年，整个寿险行业的利润是有缩水的，可想而知，一些公司分红险的可分配盈余会降低，分红实现率发生松动。
比如，前面提到的光大永明连续两年度净利润都为负值，累计亏损15亿，亏损榜上排名前10，可想而知分红压力有多大。
（2）投资收益率下降
另外，我们平时看到的红利演示数据，也是实际红利的主要的来源——利差部分，也有收窄的趋势。
比如，平安人寿的投资收益率，这两年下降是特别明显的。这里投资收益率是平安集团整体保险合同投资组合的收益率，不是平安人寿分红账户的投资收益率，但也能反应出投资收益率下降的趋势。
值得一提的是，平安人寿在2023年寿险公司利润榜上排名第一，名副其实的最赚钱的保险公司。那可能有朋友纳闷，为何盈利这么多，实际分红实现率这么低呢？
再看一组数据就理解了，就是打平收益率。
简单说打平收益率就是就是保险公司多少投资收益率，能达到盈亏平衡。
打平收益率越低，公司又是盈利状态，说明死差、费差等部分的盈利越多。
但关键是，平安的死差、费差再多，也和消费者买的分红险没直接关系，因为红利只来源于利差。没有死差和费差部分带来的红利，导致一旦投资收益率降低，对分红实现率影响非常直观。
前面两年投资收益率不理想，还可以动用分红账户的特别储备做平滑，但连续几年投资收益率明显低于利差使用的演示利率4.5%，分红实现率下降就成为必然事件。
说到这，就不得不再提正面例子泰康了。泰康人寿的分红险和平安一样，红利也是只来源于利差，但泰康的投资收益率一直保持不错，过去5年的平均值在行业前10的水平，所以我们看到它的分红实现率虽也有下滑，但还都在合理的区间，大部分还在100%以上。
对只有利差分红的产品来说，投资收益率再垮丝，就彻底没得搞了。
（2）看得见的手：监管窗口指导限高
除了以上原因，这些公司的分红实现率降低，也和监管的分红险、万能险限高令有关。
监管为了降低整个行业的负债成本，分红险中小险企利率上限下调到3.3%，大型险企的利率下调至3.1%，应该是整体评估得来的数据，受国债等市场整体利率下行影响，这个利率水平评估下来对整个市场是安全的。
显然平安属于大型险企之一，会受3.1%利率限制。虽说监要求调低利率，调低分红实现率是必然，但看了平安的数据和背后的逻辑之后，还真不好说平安今年的实现率如此之低是被迫于政策压力还是顺应窗口指导借坡下驴，也是就是先有鸡还是先有蛋的问题。
但可以肯定的是，分红实现率发生陡然变化，甩锅给监管是最好的结果了，至少投保人对未来政策放开还存在一些期待，而不是对这家大型保险公司信仰崩塌，进而引发更难处理的退保率提升的局面。
限高对不同保险公司的影响
对不同保险公司的影响，大体可以分为3类：
一是，平安这类投资收益率下降，分红能力随之下降，又不想补贴分红的公司。监管的窗口指导前面分析过了，能让分红实现率降低变得师出有名，顺理成章。对于这类公司的分红险来说，不至于因为分红不及预期而名誉扫地。
二是，一些明明连续亏损还想“贴钱”分红吸引消费者的保险公司，比如中邮人寿这类，过往分红实现率在140%左右，但利润亏损榜上排名第一，大家可以关注下630之后今年的实现率情况，个人预计也会有大幅降低，相当于监管主动给这类保险公司的经营策略做了封堵，意思是：别再这么卷了。
三是，有持续分红能力和分红险运营规范，富有经验的保险公司。选到这类公司的产品，短期内对消费者账面的收益有一定影响，以中小型保险公司的分红型增额寿为例，本来能到3.5%甚至更高的收益率，会被限制到3.3%。在产品精算定价已成事实的基础下，一家公司的可分配盈余真的足够多，限制利率的方式大概率是调低分配比例，这很可能会突破《分红保险精算规定》中“分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%”的下限。
那多出来没分配的部分怎么办？
如果本有能力更多分红，大概率没分给消费者的红利在分红特别储备里留着过冬了，对于账目清晰，运营规范，经营理念科学先进的保险公司，预计会在分红储备足够多且监管政策放松后再释放给消费者。
这里为了避免未来被监管的新政策打脸，我已经不想强调《分红保险精算规定》中关于超额红利释放的规定了（“本期分红后的分红账户分红保险特别储备的规模连续2年超过该账户准备金的15%的，超出的部分应作为当期可分配盈余予以释放。”），记住这一条吧，真正优质的公司相信还是会在未来把该分的部分分出来的。只一点，监管的政策都是代表行业的平均水平，如果想要更多利益，选到平均分以上的保险公司。
总体上看，这次限高属于就低不就高，毕竟长期经营健康、又愿意尽量让消费者享受更多分红的保险公司不占多数。从监管的角度，也就宁愿牺牲小部分人的0.2%来成全整个系统的更加稳定了。
当前政策下，如何看待分红险？
半年前，我在分红险实现率能不能达到预期的文章严监管下的分红险，实现率是否能达预期？里提到过分红险选择的5个标准，虽然现在面临监管限高的影响，但回顾起来这些标准一点都不过时，反而可能更加适用。
五条标准分别是：
（1）不止有利差分红的产品大概率更好，比如全差分红或三差分红的产品
（2）投资收益率高的公司理论上分红更稳定
（3）愿意给更多可分配盈余比例的公司，盈利能力强的保险公司
（4）过往分红实现率作为辅助
（5）产品本身的定价底色
现在看来平安人寿的实现率低主要是第（1）（2）条不再满足，光大永明的主要问题是第（3）条。当然，分红实现率只是这一年的暂时表现，这些公司如果上述情况在未来好转，实现率也会再有明显的提升。对于已买分红险的消费者，不妨再观察几年，看保险公司的长期表现。
对于未买分红险，但有意入手的朋友，建议严格按照以上标准进行选择，当然也可以加入一些其他相关的维度。保单的长期性，也恰好能给一款分红险的长期分红表现提供更多时间去验证，穿越周期后再来看谁能笑到最后吧。
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