9月中旬，一只投资纳斯达克100的基金，把“买基金”这件事变得有点荒诞。
广发基金旗下纳指100ETF联接基金公告，自9月11日起，人民币A类、C类份额单日单账户限购2元，F类限购30元，美元份额直接暂停申购。
一天2元，坚持每个交易日定投，一年下来也就能买500块左右。有投资者在社区里管它叫“两元店”。
可就在场外几乎把门关上的同时，场内同类ETF正被高出净值一两成、部分科技类产品超过20%追买，基金公司和交易所一遍遍发风险提示，甚至盘中临时停牌。
限购不是个例。
Wind数据显示，截至9月16日，全市场339只QDII基金（只统计初始基金）里，129只设了单日大额申购限额，其中9只单日限额不超过10元。此前8月底的公开信息里，大成、南方旗下纳指100联接基金单日限购10元，易方达全球成长精选、景顺长城全球半导体芯片等产品一度暂停申购。
8月28日，国家外汇管理局刚更新额度，证券基金类机构新增QDII额度37.2亿美元，这类机构累计获批额度首次突破千亿美元，易方达、汇添富、广发、万家等多家公司拿到增量，鑫元基金更是第一次获批额度。
但钱到账了，热门产品的紧张并没有缓解。
最典型的是限购“一日游”。
万家纳斯达克100指数发起式9月9日把代销渠道限额从10元提到5000元、直销提到2万元，第二天代销和直销又同时降回100元；公司还给这只基金设了22亿元规模上限，超过部分按比例确认。
汇添富纳指100ETF发起式联接更曲折，9月2日限额升到1万元，3日降到2000元，4日再降到10元，直到9月12日才给直销渠道松到1000元。
社区里有人无奈留言，说上午刚放宽、下午就收紧，新增额度只撑了一天，还提醒别在网上共享哪家放开的消息，一被看到就抢光。
原因很容易理解，一头是供给有限，新增额度要在多只产品间分，公司还得留着控规模、防换汇失败；一头是需求太猛，买跨境基金的人不挑管理人，谁家有额度买谁家，代销平台的“额度通”一推送，瞬间就被抢光。
场外被配额卡死，需求只能挤到场内。联接基金和场内ETF跟踪的是同一个指数，场外申购被限，买不到的人就转去二级市场买ETF，直接把价格抬离了净值。
ETF本来有一套套利机制，场内贵了，机构可以按净值申购新份额、再到场内卖出，把价差抹平。但QDII的申购本身受外汇额度限制，套利这条腿迈不动，溢价就没法快速收敛。于是场外按净值限购、场内按情绪定价，同一份资产被切成了两个市场。
9月9日，纳指ETF广发、嘉实、国泰，纳指科技ETF景顺，中韩半导体ETF华泰柏瑞等多只产品因溢价过高盘中临时停牌一小时；此后几个交易日，溢价率最高一度接近25%。截至9月16日，景顺长城纳斯达克科技ETF的场内溢价率仍超过20%，多只跟踪纳指100的ETF溢价超过10%。
额度不够，为什么不直接关门，非要留个2元的口子？
一位基金公司电商人士对媒体解释，2元这种极低限额虽然少见，但从培养定投习惯的角度说得通，买跨境基金的人很多是定投，真把额度全关了，定投扣款失败、客户转投别家，以后再放开也很难回来。
2元更像是给这些定投账户“留一口气”。
额度怎么分，本身就是基金公司手里的阀门。有业内人士称，额度一是要向重点产品倾斜，“好钢用在刀刃上”；二是额度下发时间不确定，还得预留一部分应对单只产品的高溢价，限购就是调节规模的开关。
换句话说，2元还是2万元，并不完全取决于需求有多大，而取决于公司愿意把有限的额度分给谁、留多少。
毕竟，关门、开门都挨骂。
据中国基金报报道，9月15日一只纳指100ETF出现一笔约1500万份、超3000万元的申购，来自单一客户，这只基金没设单户上限，散户质疑额度被大户一把“截胡”。
放开怕抢光，关紧怕断了定投，不限购又怕大户通吃，机构就只能在三种抱怨之间走钢丝。
最后是风险。晨星（中国）研究人士提醒，基金的投资价值和场内价格是两回事，哪怕纳指不跌，只要额度放宽或情绪降温，溢价就可能快速收窄，追高的人先亏这一截，再叠加境外市场波动和汇率，等于风险加倍。
这一轮热闹里，基金净值反映的是美股，场内价格反映的却是额度的稀缺和情绪的温度，后者已经和投资价值脱了钩。
场内高位接盘的人，实际是在向更早、更便宜拿到筹码的人支付“插队费”。
2元的限购和20%的溢价，是一枚硬币的两面，当一个产品的价格主要由“能不能买到”决定，它就更像一张限量门票，而不是一份基金。
准备在场内接盘的人，最好先想清楚，自己要赚的是资产上涨的钱，还是在为一份人为的稀缺付费。
免责声明：本文仅为行业观察，不构成任何投资建议或申赎指引。文中限购、溢价、额度数据均来自基金公司公告及公开报道，以官方披露为准，溢价率随行情实时变化；QDII基金投资境外市场，二级市场交易价格可能显著偏离基金净值，并承担汇率波动风险，过往业绩不代表未来表现。
数据来源：国家外汇管理局、沪深交易所公告、Wind、Choice、人民网（证券日报）、上海证券报、中国基金报、北京商报、新浪财经及晨星（中国）。
