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中国6月地方债发行规模下降逾四分之一中国债券发行量增加不必然导致收益率上升中国对新兴市场经济体出口接近发达经济体中国农村金融机构数量20年减少90%，改革继续中国企业海外投资优先考虑绿地投资美国最高法院裁定特朗普总统期间行为享刑事豁免权标普全球数据显示6月美国制造业PMI小幅上升美国供应管理协会数据显示6月制造业PMI下降美国科技股市场回报率与工人工资密切相关投资者高估股市崩溃风险源于情绪反应欧洲央行行长拉加德称通胀威胁尚未过去德国6月欧盟调和消费价格指数同比上涨2.5%花旗：活跃交易者对日元空头头寸达最高半数以上新兴市场国家核心通胀率较大流行前高不到1%全球制造业PMI显示亚洲表现较好，欧元区继续疲软
01中国
1.在5月暂时性冲高后，中国6月地方债发行节奏再度放缓，全月发行规模环比下降逾四分之一。
2.与西方大多数市场相比，中国的债券发行量增加与债券收益率上升之间没有直接关联。债券发行量增加，收益率未必会上升。这主要因为大规模的债券发行通常伴随着财政与货币政策的协调，削弱了对收益率的直接影响。
来源：德意志银行
3.中国对新兴市场经济体的出口首次接近对发达经济体的出口。 但中国对美国、欧盟等地的贸易顺差仍然远大于其他市场。
4.中国多年来一直在改革农村金融机构。过去二十年中，此类机构的数量已减少约90%，从2001年底的3.8万多家减少到如今的约3,800家。目前，农村金融机构占银行系统总资产的14%，其中许多机构与大型银行相比更容易受到信用冲击和存款挤兑的影响，因此，对该领域进行改革有助于减少金融系统的脆弱性。根据中国央行对银行的评级，农村金融机构中46.8%处于绿色区域（1-5级），44.7%处于黄色区域（6-7级），8.5%处于红色区域（8-10级及破产D级）。相比之下，大型银行和外资银行的绿色区域比例分别为95.8%和95.2%。337家落在红色区域的银行中，大多数是农村金融机构（323家）。
来源：标普全球（《三分钟谈中国农村金融机构：彻底清理或需长达十年》，原文请进知识星球内获取）
5.尽管海外投资面临严峻的环境，但由于国内需求不足，因此中国企业依旧在积极寻求海外投资机会。由于并购海外公司日益困难，绿地投资被优先考虑。与并购不同，绿地投资不直接收购西方技术，而是促进当地生产和就业，因此受到西方审查较少。因此，绿地投资在中国对外直接投资中的占比从2016年的11%激增至2023年的53%。
来源：Natixis（《中国海外投资的新时代》，原文请进知识星球内获取）
6.中国科学与工程领域的研究生人数持续增加，最近3年年均复合增长率为10%。
来源：摩根士丹利（《中国金融：收入、支出和金融的神话》，原文请进知识星球内获取）
7.自2021年底以来，中国新增发电容量中，太阳能和风能占比近80%。
来源：John Kemp
8.比亚迪第二季度的电动和混合动力汽车销售创下纪录，共售出982,747辆。6月当月电动和混合动力乘用车销量达到340,211辆，也创下月度纪录。
9.6月台湾制造业PMI终值为53.2，明显高于上月的50.9，为2022年4月以来最高水平。产出指数与新订单指数双双上升，企业更积极采购，采购活动扩张速度为2022年3月以来最快。不过，由于供需失衡，采购成本的通胀达到两年新高，供应商交付时程延长至20个月以来最差。
02美国
1.美国最高法院以6比3的投票结果裁定，唐纳德-特朗普在担任总统期间的行为享有刑事起诉豁免权，下级法院现在必须划清总统的个人行为和官方行为之间的界限。这一裁决降低了11月大选前对特朗普的干涉选举案（指控其试图推翻2020年大选结果）做出任何判决的可能性。同时一旦当选总统，特朗普可以指示司法部撤销此案。首席大法官约翰-罗伯茨代表多数派写道，“总统对其非官方行为不享有豁免权，而且总统并非所做的一切都是官方行为。总统不能凌驾于法律之上……但国会不得将总统根据宪法履行行政部门职责的行为定为刑事犯罪。”大法官索尼娅-索托马约尔在严厉的反对意见中写道，“多数派的决定重塑了总统的体制，嘲弄了宪法和政府制度的基本原则——即任何人都不能凌驾于法律之上。”
2.标普全球数据显示，6月美国制造业PMI为51.6，较上月的51.3小幅上升，创下三个月最高，显示商业环境有所改善。订单和产出指数增长，但增速放缓。新订单连续第二个月增加，增速有所加快。最积极的方面是就业出现自2022年9月以来最快的增长。尽管投入成本继续上升，但通胀率在6月有所缓解，销售价格涨幅为今年以来最慢。
3.与标普全球的数据不同，6月美国供应管理协会(ISM)的制造业PMI意外从5月的48.7降至48.5，低于市场预期的49.1。该机构指出，由于需求再次疲软、产出下降，制造业活动连续第三个月下降，且为2月以来的最低水平。
4.过去60年间，美国科技股市场的回报率与工人的实际工资密切相关。自2003年以来，两者的相关性达到0.91。
来源：Jim Paulsen
5.罗伯特·席勒和威廉·戈茨曼的一项研究发现，投资者常高估股市崩溃风险，部分源于对非基本面冲击的情绪反应。研究基于二十多年对股市的信心调查结果，根据期权价格将“崩盘信念”分解为主观和基本面两个部分。主观的崩盘概率测量值波动很大，通常是右偏的，而且几乎总是正值。同时，投资者情绪与主观崩盘概率成分相关。
来源：William Goetzmann, Dasol Kim and Robert Shiller National Bureau of Economic Research
6.根据能源信息署（EIA）的数据，2019至2023年间，美国商业电力消费增长最快的州为弗吉尼亚和德克萨斯，这与这些州计算设施的快速发展密切相关。同时，南卡罗来纳、亚利桑那和北达科他等州也显著增长，而马里兰、新泽西和伊利诺伊则出现下降。
7.通胀对拜登的支持率有显著负面影响。历史上从来没有一个总统在第一个任期内失业率这么低的情况下，支持率处于如此低位。
来源：美国银行
8.根据穆迪的预测，尽管美国写字楼空置率已经达到历史高点，但可能在2026年初进一步升至24%。这主要由于租约到期和新写字楼供给增加所致。
来源：Chartr
03欧洲
1.欧洲央行行长拉加德表示，尚未有足够证据表明通胀威胁已经过去，现在“声称胜利为时过早”。关于未来的通胀，欧洲央行仍然面临一些不确定因素，特别是利润、薪资和生产率之间的关系将如何演变，以及经济是否会受到新的供应侧冲击。这番话暗示欧洲央行在本月晚些时候的会议上将倾向于维持利率不变。自欧洲央行6月降息以来，投资者一直关注拉加德关于降息速度的表态，以及法国的大选是否会以任何方式影响货币政策。
2.德国6月份欧盟调和消费价格（CPI）同比上涨2.5%，低于5月份的2.8%和分析师预期的2.6%。其中，能源价格同比下降了2.1%，但食品价格上升1.1%。服务业通胀率仍然居高不下，保持在3.9%的水平。
3.6月德国制造业PMI从上月的45.4降至43.5。产出指数为45.1，创三个月新低，各主要工业类别（消费品、中间品和投资品）的产出均有所恶化，新订单总量也急剧减少。供应商之间的竞争继续对采购价格施加下行压力，价格已经连续第17个月下降，这是该数据历史上最长的下降周期之一。
4.6月法国制造业PMI为45.4，低于上月的46.4，显示制造业环境状况加速恶化。新订单降幅为今年以来最大，产量延续两年多的下滑趋势。采购活动和就业大幅减少，销售价格通胀达到15个月高点。
5.6月意大利制造业PMI为45.7，较上月的45.6略微上升，持续三个月低于50分界线。订单和产出指数显示出下降态势，产量创下七个月来最大降幅。新订单和出口订单继续快速下滑，反映出需求环境疲弱。企业大幅减少采购量，创今年以来最快降幅。
04英国
1.6月英国制造业PMI为50.9，较上月的51.2有所下降，但仍高于50分界线。订单和产出指数继续增长，成本通胀压力上升，投入价格创17个月新高。大型企业产量增长显著，而中小企业则表现不佳。
2.根据贷款机构Nationwide的数据，英国6月份平均房价环比上涨0.4%，至266,604英镑，超出分析师环比萎缩0.1%的预期；同比则上涨1.5%。
05亚太
1.6月日本制造业PMI为50.0，较上月的50.4下降。产出指数略微增长，为一年多以来首次，受益于持续的就业增长、积压订单清理和库存增加。出口订单连续第28个月下降，降幅为3月以来最大，主要由于来自亚洲（特别是中国和泰国）、欧洲和北美的需求恶化。
2.花旗集团的日元持仓指标显示，活跃交易者对日元的空头头寸达到2022年以来最高。
06新兴市场
1.与美国和欧洲不同，半数以上的新兴市场国家的核心通胀率比大流行前（2019年第四季度）高了不到1%。这种态势在除亚洲以外的新兴市场中尤为明显，导致这些国家的实际收益率较高。
来源：瑞银（《数字看新兴市场：金发女孩在转向新兴市场吗？》）
2.6月印度制造业PMI为58.3，较上月的57.5上升，显著高于长期平均值。产出指数显示出扩张态势，新订单、产量和采购水平均有所增长。就业指数扩张速度达到2005年3月有数据以来最高。
3.6月东盟制造业PMI为51.7，与5月持平，连续六个月保持在50分界线以上。产出指数和订单指数显示出继续增长态势，就业指数三个月来首次恢复增长。然而，6月投入成本和产出价格的涨幅明显加快，出口指数连续12个月出现萎缩。
4.6月越南制造业PMI为54.7，较上月的50.3大幅上升，显示商业环境显著改善。订单和产出指数显示出大幅增长，订单增速为历史最高水平之一，带动产量和采购活动增加，就业指数三个月来首次增加。另外，投入成本通胀率加快，创两年新高，主要由于运输和油价上涨。公司销售价格也以2022年6月以来最快的速度上涨。新出口订单增速为2022年2月以来最快，但仍低于总的新订单增速。
5.6月巴西制造业PMI为52.5，较上月的52.1上升，显示行业健康状况继续改善。订单和产出指数出现增长，投入和成品库存的增长也推动了PMI的上升。然而，不利的经济条件、货币贬值以及洪灾后订单推迟抑制了销售增长。与此同时，投入成本和产出价格的通胀均创下23个月新高，反映了成本压力的加剧。
07全球
在标普全球制造业PMI数据覆盖的30个国家（地区）中，有18个在6月实现产出增长。亚洲表现较好，共有10个国家（地区）实现增长；欧元区依然疲软，产出连续第十五个月下滑。
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